Inditex ha proporcionado históricamente fuertes rentabilidades a sus accionistas. Su BPA ha crecido a un ritmo compuesto del 9% en los últimos 10 años y del 10% en los últimos cinco.
Sin embargo, este año se han acentuado los factores adversos relacionados con las divisas y el sector, y creemos que el mercado debe reevaluar las perspectivas de resultados de Inditex para el próximo año, antes de que podamos ser más constructivos con respecto a las acciones.
Estimamos que Inditex registrará una depreciación por tipo de cambio cercana al -4% en el ejercicio 26, frente al -3% previsto en el primer trimestre. Este sería su octavo efecto negativo en los últimos 10 años. Creemos que esto refleja la estrategia histórica de la textil de entrar pronto en los mercados emergentes, junto con la paridad del poder adquisitivo. La española debería ver algún beneficio EUR/USD en su COGS, especialmente en el primer semestre del próximo año. Pero será menor que para otros minoristas de ropa, dado que sólo se abastece en un tercio en Asia.
Tendencias de ventas más moderadas en los principales mercados que son signos de exceso de existencias en el sector.
Para España, mercado de origen de Inditex, esperamos la tasa más baja de crecimiento de las ventas de moda desde el final de Covid. En comparación con hace 5 años, Rusia ha pasado a cero, Inditex ha reducido su presencia de tiendas en China, ya que el mercado se ha vuelto más local y digital, mientras que, en EE.UU., la competencia sigue siendo feroz y los consumidores se enfrentan a subidas de precios inducidas por los aranceles.
Inditex, Mango y Tendam pierden clientes en tienda física, pero sacan tajada del negocio online
Creemos que el exceso de optimismo del sector y la volatilidad de las condiciones meteorológicas han adelantado y profundizado las rebajas en muchos mercados europeos. Mientras tanto, Shein y Temu están comercializando más agresivamente en Europa.
RBC Capital Markets cree también que el control de inventarios de Inditex sigue siendo sólido, pero aun así hemos recortado ligeramente nuestra hipótesis de margen bruto para el segundo trimestre. Y lo que es más importante, nos situamos un 3% por debajo de la previsión de ingresos de consenso para el ejercicio 2027.
En consecuencia, los analistas de RBC reducen las previsiones de beneficio por acción para el ejercicio 2026-27 en un 2%, principalmente como consecuencia de las menores estimaciones de ventas. El PER de Inditex se ha moderado de 25 a 23 veces este año. Pero con un crecimiento del BPA moderado y unos márgenes cercanos a máximos, nos gustaría que las expectativas se redujeran más para ser más positivos con respecto a las acciones. Tenemos más margen de valoración para valores como NEXT y BOSS, y mantenemos la cautela sobre H&M y ABF, que tienen dificultades para generar un gran crecimiento del BPA.
Inditex se hace un roto en Bolsa y parchea los resultados del segundo trimestre
En conclusión, los analistas de RBC Capital Markets reducen sus previsiones de BPA de Inditex en un 2%, debido principalmente a unas menores expectativas de ventas y a una estimación de margen bruto ligeramente inferior para este año.
“Creemos que el tamaño de Inditex limita algunas de las estimaciones de ventas más agresivas del mercado, y vemos más recorrido al alza en la valoración de otros minoristas. Mantenemos nuestra calificación de Infra ponderar con un precio objetivo de 43,0 euros.
Inditex: la valoración no es tan atractiva como para ser positiva
Utilizamos un análisis DCF para llegar a nuestro precio objetivo para Inditex de 43 EUR, que respalda nuestra calificación de Infra ponderar sobre las acciones. Suponemos una CAGR de las ventas a 10 años de alrededor del 5% y un margen operativo de alrededor del 19,5% en el último año, justo por encima de donde está ahora.
Utilizamos un WACC del 7,4% y una tasa de crecimiento final del 2,5% para tener en cuenta el alcance global de Inditex y sus perspectivas de expansión en los fragmentados mercados de la confección de todo el mundo.
