El mercado empieza a contabilizar la posibilidad de un desfase entre la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo a la hora de llevar a cabo la rebaja de los tipos de interés. La ventaja se la adjudican al organismo que preside la francesa Christine Lagarde.
EL JUEVES, EL BCE Y LOS TIPOS
Según el economista jefe de AXA Investment Managers, Gilles Moëc, “mo se espera ninguna decisión del BCE esta semana. El mes pasado, Christine Lagarde había insinuado la posibilidad de actuar en junio, pero, por supuesto, el Consejo de Gobierno tendrá ocasión este jueves de informar sobre una «evaluación provisional» de la situación macroeconómica de la zona euro”. Considera que la decisión del Banco Central de revisar a la baja sus previsiones de inflación parece confirmada por el IPC de marzo: la desinflación continúa a un ritmo más rápido de lo que esperaba el mercado.
Sin embargo, la resistencia de los precios de los servicios sigue siendo un punto delicado. El mensaje de las encuestas sobre el comportamiento futuro de los precios de las empresas y la todavía anémica demanda interna son, sin embargo, tranquilizadores en cuanto a la cantidad de presiones inflacionistas aún en ciernes. Parece que la economía europea se estabiliza por ahora a marchas forzadas.
Es cierto que la velocidad adquirida en los salarios nominales, que contrasta con la ralentización de la inflación general, apoyará el poder adquisitivo, pero los vientos fiscales en contra se acumulan antes de que desaparezca el impacto del endurecimiento monetario. Seguimos pensando que el BCE no esperará a que la inflación converja plenamente al 2% y recortará en junio, aunque la Fed vacile.
“La posibilidad de un desfase entre el BCE y la Reserva Federal es ahora el escenario de referencia del mercado. Aunque mantenemos el mes de junio también como escenario base para el primer recorte de la Reserva Federal, es innegable que los datos son menos favorables a una inversión de la política monetaria en EE.UU. que en la zona euro”, apunta.
«es innegable que los datos son menos favorables a una inversión de la política monetaria en EE.UU. que en la zona euro», APUNTAN EN AXA Investment Managers
La creación de empleo sigue siendo sólida y su aceleración desde el otoño del año pasado se confirmó de nuevo en la serie de nóminas de marzo. No obstante, observamos que el crecimiento salarial se ha estabilizado a un ritmo que, suponiendo que se mantengan los actuales aumentos de productividad, debería ser coherente con la vuelta a una inflación del 2%. Las sólidas condiciones de la oferta, impulsadas en particular por la gran inmigración neta, están contribuyendo a ello.
Que el reciente «discurso de la Fed» se haya vuelto notablemente prudente tiene sentido, pero seguimos considerando como un escenario extremo las insinuaciones de [el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel] Kashkari la semana pasada de «ningún recorte» en 2024.
Sin embargo, que el BCE recorte antes que la Reserva Federal está totalmente dentro de nuestro «rango de verosimilitud». Observamos que el tipo de cambio del euro apenas se ha suavizado a pesar de la inversión de las expectativas del mercado sobre los diferenciales de los tipos de interés oficiales (todavía a principios de febrero el consenso apuntaba a más subidas por parte de la Fed que del BCE). Esto debería animar al BCE a tomar las decisiones adecuadas para la zona euro, independientemente de lo que haga finalmente la Fed”.
LA VISIÓN DE BANK OF AMERICA
Por su parte, el economista jefe de Bank of America para Europa, Rubén Segura-Cayuela , señala que “no esperamos cambios en los tipos ni en las orientaciones del BCE en el comunicado de prensa, dado el énfasis en la dependencia de los datos y en decidir reunión por reunión.
Sin embargo, es probable que durante la conferencia de prensa se ofrezca una orientación suave en el sentido de que ya casi hemos llegado a los recortes”. “Esperaríamos que la presidenta del BCE, Lagarde, señalara que los datos recientes (mejora del crecimiento, pero atención a las señales de los PMI e inflación no muy alejada de las previsiones) han llevado a confiar un poco más en llegar hasta ahí, pero que no están lo suficientemente seguros”.
«no esperamos cambios en los tipos DE INTERÉS ni en las orientaciones del BCE», DICEN EN BANK OF AMERICA
“También esperaríamos que sugiriera que los próximos datos en el periodo previo a la reunión de junio serán clave para aumentar la confianza. Es probable que la dependencia de los datos y la necesidad de decidir reunión por reunión sean mensajes destacados durante la conferencia de prensa. Así pues, dudamos que recibamos pistas sobre la velocidad del ciclo de recortes una vez que comience o sobre la posibilidad de recortes consecutivos en junio y julio”, indicó.
“Seguimos esperando el primer recorte (25 puntos básicos) del BCE en junio de este año. Tenemos 75 pb de recortes en 2024E y 125 pb en 2025E (uno por trimestre en 2024, acelerando a uno por reunión en diciembre)”.” Los datos (una inflación persistente por debajo del objetivo) acabarán empujando al BCE a acelerar el ciclo de recortes más de lo que espera actualmente. De ahí nuestra previsión de que el BCE se sitúe en el 2% a mediados de 2025. Pero la reciente evolución de los precios de las materias primas, de persistir, representaría un riesgo para esa aceleración del ciclo de recortes”, considera el economista jefe de Bank of America para Europa, Rubén Segura-Cayuela.
