El acuerdo al que llegó Lufthansa la semana pasada, que le permitió hacerse con el control de cerca de la mitad de TAP Air Portugal, es un paso clave para que la empresa alemana sea capaz de competir con sus rivales en las rutas que conectan Europa y las Américas. Es una carrera en la que han conseguido sobrevivir tras el abandono de IAG, y en la que han logrado que su oferta al Gobierno luso supere a la de Air France. Aunque todavía se espera la posición definitiva de los reguladores, todo parece bien encaminado para culminar la operación.
Según el análisis de Michel Angelo Bove para Scope Ratings, «la adquisición prevista por parte de Deutsche Lufthansa de una participación del 44,9% en TAP Air Portugal refuerza el perfil de riesgo empresarial del grupo al incorporar Lisboa como centro de conexión complementario, lo que consolida su red en el Atlántico Sur y amplía su estrategia de múltiples centros de conexión», lo que facilita su capacidad de competir con otras aerolíneas, como Iberia, que han realizado grandes inversiones para aumentar su presencia en el continente americano.
Además, el analista señala que la empresa asume un riesgo moderado debido a la magnitud de la operación. «Dado que TAP se contabilizará inicialmente según el método de participación, es probable que el impacto de la operación en el perfil de riesgo financiero de Lufthansa sea marginal, teniendo en cuenta el importe de la compra en relación con la considerable liquidez del grupo», sentencia el texto.
«Lufthansa invertirá inicialmente alrededor de 1.000 millones de euros por el 44,9% de TAP, mientras que se reserva un 5% adicional para los empleados, lo que elevaría el importe máximo de la operación a unos 1.200 millones de euros si Lufthansa adquiriera todas las acciones de los empleados no suscritas. La compañía aérea ha indicado que la operación debería cerrarse en el primer semestre de 2028, siempre que se obtengan las autorizaciones regulatorias y se formalice la documentación definitiva de la operación», explica Angelo Bove.
La capacidad de Lufthansa para crear nuevas rutas
Tal como señala el analista de Scope Ratings, la posición de liderazgo de TAP en Lisboa y su sólida presencia en las rutas que conectan Europa con Brasil, Norteamérica y el África lusófona complementan la red actual de Lufthansa y mejoran su diversificación geográfica. TAP también aporta una flota moderna y actividades consolidadas en materia de fidelización, mantenimiento y carga, lo que genera importantes oportunidades de cooperación en todo el grupo.
Lufthansa prevé unas sinergias netas anuales de alrededor de 450 millones de euros procedentes de iniciativas comerciales, la optimización de la red, las compras, el mantenimiento, el transporte de carga y las actividades de fidelización. Según el método de participación, la deuda, los arrendamientos, el EBITDA y los flujos de caja de TAP no se consolidarán en las cuentas globales. Lufthansa tiene previsto financiar el precio de compra con su tesorería disponible, lo que tendrá un impacto marginal en su apalancamiento y liquidez.
Por otra parte, el Gobierno portugués ha esbozado el plan industrial de Lufthansa para TAP. Este incluye el mantenimiento de la aerolínea dentro de Star Alliance, el desarrollo de Oporto como base secundaria, el crecimiento de la flota hasta 117 aviones para 2035 y 130 a partir de entonces, inversiones en la flota de entre 3.000 y 4.000 millones de euros y unos 300 millones de euros destinados a unas nuevas instalaciones de mantenimiento en Portugal.
Lufthansa podría hacerse con el control total de TAP
En cualquier caso, para Lufthansa y el Ejecutivo portugués, el acuerdo actual no es más que el punto de partida. Ya se ha diseñado un marco para que la empresa alemana consiga hacerse con el control del 100% de la compañía lusa, aunque, según explica Angelo Bove, podría tratarse de un proceso más lento de lo previsto inicialmente.
El Gobierno ha dado a conocer su propuesta no vinculante para que Lufthansa adquiera la participación restante del 50,1% en TAP por 1.351 millones de euros, que comprende 863 millones de euros en efectivo y acciones de Lufthansa valoradas en 488 millones de euros. Esta propuesta es independiente de la adquisición anunciada de una participación del 44,9%, y no se ha incorporado a la evaluación actual porque cualquier operación de segunda fase sigue estando sujeta a un proceso independiente y a nuevos trámites gubernamentales y normativos.
