Mercadona gana 2,84 euros por cada 100 que vende. Las cuentas de 2024, las últimas completas disponibles, sitúan ese margen neto muy por debajo de la mayoría de sus competidores directos en España. Sin embargo, la compañía de Juan Roig cerró ese mismo ejercicio con un beneficio de 1.009 millones de euros, una cifra que ninguna otra cadena de distribución alimentaria logra en el mercado español. La paradoja es el centro de todo: menor rentabilidad unitaria, pero mayor rentabilidad total.

Este fenómeno se explica en una sola palabra: rotación. Y en el mundo del gran consumo, rotar rápido el inventario vale más que un margen abultado sobre cada producto.

La paradoja del margen: menos es más

Para entender la brecha conviene comparar con cifras sectoriales. Carrefour España, por ejemplo, declaró en sus últimas cuentas un margen neto cercano al 4%, un punto completo por encima del de Mercadona. Lidl y Aldi, con estructuras más ligeras, también operan con márgenes superiores en el canal español, aunque su escala de ventas es notablemente inferior. DIA, tras su reestructuración, se mueve en una horquilla parecida a la de Mercadona en rentabilidad sobre ventas, pero su facturación total apenas supera los 7.000 millones, frente a los 35.527 millones de la cadena valenciana.

El dato decisivo no está en el porcentaje, sino en el volumen absoluto. Mercadona ingresa mucho más y, pese a ganar menos por euro, el resultado final supera al de cualquiera. El año pasado, de hecho, ese beneficio neto de 1.009 millones representó aumentar en un 40% las ganancias de 2023, según la propia compañía.

Traducido al lenguaje del lineal: Mercadona prefiere vender diez veces un producto con 2 céntimos de ganancia a venderlo una sola vez con 4. Y logra hacerlo porque la gente llena la cesta muchas más veces al mes en sus tiendas que en las de la competencia.

La eficiencia como ventaja competitiva

Ahí entra el concepto de rotación de de inventario, el verdadero motor oculto. Mientras que la media del sector en España rota su stock entre 8 y 10 veces al año, Mercadona supera con holgura las 15 rotaciones anuales, según estimaciones de analistas que siguen la distribución. Cada metro cuadrado de tienda vende más y más rápido, reduciendo los costes de almacenaje y la merma de producto fresco.

Esa velocidad se apoya en una logística afinada durante décadas. La práctica totalidad de los productos viaja desde los bloques logísticos directamente al lineal, con mínima estancia en almacenes intermedios. Además, el surtido reducido —unos 8.000 artículos frente a los 30.000 que puede ofrecer un hipermercado— elimina complejidad: menos referencias, reposición más rápida, menos roturas de stock y menos capital inmovilizado.

El coste laboral también juega a favor pese al incremento salarial decidido por la empresa. Mercadona paga por encima del convenio, pero la productividad por empleado —otra métrica que rara vez aparece en los titulares— es más alta que en cualquier cadena comparable gracias a la formación continua y a la automatización de procesos administrativos. La combinación de estos factores es lo que realmente pulveriza la rentabilidad del rival que compite en precio.

Una lección para el sector: no todo es margen bruto

El caso Mercadona pone en cuestión la obsesión histórica del retail por proteger los porcentajes de ganancia. Muchas cadenas sacrificaron volumen en los últimos años para sostener márgenes, especialmente cuando la inflación disparó los costes de aprovisionamiento. Esa estrategia permitió cuadrar las cuentas a corto plazo, pero fue cediendo terreno frente a modelos que apostaron por absorber parte del alza de costes para mantener el flujo de clientes. Mercadona lo hizo y ganó cuota.

Es cierto que el entorno actual no es igual para todos. La cadena valenciana cuenta con una ventaja de escala que ningún otro súper alcanza en España: más de 1.600 tiendas que en 2024 recibieron más de 6 millones de visitas diarias. Pero esa ventaja se refuerza precisamente con la eficiencia operativa; no es solo un regalo del tamaño. Quien no consiga girar el stock a doble dígito, por mucho margen que defienda en cada producto, se quedará atrás cuando el consumo se enfríe.

