Core Scientific quiere captar 3.300 millones de dólares en bonos de alto rendimiento para acelerar su giro hacia la inteligencia artificial. La operación, anunciada el 21 de abril, sería la mayor emisión de deuda jamás realizada por una compañía vinculada a la minería de Bitcoin.
El movimiento no es casual. Tampoco es solo financiero. Es la señal más clara hasta la fecha de que el negocio de minar BTC con electricidad barata y ASICs ya no basta para sostener las valoraciones que el mercado exige a estas empresas cotizadas.
Una emisión de deuda sin precedentes en el sector crypto mining
Según documentos presentados ante la SEC y recogidos por CoinDesk, Core Scientific planea emitir bonos senior garantizados con vencimiento en 2032. La calificación esperada es de grado especulativo —lo que el mercado llama junk bonds—, lo que implica cupones elevados para compensar el riesgo percibido por los inversores.
La cifra de 3.300 millones de dólares supera con creces cualquier operación anterior en el sector. Para poner contexto: Marathon Digital, su principal competidor en capitalización bursátil, emitió 750 millones en convertibles en 2024. La escala aquí es otra.
¿Para qué tanto capital? La compañía lo dice sin rodeos: expandir su infraestructura de centros de datos orientados a cargas de trabajo de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento (HPC). El mining de Bitcoin seguirá, pero ya no será el motor de crecimiento.
La reconversión de los mineros: de ASICs a GPUs
Core Scientific no está sola en este giro. La tendencia lleva gestándose desde finales de 2024, cuando varias mineras cotizadas empezaron a firmar acuerdos con hyperscalers y proveedores de infraestructura IA. Hive Digital, Hut 8 e Iris Energy han anunciado movimientos similares, aunque de menor envergadura.
La lógica es sencilla. Los centros de datos de minería ya tienen tres activos valiosos: acceso a energía barata (a menudo renovable o de excedentes), capacidad de refrigeración industrial y ubicaciones con fibra de alta capacidad. Esos mismos activos son exactamente lo que necesitan los clusters de GPUs que entrenan modelos de lenguaje.
El problema es el margen. Minar Bitcoin con un halving reciente y un hash rate en máximos históricos comprime la rentabilidad. Los contratos de hosting para IA, en cambio, ofrecen ingresos recurrentes con visibilidad a varios años. Para una empresa cotizada que debe reportar resultados trimestrales, eso es oro.
El riesgo, claro, es que la demanda de compute para IA no crezca al ritmo que el mercado descuenta. O que los hyperscalers decidan construir su propia infraestructura en lugar de alquilarla a terceros. Core Scientific apuesta a que eso no ocurrirá a corto plazo.
Por qué esta operación importa más allá de Core Scientific
Creo que esta emisión marca un punto de inflexión para el sector. No porque la minería de Bitcoin vaya a desaparecer —sigue siendo rentable para operadores eficientes—, sino porque el mercado de capitales ya no financia expansiones de hash rate con la misma facilidad que hace dos años.
Los inversores institucionales que compran estos bonos no están apostando por el precio de BTC. Están apostando por la demanda de compute. Es un cambio de tesis fundamental.
Hay precedentes que invitan a la cautela. En 2021 y 2022, varias mineras se endeudaron agresivamente para comprar ASICs a precios inflados, justo antes del colapso de FTX y la caída del mercado. Algunas, como Core Scientific, acabaron en bancarrota y tuvieron que reestructurarse. La compañía salió del Chapter 11 en enero de 2024. Ahora vuelve a apalancarse, pero con un activo subyacente diferente.
¿Es más seguro? Depende de cómo evolucione la demanda de IA. Si los grandes modelos siguen escalando y las regulaciones de exportación de chips Nvidia mantienen la presión sobre la oferta de GPUs, el negocio de hosting tendrá viento de cola. Si la burbuja de inversión en IA se desinfla antes de que estos centros de datos generen caja, el riesgo de impago vuelve a aparecer.
El mercado de bonos de alto rendimiento está abierto ahora. Eso puede cambiar.
Core Scientific cotiza en Nasdaq bajo el ticker CORZ. Desde su salida de bancarrota, la acción ha subido más de un 400%. La capitalización actual ronda los 4.500 millones de dólares. Si la emisión se completa, la deuda total de la compañía superará su valor en bolsa. No es inusual en sectores intensivos en capital, pero obliga a ejecutar bien.
Para los que seguimos el sector cripto, el mensaje es claro: las mineras ya no son solo mineras. Son compañías de infraestructura energética que pueden pivotar hacia donde el margen sea mayor. El Bitcoin mining fue el primer caso de uso. La IA es el siguiente. Queda por ver si será el último o solo un eslabón más en la cadena de reconversiones.
