Ben Carlson para Bloomberg
Hay una serie de juegos de regla y aforismo que los inversores aceptan sin investigar sus méritos sobre la base de evidencia histórica. Por ejemplo, muchos asumen que comprar bonos individuales es más seguro que poseer un fondo cotizado en bolsa (ETF), porque esto los protegerá del riesgo de la tasa de interés.
La creencia es que el valor de los fondos de bonos puede caer, pero que los individuales madurarán a la par. De esta manera no tienen que preocuparse por las pérdidas cuando las tienen directamente. Esto desecha el punto de que los fondos de bonos son simplemente la suma de los bonos individuales que poseen. Los inversores que tienen bonos individuales hasta su vencimiento seguirán viendo las pérdidas hasta que las tasas de interés aumenten sustancialmente.
Al mantener los bonos hasta su vencimiento, los inversores tendrán todo su dinero de vuelta, pero si las tasas de interés crecen, la inflación probablemente también lo hará, lo que significa que sus dólares ahora tienen menor poder de compra. El riesgo nunca se va por completo de los mercados, por lo que ésta estrategia sólo cambia un riesgo por otro.
Si las tasas de interés crecen, la inflación probablemente también lo hará
Estos son otros de los argumentos relacionados con el mercado que prescriben:
El bajo volumen de las operaciones le causa problemas a las acciones: los inversores han advertido sobre esto desde que el mercado tocó fondo en 2009. La idea es que si el volumen de operaciones es más bajo que el normal, los inversores institucionales no participen en la competencia.
Esto no tiene sentido porque el volumen de operaciones en 1950 fue de cerca de 3 millones de acciones por día en la Bolsa de Nueva York. En los últimos tres meses, el fondo de inversión cotizado de S&P operó un promedio de 62 millones de acciones en un día. El hecho de que hay más inversionistas volteando acciones no tiene nada que ver con la dirección de los mercados. De hecho, los inversores tienden a cambiar más cuando los títulos están cayendo, porque es en ese momento cuando las personas entran en pánico.
Hay toneladas de efectivos a los costados: en la otra cara de la carrera por el volumen de las operaciones está la creencia de que hay una reserva de efectivo mágica “a los costados”, tan sólo esperando para ser invertido. Este argumento se cae cuando se evidencia que hay un vendedor para cada comprador y viceversa.
Los mercados no son una calle de un solo sentido: cada operación se realiza entre dos partes. Las asignaciones pueden cambiar con el tiempo, pero nunca va a haber una inundación de dinero en efectivo en los mercados. Esto sólo significaría que ese efectivo va de vuelta a quienes hicieron la venta.
La deuda de margen en máximos históricos significa euforia en los mercados: ésta refleja el monto de dinero prestado para la compra de valores. Suena aterrador cuando la gente apunta al margen de deuda en máximos históricos porque eso significa que los inversores están tomando prestando más dinero que nunca para comprar acciones.
Pero este indicador realmente no nos dice nada. A medida que los mercados crecen, el margen de la deuda también lo hará. Todos los picos históricos indican que el margen de deuda cae cuando las acciones bajan. El siguiente gráfico es más útil, porque lo muestra como un porcentaje del tope del mercado global de la bolsa:
El margen de deuda es un indicador de retroceso que no dice nada más allá de cómo el mercado de valores se ha desempeñado en el pasado: los inversores generalmente asumen que la acciones o los bonos les están diciendo algo. Así que cuando ambas aumentan al mismo tiempo, la creencia es que el mercado de acciones o de renta fija debe estar equivocado. El problema con esta línea de pensamiento es que las acciones y bonos suben con el tiempo, y la mayoría de las veces lo hacen a la vez.
Los bonos siempre pierden dinero cuando los tasas de interés aumentan: los precios de los títulos públicos están inversamente relacionados. Cuando uno aumenta, el otro cae y viceversa. pero ésta relación ignora la porción de ingreso del retorno que un inversor gana con los bonos.
Los números lucen aún mejor para el retorno anual: las tasas de interés estaban más altas en 36 de los últimos 63 años en los bonos a cinco años. De esos 36 años de tasas en alza, 27 tuvieron retornos positivos en los bonos del Tesoro. Así, las tres cuartas partes del tiempo en que las tasas subieron en base al año calendario, los bonos todavía obtuvieron retornos positivos. El aumento de las tasas conducirá a bajar los precios de los bonos, pero hay que pensar en términos de retornos totales para entender la relación entre el rendimiento de los bonos y las tasas de interés.