Creo que la lección va más allá del supermercado. Sectores con gran capilaridad logística, desde la distribución farmacéutica hasta los marketplaces, llevan años discutiendo si prima el margen o la velocidad. En 2026, con los tipos de interés aún lejos del cero y la financiación de inventario encarecida, la rotación se convierte en una ventaja financiera de primer orden. No se trata solo de ganar más por producto, sino de cuántas veces puedes ganar esa cantidad en un mismo año sin quedarte sin caja.

La pregunta que deja abierta esta cuenta de resultados no es si Mercadona mantendrá el liderazgo —parece probable—, sino si algún competidor está dispuesto a renunciar voluntariamente a parte de su margen unitario para disputarle la rotación. La historia reciente dice que el que mueve el lineal más rápido, al final, se lleva todo el carro.

Un beneficio neto de 232 millones de euros en el primer trimestre de 2026, un 21,5% superior al del año anterior, es la carta de presentación del Grupo ACS en la recta inicial del ejercicio. La compañía ha detallado estas cifras este martes, y la reacción de los inversores no se ha hecho esperar. La cartera de pedidos ha trepado hasta los 99.834 millones de euros, a un suspiro del simbólico hito de los 100.000 millones.

La expansión norteamericana, apalancada en dos vectores tan dispares como los centros de datos y el gasto en defensa, se ha convertido en el motor principal. Según los datos publicados por la propia ACS, el negocio en ese país crece a un ritmo de doble dígito y su peso en la cartera no deja de aumentar. La demanda de infraestructura digital, alimentada por la inteligencia artificial, y los contratos con el Pentágono están detrás de unos resultados que superan las previsiones más optimistas de los analistas.

Las claves del trimestre: centros de datos y el Pentágono

No es ningún secreto que la fiebre por la IA generativa ha disparado la necesidad de servidores físicos. ACS, a través de su filial Turner Construction, se ha posicionado como uno de los contratistas preferidos de los grandes hiperscalers estadounidenses. Durante los primeros meses del año, la firma ha seguido engordando su cartera con proyectos de construcción de centros de datos en Virginia y Texas, donde la demanda eléctrica y de suelo industrial marca récords cada trimestre.

En paralelo, el gasto militar ha dado un empujón extra. Contratos con el Departamento de Defensa para la ampliación de bases y la construcción de infraestructuras críticas han fluido con regularidad. Es un segmento de alta solvencia y plazos largos que proporciona estabilidad al grupo. Según la nota remitida al mercado, las adjudicaciones relacionadas con defensa en Estados Unidos experimentaron un crecimiento de doble dígito, sin que la compañía haya desagregado la cifra exacta por sensibilidad comercial.

Una cartera que se queda a las puertas de los 100.000 millones

Los 99.834 millones de euros de obra pendiente suponen un récord absoluto para la constructora, y dejan la barrera de los 100.000 millones al alcance de un solo contrato adicional. Hace apenas dos años, la cartera rondaba los 80.000 millones, y el incremento refleja el acierto en la diversificación hacia nichos de mayor valor añadido. La mayoría de estos contratos están localizados en Norteamérica, que ya aporta más del 60% de los ingresos totales del grupo.

Un dato que ha pasado más desapercibido es la mejora del margen operativo, que se sitúa en el entorno del 3,4%, frente al 3,1% de hace un año. Aunque sin ser espectacular, sí indica que los proyectos en cartera son de mayor calidad y que los sobrecostes han estado contenidos. Esto tiene una lectura directa sobre el beneficio por acción, que también ha crecido a un ritmo superior al 20%.

Un giro estratégico que reduce la dependencia de la obra civil clásica

La apuesta de ACS por dos sectores tan particulares —la construcción militar y la infraestructura para centros de datos— no es casual. Responde a una reorientación deliberada que arrancó hace varios ejercicios, cuando el grupo se desprendió de activos en renovables y redujo su exposición a contratos de obra civil de bajo margen. Aquella estrategia, muy criticada en su momento por algunos analistas, hoy muestra resultados tangibles.

En términos de riesgo, la concentración geográfica en Estados Unidos es, al mismo tiempo, una fortaleza y una debilidad. La economía estadounidense sigue mostrando pujanza, pero cualquier recorte en el gasto federal en defensa o un frenazo en la inversión de los hiperscalers podría afectar de lleno a la cartera de ACS. De hecho, el mercado ya descuenta cierta volatilidad en el sector, aunque los contratos firmados suelen tener duraciones superiores a los tres años, lo que mitiga el golpe a corto plazo.

