Los analistas de Renta 4, Álvaro Arístegui y César Sánchez-Grande han emitido una actualización sobre la empresa de juegos Cirsa que titulan: “Una mina de oro a precio de cobre”.
Para ellos, Cirsa merece una nota de Sobreponderar en base a un precio objetivo de 24,30 euros (24,1 euros previos), que suponen un potencial de revalorización del 72% desde los precios actuales.
En su nota a clientes, Cirsa es una multinacional de la industria del juego con posiciones de liderazgo en España y Latinoamérica. El sector destaca por:
- Su resiliencia, habiendo demostrado su capacidad de adaptación a los ciclos económicos al superar situaciones como la crisis financiera o el Covid-19,
- Unas perspectivas favorables: se prevé que la industria crezca a un ritmo anual del 6,3% en el periodo 2024-2028e, impulsado especialmente por los segmentos «online» (12,0%).
Cirsa ofrece un potencial de más del 50% tras sus resultados del tercer trimestre
Además, Cirsa cuenta con fortalezas diferenciales que emanan de un modelo de negocio único:
- Una estrategia multi-activo y «omni-channel» que integra operaciones en casinos, «slots», apuestas deportivas y juegos, en formatos tanto presenciales como “online”,
- Con el foco en mercados regulados y estables, proporcionando visibilidad y seguridad a sus operaciones,
- Un probado historial de crecimiento: habiendo registrado 69 trimestres consecutivos de crecimiento interanual (exCovid), multiplicando su EBITDA por 9,8 veces y demostrando una recurrencia y una capacidad de ejecución extraordinarias, destacando su elevada capacidad de generación de caja (OpFCF/EBITDA del 73% en 2024),
- Una estrategia de crecimiento claramente definida: con múltiples iniciativas tanto de carácter orgánico («Gold mine») como inorgánico, posicionándose como el consolidador natural en un mercado con elevada fragmentación.
Perspectivas de Cirsa
De cara a 2025, prevemos unas ventas y EBITDA ajustado de 2.332 millones de euros y 751 millones, respectivamente, situándonos dentro del rango del “guidance” (ventas de 2.325/2.335 millones y EBITDA ajustados de 750/753 millones). A largo plazo, estimamos un crecimiento de los ingresos del 7,8% anual hasta 3.125 millones en 2029, que unido a una ligera mejora del margen (0,6 puntos básicos a 33,1%), se traduce en un EBITDA de 1.036 millones (TACC del 8,2%).
La nota de Renta 4 aclara que Si bien Cirsa no ha registrado un buen comportamiento bursátil desde su debut (-5,6%), consideramos que representa una atractiva oportunidad de inversión por tres motivos clave:
1) valoración con descuento: al cotizar a un múltiplo VE/EBITDA 2026 de 5,3 veces, muy por debajo de la mediana del sector (7,6 veces),
2) crecimiento superior: sus perspectivas de crecimiento de EBITDA para 2024-2027 (8,5%) superan con creces a las de sus competidores (3,8%),
3) carácter defensivo: su modelo de negocio ha demostrado ser resiliente, ofreciendo protección en un entorno de incertidumbre.
Cirsa es una compañía internacional de la industria del juego con posiciones de liderazgo en España y Latinoamérica. Cuenta con una diversificación y posicionamiento de mercado diferenciales, operando siempre en mercados regulados. Fundada en 1978, está actualmente presente en 11 países: España, Italia, Portugal, Marruecos y Latinoamérica (Panamá, Colombia, México, Costa Rica, Rep. Dominicana, Puerto Rico y Perú).
Catalizadores y riesgos en Cirsa
El análisis de Renta 4 apunta como catalizadores de Cirsa:
- Mayor crecimiento de los mercados latinoamericanos.
- Elevada fragmentación de los mercados.
- Mejora de rentabilidad del negocio online.
- Fuertes barreras de entrada.
- Entrada en nuevos mercados regulados.
Y como riesgos a esta valoración sobre Cirsa:
- Cambios en la regulación
- Entrada de nuevos competidores.
- Aumento de la fiscalidad en el negocio online.
- Deterioro del escenario macro.
- Riesgo de no renovación de licencias.
Datos Clave de la evolución bursátil de Cirsa
- Precio de Salida: Se fijó en 15,00 euros por acción, con una valoración inicial de la compañía de 2.520 millones de euros.
- En su primera sesión, la acción llegó a subir un 6,6% (alcanzando los 16,00 euros), pero cerró la jornada prácticamente plana respecto a su precio de salida.
- Rango Histórico (2025): El valor ha oscilado entre un máximo de 17,20 y un mínimo de 12,77 euros desde su estreno.
