Alessandro Speciale para Bloomberg
Después de una década de crisis que casi rompió la zona euro, las economías del bloque han surgido en un terreno más común que nunca.
Desde antes de la creación de la unión monetaria en 1999, las tasas de crecimiento en los estados más prósperos del norte y del sur de Europa han sido tan estrechas como lo son ahora. Incluso la productividad de los trabajadores está más sincronizada de lo que era antes de la crisis financiera mundial.
Estos datos significan que, al menos por ahora, las preguntas existenciales sobre la zona euro pueden quedar en suspenso. Sin embargo, para que el euro sobreviva a largo plazo, la convergencia debe profundizarse y extenderse después de que el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, suspenda las políticas que ayudaron a cambiar las cosas.
“Los países convergen más, al menos en términos de tasas de crecimiento”, dijo Draghi a un panel que incluyó a Janet Yellen de la Reserva Federal y Mark Carney del Banco de Inglaterra en Fráncfort este mes. “Probablemente, lo más importante para una unión monetaria es la convergencia”.
La evidencia de que las economías de la zona euro no se separan es importante porque las grandes divergencias en España, Portugal, Irlanda, Grecia y Chipre llevaron al proyecto monetario al borde del colapso.
También ayuda a reforzar el impulsar francés y alemán de una coordinación política más estrecha para fomentar la unidad a medida que el Reino Unido se prepara para abandonar la Unión Europea y el surgimiento de partidos nacionalistas supone una amenaza para una integración más profunda. Por no mencionar cuánto más fácil sería el trabajo de Draghi; impulsar una política monetaria en 19 países de distintos tamaños, riqueza y fortaleza ha sido desordenada.
¿Qué dicen los economistas?
“Las tasas de crecimiento se sincronizan más en la zona euro y eso se debe en parte al Banco Central Europeo (BCE). Sin embargo, para que el nivel de vida sea similar, el mayor desafío de la región, no será suficiente que el crecimiento en el sur de Europa coincida con la expansión, sino que debe superarlo.
Los miembros más débiles como Italia o España necesitan avanzar aún más rápido para ponerse al día con Alemania y Francia
Aunque las tasas de crecimiento ahora son similares, el nivel de productividad entre los países no es convergente, por lo que la brecha creada entre los países más ricos y pobres desde el inicio del euro sigue siendo muy grande y, según las tendencias, continuará ampliándose.
Los datos sugieren que el progreso no se va a resolver tan pronto como el BCE reduzca su programa de compra de activos de 2,6 billones de euros.
Por un lado, las economías de la zona euro dependen menos que hace una década de las exportaciones para el crecimiento, haciéndolas menos susceptibles a las conmociones externas. Al reducir las tasas de interés de los préstamos bancarios, el BCE alentó una amplia renovación de los servicios y la fabricación. La caída del desempleo refuerza la demanda interna.
Los inversores han retomado la creciente sincronización. Un crecimiento más rápido y un déficit presupuestario más estrecho en Portugal, por ejemplo, han impulsado la demanda de los inversores de poseer sus bonos a 10 años sobre los de Alemania a un mínimo de dos años y medio. Pero avanzar hacia la clase de prosperidad prometida cuando se creó la unión monetaria requiere más que la conformidad en las tasas de crecimiento.
La productividad de la economía también es crucial porque refuerza la resiliencia económica y, en última instancia, crea las condiciones para que los salarios suban. Los datos de Bloomberg Economics muestran una mejora en la raíz en comparación con los primeros años del sindicato y las secuelas de la crisis financiera mundial.
“En última instancia, lo que importa para mejorar los niveles de vida es la tendencia al crecimiento de la productividad y encontramos cierta convergencia”, dijo Jamie Murray, economista europeo de Bloomberg en Londres. “En parte, eso refleja ganancias de productividad más lentas en el norte de Europa. Pero también es porque el sur de Europa lo ha hecho mejor”.
Las proyecciones de Murray muestran que las ganancias en productividad continuarán en las cuatro economías grandes de la zona euro, pero los miembros más débiles como Italia o España necesitan avanzar aún más rápido para ponerse al día con Alemania y Francia si la convergencia se hace realidad.
La diferencia en los salarios reales entre la mayoría de los países del bloque se ha reducido
Eso requiere la iniciativa de los gobiernos para abrir el mercado laboral y aumentar la competencia en la economía. En Italia, en particular, el riesgo es que el progreso se retrase por las elecciones del próximo año en las cuales las partes contrarias al establishment están preparadas para realizar avances importantes.
Por ahora, las brechas entre las naciones euro más ricas y las más pobres no se amplían, lo que es alentador para la viabilidad futura del euro. La diferencia en los salarios reales entre la mayoría de los países del bloque se ha reducido.
Si bien el estímulo del BCE hizo que la unión monetaria volviera al límite, la responsabilidad recae en los gobiernos para ponerse al día, según Guntram Wolff, director del grupo de expertos Bruegel, con sede en Bruselas. “Esto requerirá algo que el banco central no puede hacer: reformas a escala local y redes de seguridad más fuertes en la zona euro para preparar la confianza a largo plazo”.