Desde el punto de vista de la competencia, gigantes como Bechtel o Fluor también están creciendo en los mismos nichos, pero ACS ha logrado mantener una cuota notable gracias a la integración vertical que le aporta su división de servicios industriales. Eso le permite ofrecer soluciones completas, desde la ingeniería hasta el mantenimiento, lo que el Pentágono valora especialmente.

La pregunta que sobrevuela los resultados es si la compañía será capaz de replicar este ritmo de contratación en el segundo semestre. Con el precio del cobre y el acero al alza, los márgenes podrían resentirse si no se ajustan las cláusulas de revisión de precios. No obstante, ACS asegura que la gran mayoría de sus contratos incluyen mecanismos de protección contra la inflación de materiales, algo que aprendió tras la crisis de suministros de 2022. Queda por ver si esos mecanismos serán suficientes.

En cualquier caso, el mercado ha recibido los resultados con optimismo. Las acciones de ACS repuntaban de forma moderada en la sesión del lunes, en línea con la mejora de las estimaciones de los analistas para el conjunto del año. La constructora parece haber encontrado una fórmula que, al menos por ahora, convence a los inversores.

Las acciones de ACS han caído un 4% este lunes, el mayor descenso en dos meses, tras la presentación de unos resultados trimestrales que, a pesar del crecimiento, defraudaron las expectativas del mercado. La constructora presidida por Florentino Pérez vio cómo los inversores castigaban el valor con un volumen de negociación muy por encima de la media, una señal de que la sesión de hoy ha dejado tocada la confianza en el gigante de las infraestructuras.

Los números, remitidos a la CNMV en el hecho relevante de la mañana, muestran un incremento del beneficio neto del 21,5% hasta los 987 millones de euros, frente a los 812 millones del mismo trimestre de 2025. La cartera de proyectos, sin embargo, fue lo que más llamó la atención: 99.800 millones de euros al cierre de marzo, rozando ya la barrera psicológica de los 100.000 millones. Un hito que, según analistas de XTB.com y otras fuentes del mercado, la compañía llevaba meses anticipando gracias a su agresiva expansión en Estados Unidos.

Resultados sólidos pero con matices

El problema no fue tanto la cifra absoluta como las expectativas creadas. Varias casas de análisis habían fijado el beneficio por encima de los 1.000 millones para este trimestre, de acuerdo con datos recopilados por Cinco Días. Al quedarse ligeramente por debajo, el mercado reaccionó con ventas generalizadas. A ello se sumó un deterioro del margen operativo, que pasó del 8,2% al 7,9% lastrado por el aumento de los costes laborales y de las materias primas, costes que ACS no ha podido repercutir íntegramente a pesar de su política de transferencia de riesgo.

El contexto geopolítico tampoco ayudó. La crisis en el estrecho de Ormuz y la inestabilidad en Oriente Medio siguen siendo un lastre para las compañías con intereses en la región. ACS, a través de su filial Turner, gestiona contratos en Arabia Saudí y Emiratos Árabes Unidos que, si la tensión escala, podrían sufrir retrasos significativos. Incluso con los sobrecostes blindados contractualmente, la interrupción de ingresos futuros es un riesgo que el mercado empieza a descontar.

El blindaje de Florentino Pérez ante la tormenta global

Florentino Pérez ha sido muy explícito durante los últimos consejos de administración: el riesgo en los nuevos grandes proyectos debe recaer sobre los clientes, no sobre el balance de ACS. Una estrategia que, según desveló Economía Digital, se ha convertido en la seña de identidad del grupo ante la creciente volatilidad mundial. La compañía ha logrado que los clientes asuman los sobrecostes derivados de la inflación y las disrupciones logísticas, protegiendo así su rentabilidad.

Sin embargo, los inversores parecen interpretar este blindaje como la confirmación de que la propia empresa percibe peligros reales en el horizonte. La dependencia del mercado estadounidense —más del 60% de la nueva contratación procede de suelo norteamericano— introduce otro factor de incertidumbre ante el posible cambio de ciclo político tras las elecciones de mitad de mandato. Además, la cartera récord, que tanto costó construir, podría convertirse en un arma de doble filo si la ejecución se complica.

¿Por qué cae ACS si la cartera marca récords?

