El precio de la luz se multiplica por 8,7 desde febrero y llega a 143,25 euros/MWh. El 19 de octubre el pool marcó un máximo anual de 215,11 euros, un 182% por encima del domingo anterior, según los datos del Operador del Mercado Ibérico de Energía (OMIE).
La cifra no es un espejismo de un febrero excepcionalmente barato. Frente a los 61,04 euros/MWh de septiembre de 2025, el precio medio del mercado mayorista ha subido cerca del 135%. Y la tendencia sigue: este lunes 19 de octubre el precio medio diario alcanzó los 215,11 euros/MWh, con un máximo horario de 299 euros a las 21:00 y un mínimo de 168,50 a las 13:00.
El pool pasa de 16,41 a 143,25 euros/MWh en siete meses
El Operador del Mercado Ibérico de Energía sitúa la media de septiembre en 143,25 euros/MWh, frente a los 16,41 de febrero, según el análisis de Grupo Ase. La diferencia es de 126,84 euros por megavatio hora. Febrero fue el segundo mes más barato desde que hay registros, solo por encima del mínimo histórico de marzo de 2024, cuando se registraron 13,67 euros.
Detrás del giro hay dos vectores. El primero, la menor producción renovable: en febrero la eólica e hidráulica cubrieron el 63% de la generación, mientras que en octubre la nubosidad y las tormentas de la dana Adam han limitado la fotovoltaica. El segundo, el encarecimiento del gas, con restricciones al suministro de gas licuado asociadas a la guerra en Irán y al estrecho de Ormuz. David Castañeda, de Grupo Ase, lo resume con precisión: con la llegada del calor aumentó el consumo para refrigeración y hubo que recurrir más a los ciclos combinados.
La escalada no fue lineal. Enero cerró en 71,67 euros; febrero se desplomó un 77,10% hasta los 16,41; marzo rebotó a 41,71 y abril se quedó en 42,44. Desde mayo el avance fue mes a mes: 54,23 en mayo, 69,59 en junio, 104,75 en julio (un 50,5% más que junio) 118,25 en agosto y 143,25 en septiembre, con un 21,1% adicional sobre el mes anterior.
El mercado marginalista explica que la subida no se reparta igual a lo largo del día. En septiembre, el precio entre las 10:00 y las 18:00 promedió 45,32 euros/MWh, frente a los 192,17 euros del resto de la jornada, cuando la menor aportación solar obligó a tirar de tecnologías más caras. La última oferta necesaria para cubrir la demanda fija el precio de cada franja horaria.
Un pool que pasa de 16 a 143 euros en siete meses no es una anomalía: es un sistema que aún depende del gas en los picos.
Iberdrola, Endesa y Naturgy: el recibo sube un 36,4%, no un 773%
El encarecimiento del pool no llega íntegro al hogar. Según los cálculos de la Organización de Consumidores y Usuarios (OCU), la factura estimada de un hogar en tarifa regulada pasó de 63,19 euros en febrero a 86,22 euros en septiembre, un 36,4% más. Es un aumento real, pero muy lejos del 773% que se anotó el mercado mayorista en el mismo periodo.
La razón está en la fórmula del Precio Voluntario para el Pequeño Consumidor (PVPC). Desde enero de 2026, el 45% del precio de la energía se referencia a los mercados diario e intradiario y el 55% a los mercados a plazo, lo que amortigua la exposición inmediata. A finales de 2025 había 8,2 millones de consumidores en PVPC, el 27,4% del total; el 72,6% restante estaban en el mercado libre, según la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC).
Enrique García, portavoz de la OCU, advierte de que el traslado es desigual. Los incrementos se mueven mucho más rápido en el mercado libre, sobre todo al renovar los contratos, mientras que la nueva fórmula del PVPC suaviza el golpe. Su previsión es clara: la subida va a durar más en el tiempo.
Para las grandes generadoras integradas, el escenario es ambiguo. Iberdrola, Endesa y Naturgy producen electricidad y la venden en ese mismo pool: un precio de 143 euros beneficia a su parque de generación, en especial a los ciclos combinados y a la hidráulica. Pero las tres operan también en comercialización y afrontan un consumidor con facturas más altas. El resultado es un negocio con margen al alza en generación y presión a la baja en el minorista.
El otro flanco es regulatorio. Cada episodio de precios altos reabre el debate sobre topes, gravámenes y protección al consumidor, un riesgo que el mercado descuenta con prima. No es casual que los máximos del pool coincidan con una mayor volatilidad en el sector energético del IBEX. La verticalidad del negocio protege la cuenta de resultados, pero no blinda la cotización frente a la política.
La electricidad cara beneficia a la generación y castiga a la comercialización; el mercado premia y penaliza a la vez dentro de la misma compañía integrada.
Gas, renovables y política: la lectura de fondo del precio de la luz
Lo relevante no es que septiembre cierre en 143 euros, sino por qué. El mercado eléctrico europeo sigue pivotando sobre el gas en las horas sin sol ni viento. Este lunes, el precio medio diario fue de 221,77 euros/MWh en Francia y 208,44 en Alemania, según la plataforma europea ENTSO-E. No es un problema español: es un problema de un continente que ha sustituido el carbón por renovables, pero mantiene el gas como tecnología marginal en los picos de demanda.
Eso deja una conclusión incómoda para la tesis inversora del sector. Iberdrola, Endesa y Naturgy no son tres compañías idénticas. La primera tiene una exposición renovable mayor; Endesa y Naturgy arrastran más peso del ciclo combinado y del gas. Un pool alto mejora el margen de generación de las tres, pero cada una lo captura con una sensibilidad distinta. Y el mercado empieza a diferenciar entre el generador que vende a plazo y el que se expone al mercado diario.
Hay un riesgo que no conviene minimizar. El encarecimiento del recibo en plena temporada de resultados vuelve a poner en el foco el debate regulatorio: topes al precio, gravámenes a los beneficios caídos del cielo, ayudas directas al consumidor. Cualquiera de esas medidas golpea la cuenta de resultados antes de que la generación haya descontado el beneficio del ciclo. La historia de 2022, cuando los precios se dispararon y los gobiernos europeos intervinieron el mercado, es un precedente vivo.
A mi juicio, el inversor debería vigilar tres variables en el tramo final del año: la evolución del gas con la guerra en Irán como telón de fondo, el grado de cobertura a plazo de las tres utilities y cualquier señal intervencionista desde Bruselas o Madrid. El hito más próximo es la presentación de resultados del tercer trimestre, ya en noviembre.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: Iberdrola, Endesa y Naturgy afrontan la sesión del 20 de octubre sin un comunicado propio que altere su precio; el referente del sector sigue siendo el máximo anual del pool, 215,11 euros/MWh marcado el 19 de octubre. Las tres cotizan condicionadas por el debate regulatorio que reabre la factura.
Clave técnica: El diferencial entre las horas solares (45,32 euros/MWh entre las 10:00 y las 18:00 en septiembre) y el resto del día (192,17 euros/MWh) mide la dependencia del gas. Un pool por encima de 200 euros durante varias jornadas seguidas sería la señal alcista para la generación y el detonante del riesgo regulatorio.
Apunte macro: El encarecimiento es europeo, no solo español: Francia marcó 221,77 euros/MWh y Alemania 208,44 este lunes 19 de octubre, según ENTSO-E. Un precio de la luz por encima de 200 euros en la eurozona presiona la inflación y alimenta las tesis de intervención sobre el mercado.
