Intermoney Valores mantiene su recomendación de compra sobre HBX Group, pero reduce su precio objetivo de 14 a 12 euros tras recortar una media del 9% sus previsiones de EBITDA para 2026-2028. La firma atribuye el ajuste al conflicto de Oriente Medio, la recuperación todavía débil en Estados Unidos y Latinoamérica y la caída del margen de intermediación derivada del impulso de las reservas de última hora.
La nota de Intermoney que firma Guillermo Barrio Colongues baja sus estimaciones de EBITDA una media de -9% en 2026-28, por el conflicto de Oriente Medio, situándonos ligeramente por debajo de la guía para 2026. Pese a unas asunciones por nuestra parte especialmente prudentes, vemos a HBX capaz de reducir su deuda anualmente en algo más de 200 millones de euros. Nuestro objetivo implica, además de un potencial de casi el 60%, apenas 7 veces EBITDA 2027 estimado”.
Tesis de Intermoney sobre HBX
- Intermoney Valores mantiene la recomendación de comprar sobre HBX Group, aunque reduce su precio objetivo desde 14 hasta 12 euros.
- La firma recorta sus previsiones de EBITDA una media del 9% para el periodo 2026-2028.
- El ajuste responde principalmente al impacto del conflicto en Oriente Medio y a una recuperación que sigue siendo insuficiente en Estados Unidos y Latinoamérica.
- Intermoney estima que el valor total transaccionado por HBX —TTV— crecerá un 13% en 2026, hasta 9.241 millones de euros.
- Pese al aumento previsto de las transacciones, los ingresos del grupo retrocederían un 1% en 2026, desde 720 hasta 712 millones de euros.
- La aparente contradicción entre más volumen y menos ingresos se explica por la caída de 110 puntos básicos prevista en el take rate, hasta el 7,7%.
- HBX ha ampliado su cartera y ha dado más peso a las ofertas de última hora, una estrategia que puede sostener el volumen comercial, pero que reduce la comisión media obtenida por cada reserva.
- El EBITDA bajaría un 6% en 2026, hasta 403 millones de euros, tras alcanzar 431 millones en 2025.
- El margen EBITDA se reduciría del 59,8% en 2025 al 56,7% en 2026, aunque Intermoney espera una recuperación parcial al 57,6% en 2027 y al 58,2% en 2028.
- La casa de análisis prevé una mejora del EBITDA a partir de 2027: 428 millones de euros, un 6% más; y 445 millones en 2028, un 4% más.
- El crecimiento del TTV también perdería intensidad: tras el 13% esperado en 2026, se moderaría al 7% en 2027 y al 6% en 2028.
- Intermoney anticipa que el take rate seguirá bajando unos 20 puntos básicos anuales hasta al menos 2030, cuando se estabilizaría en torno al 7%.
- El beneficio neto podría volver a terreno positivo en 2026, con una previsión de 190 millones de euros frente a las pérdidas de 70 millones registradas en 2025, ejercicio afectado por los costes extraordinarios vinculados a la salida a bolsa.
- A los precios contemplados por el informe, Intermoney calcula que HBX cotizaría a un PER inferior a diez veces el beneficio esperado para 2026.
- La generación de caja permitiría reducir la deuda neta desde 639 millones de euros en 2025 a 399 millones en 2026, 203 millones en 2027 y apenas 6 millones en 2028.
- La ratio de deuda neta sobre EBITDA pasaría de 1,5 veces en 2025 a una vez en 2026, media vez en 2027 y prácticamente cero en 2028.
- El esfuerzo inversor aumentaría: el capex previsto subiría desde 45 millones de euros en 2025 hasta 70 millones en 2026, 83 millones en 2027 y 97 millones en 2028.
- Como resultado, la conversión de caja operativa bajaría desde el 101% en 2025 al 88% en 2026, 81% en 2027 y 78% en 2028.
- La valoración de Intermoney se basa en un descuento de flujos de caja con un coste medio ponderado de capital —WACC— del 9%, que sitúa el valor empresarial de HBX en 3.160 millones de euros, equivalente a unas siete veces el EBITDA previsto para 2027.
En conclusión, Intermoney mantiene una visión favorable sobre HBX Group y conserva su recomendación de compra, pero enfría sus expectativas a corto plazo: rebaja el precio objetivo a 12 euros y reduce sus previsiones de EBITDA ante el impacto del conflicto en Oriente Medio, la débil recuperación en Estados Unidos y Latinoamérica y la presión sobre las comisiones del negocio.
HBX seguiría creciendo en volumen de reservas —con un alza prevista del 13% del valor transaccionado en 2026—, pero ese avance no se trasladaría de inmediato a los ingresos ni al beneficio operativo por la caída del take rate ligada al mayor peso de las ofertas de última hora.
Intermoney espera, no obstante, que el deterioro sea transitorio: prevé recuperación del EBITDA desde 2027 y destaca la capacidad de HBX para generar caja y rebajar su deuda neta hasta niveles casi nulos en 2028. La clave para que se cumpla este escenario será la estabilización de Oriente Medio, la mejora de América y la capacidad del grupo para recuperar márgenes sin renunciar al crecimiento