A la vista de los números, el desplome del 4% parece excesivo. ACS venía de subir casi un 15% en lo que va de año, y su valoración bursátil actual no recoge por completo el valor de la cartera de proyectos, que equivale a más de dos veces su capitalización. Pero la bolsa opera por delante de los balances, y la combinación de un beneficio que no batió récords, un entorno geopolítico caliente y la duda sobre la ejecución de los megaproyectos ha bastado para que muchos inversores decidieran embolsarse plusvalías.

La incógnita, ahora, es si el castigo ha ido demasiado lejos. La sesión del martes será clave para ver si el valor encuentra suelo o si continúa la sangría. A los precios actuales, ACS ofrece una cartera de proyectos que ningún analista discute, pero en mayo de 2026 el miedo manda más que la codicia. El tiempo dirá si el mercado sobreactúa ante la la incertidumbre y si los fundamentales acaban imponiéndose, como ha ocurrido tantas veces en el sector de la construcción.

Iberdrola supera ya los 450 megavatios eólicos en Italia. La compañía ha conectado un nuevo parque en el sur del país, en la región de Apulia, , que eleva la capacidad total renovable de la utility española en el mercado transalpino. Con este movimiento, Iberdrola consolida su presencia en uno de los mercados europeos con mayor potencial de crecimiento renovable.

El nuevo parque que redondea la cartera italiana

El nuevo proyecto —cuyo nombre no ha trascendido— se suma a una cartera que ya rozaba los 400 MW. Iberdrola ha descrito la incorporación como un paso natural dentro de su plan de expansión en el país. Los detalles técnicos son escasos, pero fuentes del sector apuntan a que el parque emplea aerogeneradores de última generación, con potencias unitarias superiores a los 5 MW. La operación se enmarca en el plan de inversión en renovables de Iberdrola para 2026, que prioriza Italia, Francia y Alemania.

Italia se ha convertido en un destino estratégico para las grandes energéticas europeas. El país ha acelerado sus subastas de capacidad renovable, con precios que han atraído a competidores como Enel, Engie o la propia Iberdrola. La cuota de la compañía en el mix eólico italiano sigue siendo modesta —apenas un 4% del total instalado—, pero el crecimiento en los últimos dos años supera al de cualquier otro operador extranjero.

Implicaciones para el negocio internacional de Iberdrola

La expansión italiana no es un hecho aislado. Iberdrola está a punto de cerrar el ejercicio con más de 2.000 MW renovables en construcción fuera de España. El mercado italiano, con su dependencia del gas y sus ambiciosos objetivos de descarbonización para 2030, ofrece un colchón de demanda a largo plazo que pocas economías europeas pueden igualar. No obstante, la competencia es feroz.

El regulador italiano, ARERA, ha reducido progresivamente los incentivos a las renovables, apostando por esquemas de mercado. Eso eleva el riesgo para los operadores que no logren firmar contratos bilaterales de compraventa de energía (PPA). Iberdrola ha sido hábil en este terreno: en 2025 cerró un PPA con un gran consumidor industrial por 150 MW, lo que le permite estabilizar ingresos sin depender de las subastas gubernamentales.

¿Una apuesta sensata o una travesía expuesta a la volatilidad regulatoria?

La estrategia italiana de Iberdrola tiene sentido sobre el papel. Pero conviene no perder de vista los riesgos. El marco regulatorio italiano es conocido por sus giros inesperados. En 2023, el gobierno de Meloni introdujo un impuesto extraordinario sobre los beneficios de las energéticas que pilló por sorpresa a todo el sector. La tensión entre Bruselas y Roma por la política energética añade otra capa de incertidumbre.

Con todo, el historial de Iberdrola invita a un optimismo comedido. La compañía ha demostrado capacidad para sortear trabas regulatorias en mercados complejos como Brasil o México. En Italia, la combinación de parques eólicos con proyectos de almacenamiento (baterías) podría ser la próxima frontera. Si Iberdrola logra replicar la fórmula del PPA y diversificar la tecnología, la apuesta italiana puede acabar siendo uno de los aciertos más discretos de su estrategia internacional.

Por ahora, el dato es claro: 450 MW eólicos y una senda de crecimiento que no parece agotarse. Otra señal de que la renovable europea, pese a las turbulencias políticas, sigue atrayendo capital de calidad.