Elawan Energy ha cerrado la mayor financiación de su trayectoria con una operación que integra por primera vez almacenamiento con baterías en una estructura de project finance en España. El Proyecto Himalaya, como ha sido bautizado, suma 760 millones de euros para refinanciar una cartera operativa de aproximadamente 1 GW y levantar otros 300 MW en fase greenfield, con el foco puesto en la hibridación de tecnologías solar, eólica y BESS (Battery Energy Storage Systems).
Estructura de la financiación: refinanciación y tramo greenfield
La operación combina dos bloques claramente diferenciados. Por un lado, la refinanciación de activos en operación que suman alrededor de 1 GW de capacidad, principalmente eólica y fotovoltaica, situados en Castilla y León, Castilla-La Mancha y Aragón. Por otro, un tramo greenfield de 300 MW destinado a nuevos proyectos que se encuentran actualmente en fase de construcción o desarrollo avanzado.
El 76% de la cartera está respaldada por contratos de compraventa de energía a largo plazo (PPA), lo que aporta visibilidad a los flujos de caja y ha permitido apalancar la operación sin recurso al balance de Elawan. Banco Santander ha actuado como Mandated Lead Arranger y Underwriter, mientras que Banco Sabadell ha participado como Mandated Lead Arranger. La asesoría jurídica corrió a cargo de Clifford Chance para los bancos, Watson Farley & Williams para la compañía y Enertis Applus+ como asesor técnico.
Un elemento diferencial es la inclusión de un tramo acordeón de hasta 2 GW, que permitirá a Elawan incorporar futuros activos de su pipeline sin necesidad de negociar una nueva financiación íntegra. Esta figura, heredada de los grandes deals de infraestructuras, otorga una flexibilidad financiera inusual en el sector renovable español.
El importe de 760 millones sitúa la operación entre las mayores financiaciones de proyecto renovable cerradas en España en los últimos dos años. Solo los gigantes del sector —Iberdrola, Naturgy, Acciona— han estructurado vehículos de deuda superiores a los 1.000 millones en el mismo período, según datos de mercado. La particularidad aquí es que se trata de un productor independiente, filial de un conglomerado japonés, y que la estructura se apoya en la combinación de tecnologías y en una refinanciación masiva.
El mecanismo acordeón permite que, a medida que Elawan obtenga las autorizaciones administrativas y los contratos de suministro para nuevas plantas, pueda integrarlas en la misma póliza con un coste de financiación preacordado. Esto evita tener que salir al mercado en cada proyecto y aprovecha la diligencia ya realizada por los bancos, reduciendo el tiempo de cierre de financiaciones futuras a semanas en lugar de meses.
La hibridación triple, un salto técnico y financiero
El Proyecto Himalaya no es solo una cifra récord. Su singularidad radica en la estructura multitecnológica: solar fotovoltaica, eólica terrestre y almacenamiento con baterías se integran en una única financiación, algo que hasta ahora no se había hecho en España con esta escala. La parte de baterías, en concreto, representa una novedad para el mercado bancario, acostumbrado a financiar renovables convencionales pero con poca experiencia en sistemas BESS.
La hibridación se aplica, además, sobre plantas ya operativas, lo que optimiza el uso de los puntos de conexión existentes y evita los largos procesos de tramitación de nuevas infraestructuras de evacuación. Esta estrategia reduce el riesgo de ejecución y el coste de capital, dos variables que preocupan a los financieros en un entorno de tipos todavía elevados.
Las ubicaciones seleccionadas —Castilla y León, Castilla-La Mancha y Aragón— concentran algunos de los mejores recursos eólicos y de irradiación de la península. La combinación de tecnologías permite suavizar la producción, mitigar la canibalización de precios en horas solares y mejorar la captura de ingresos en el mercado diario.
El Plan Nacional Integrado de Energía y Clima (PNIEC) prevé que España alcance 22 GW de almacenamiento en 2030. Financiaciones como la de Elawan muestran que la banca empieza a sentirse cómoda con esta tecnología, lo que acelera la viabilidad económica de los proyectos.
La integración de baterías en una estructura de project finance de este tamaño marca un camino para futuras hibridaciones y envía una señal de madurez al mercado de deuda.
Un modelo replicable en un mercado que busca flexibilidad
El cierre del Proyecto Himalaya refleja la evolución del mercado financiero hacia estructuras que responden a la creciente complejidad regulatoria y operativa de los activos renovables. La posibilidad de añadir hasta 2 GW adicionales mediante el tramo acordeón responde a una necesidad real de los promotores: crecer sin pasar cada vez por un proceso completo de financiación, lo que acorta plazos y reduce costes de transacción.
No obstante, esta flexibilidad no está exenta de riesgos. La parte greenfield y, sobre todo, la tecnología de baterías, carecen de un historial operativo largo en España, lo que obliga a los bancos a asumir curvas de degradación y modelos de ingreso todavía por validar. Aunque los PPA firmados reducen el riesgo de mercado, el tramo de almacenamiento dependerá en parte de los ingresos del mercado spot y de los servicios de ajuste, cuya regulación podría cambiar en los próximos años.
El verdadero test del proyecto será la rentabilidad del almacenamiento, una tecnología que los bancos aún miran con cautela pero que resulta imprescindible para la integración masiva de renovables.
ORIX, el gigante financiero japonés con activos por más de 120.000 millones de dólares, adquirió Elawan en 2021 con la intención de crear una plataforma paneuropea de renovables. Esta financiación avala la apuesta del grupo por España como mercado central, en un momento en que otros inversores asiáticos reducen exposición a Europa por la guerra comercial y los aranceles.
Desde el punto de vista estratégico, Elawan consolida su posición como uno de los productores independientes más activos en la Península. La operación le permite refinanciar deuda en condiciones ventajosas, obtener capital fresco para nuevos desarrollos y, al mismo tiempo, enviar una señal de fortaleza al mercado de compraventa de activos, donde se mueven fondos como Brookfield, KKR o Cubico.
La viabilidad de de proyectos híbridos a gran escala, basada en una financiación flexible y con respaldo de PPA, puede convertirse en el nuevo estándar para los promotores que buscan optimizar su cartera sin recurrir a ampliaciones de capital.
