Bitwise, uno de los gestores de fondos cripto con más peso en Wall Street, acaba de poner el foco en un token del que pocos fuera del sector DeFi habían oído hablar. Según un análisis interno que la firma publicó el lunes, el HYPE de Hyperliquid es uno de los activos cripto más infravalorados del mercado actual.
La afirmación tiene miga. Hyperliquid es una plataforma descentralizada de derivados que ha logrado colarse en la primera línea sin hacer mucho ruido. Y, a tenor de los números que maneja Bitwise, su token cotiza a una fracción de lo que sus fundamentales sugieren.
¿Qué es Hyperliquid y por qué Bitwise habla de él?
Para quien no bucea a diario en las profundidades de las finanzas descentralizadas, Hyperliquid es un exchange que permite operar con productos derivados —futuros, perpetual contracts o contratos perpetuos, una especie de apuesta sobre el precio de un activo sin fecha de vencimiento— sin pasar por un intermediario centralizado.
La plataforma funciona sobre su propia blockchain, lo que le da velocidad y elimina las trabas de las cadenas generalistas. En poco más de dos años, ha alcanzado volúmenes de negociación que compiten con los de grandes exchanges centralizados, algo que parecía imposible para un proyecto DeFi.
Más de 15.000 millones de dólares en volumen diario se mueven ya por sus libros, según datos del panel de Dune Analytics que sigue la actividad de la plataforma. Y lo hace con una comunidad que bloquea valor, lo que se conoce como total value locked o TVL (el dinero que los usuarios depositan para operar), de unos 1.200 millones de dólares.
El token HYPE, que no es exactamente una acción pero cumple funciones similares —sirve para participar en la gobernanza y para el staking, el mecanismo por el que se bloquean monedas a cambio de recompensas— ha vivido un despertar repentino. La semana pasada subió más de un 20% al calor de un anuncio regulatorio que puede cambiarlo todo.
Ese anuncio, la apertura de la SEC a las acciones tokenizadas, abre la puerta a que plataformas como Hyperliquid puedan listar derivados sobre títulos tradicionales. Algo que, de materializarse, dispararía el uso del token y, según Bitwise, justifica una valoración mucho más alta de la que tiene ahora.
El análisis que ha disparado la etiqueta de ‘infravalorado’
El equipo de Bitwise no se ha limitado a una corazonada. Su informe cruza varios indicadores clave: la capitalización de mercado del token frente a los ingresos que genera la plataforma (las comisiones por operación), la relación entre valor bloqueado y precio, y la comparación con otros tokens de proyectos similares.
Los números que maneja la gestora son elocuentes. Con una capitalización totalmente diluida que ronda los 2.500 millones de dólares, Hyperliquid genera unas comisiones anualizadas de aproximadamente 180 millones de dólares, según los datos de los últimos meses extrapolados. Eso deja un ratio valor/ingresos muy inferior al de otros protocolos con volúmenes parecidos.
Dicho de otro modo: si Hyperliquid fuera una empresa tradicional, cotizaría a un múltiplo de ventas mucho mayor. Pero en el mundo cripto, a veces, el mercado se toma su tiempo para poner las cosas en su sitio. O eso sostiene Bitwise.
Números que hablan por sí solos. O casi.
El informe también recuerda que HYPE tiene una utilidad real dentro de su ecosistema: sirve para reducir las comisiones que pagan los operadores, para asegurar la red mediante el staking y para votar decisiones de gobernanza. No es un token vacío. Y en un momento en que la SEC empieza a mirar con buenos ojos los derivados sobre acciones tokenizadas, Hyperliquid podría capturar una porción de un mercado potencial que la propia Comisión ha estimado en varios billones.
Bitwise subraya además que la plataforma ha conseguido mantenerse al margen de los escándalos de seguridad que han salpicado a otros exchanges descentralizados. Su arquitectura, construida sobre una cadena de bloques propia y con un diseño pensado para la latencia mínima, ha ofrecido estabilidad. Un dato no menor en un sector donde un hackeo puede evaporar la confianza en horas.
Más allá de la etiqueta: riesgos y contexto
Ahora bien, que Bitwise diga que un activo está infravalorado no significa que vaya a revalorizarse de inmediato. La etiqueta de «infravalorado» en cripto ha sido usada antes como argumento para tokens que luego languidecieron durante años.
Cabe recordar el precedente de tokens de intercambio descentralizado como el de Uniswap (UNI). En 2021 muchos analistas lo tildaron de ganga por su volumen de negociación y sus comisiones, pero su precio se mantuvo a la baja durante meses debido a la incertidumbre regulatoria y a la competencia. El mercado no siempre compra fundamentales a corto plazo.
Hyperliquid no es inmune a esos vientos. La SEC puede cambiar de criterio; la competencia de exchanges centralizados que están lanzando sus propias soluciones descentralizadas es feroz; y la concentración de la liquidez en unos pocos market makers es un riesgo real que Bitwise menciona, pero que no cuantifica.
Además, la plataforma guarda un cierto grado de centralización en el puente que conecta su cadena con otras redes, un punto que ya ha sido criticado por analistas de seguridad. La gobernanza de HYPE, aunque distribuida, todavía está en manos de un grupo reducido de grandes tenedores.
La volatilidad, por supuesto, no perdona. Un token que sube un 20% en una semana puede devolverlo en la siguiente sin previo aviso. Y eso en cripto es casi un pecado.
Con todo, el análisis de Bitwise pone sobre la mesa una paradoja: un protocolo con fundamentales sólidos, una comunidad activa y una posible puerta regulatoria que se entreabre, cotiza como si nada de eso contara. La pregunta que deja abierta es si el mercado acabará por corregir ese desajuste, cuándo lo hará y con qué intensidad.
Mientras tanto, el token HYPE sigue su camino, de de momento, con los números a su favor pero con el mercado como único juez.
