La capitalización de Inditex vuelve a superar a la de Santander. La textil cerró el lunes con 172.724 millones de euros, frente a los 171.358 millones del banco que preside Ana Botín, una diferencia de 1.366 millones que devuelve a la empresa de Zara el primer puesto del ránking español cuatro meses después de cederlo.
El relevo llegó en una sesión de castigo para la banca europea. Santander se dejó un 2,18% el lunes, mientras Inditex cedía solo un 0,79%. Con esos dos movimientos, el sorpasso quedó servido: el banco perdió en una tarde lo que había tardado cuatro meses en consolidar.
La foto del mes ayuda a entender el resto. En lo que va de octubre, Santander cae un 4,5% y se sitúa entre los peores valores del Ibex 35, mientras Inditex avanza un 2,78% y se cuela entre los mejores. La textil venía de encadenar seis sesiones al alza, con una subida acumulada del 5,71% antes del correctivo del lunes.
Los analistas llevan semanas repitiendo el mismo argumento. Inditex genera caja, mantiene un balance con mucha liquidez y su negocio no depende del ciclo del crédito. En un escenario de tipos altos y de incertidumbre política —el adelanto electoral planea sobre el mercado español—, ese perfil funciona como refugio. La acción cae un 1,62% en el conjunto de 2026, pero el consenso le concede un recorrido del 9,7% hasta los 60,82 euros.
José Francisco Ibáñez, analista de Renta Variable de Tressis, lo resume así: ‘Sigue demostrando una capacidad difícil de replicar para adaptar rápidamente su oferta a la demanda, combinando crecimiento, elevada rotación de inventario y unos márgenes propios de compañías mucho más prémium’.
Un trono que se decide por 1.366 millones sobre 172.724 no es una coronación: es un empate técnico con fotografía.
Los 67 euros de Jefferies y el contrapeso del banco
El optimismo sobre la textil no es unánime en el precio. Jefferies le da recorrido hasta los 67 euros, un 20,89% por encima del cierre del lunes, y sostiene que el potencial del grupo sigue infravalorado. La casa de análisis pone el foco en la primera colección de Galliano en Zara como prueba de que la marca insignia puede seguir expandiéndose, y en el giro comercial impulsado tras la llegada de Marta Ortega a la dirección.
Desde XTB añaden dos palancas operativas: el nuevo sistema de etiquetado y el autopago. Menos glamour y más ticket medio. En el sector se da por hecho que las ventas siguen creciendo a buen ritmo, que el margen bruto vuelve a mejorar y que el arranque de la campaña otoño/invierno ha sido positivo.
Santander tiene sus propios argumentos. Lidera las subidas del sector en 2026 con un avance del 16,90%, el consenso le otorga un potencial del 17,2% hasta los 13,79 euros y acumula el 76% de consejos de compra, el porcentaje más alto entre los bancos españoles. Cotiza a un PER estimado de 9,4 veces beneficios para 2027, el más bajo del sector y muy lejos de las 11,50 veces de Unicaja. La rentabilidad por dividendo no llega al 3%, pero la recompra de acciones compensa.
Dos modelos, un mismo trono y un riesgo compartido
El liderazgo por capitalización es un termómetro de flujos, no de calidad empresarial. Santander no perdió el trono en junio por un deterioro de su negocio, sino porque el mercado premió durante meses al banco en pleno ciclo de tipos altos. Ahora el péndulo se mueve en la dirección contraria. Conviene recordar que el liderazgo estuvo en manos de Inditex desde 2018, ocho años de hegemonía interrumpidos en una sola primavera, como se puede repasar en la historia del grupo textil.
Hay un riesgo evidente en la tesis del refugio: si el ciclo de tipos se gira o si el adelanto electoral despeja la incertidumbre con un resultado que guste al mercado, la rotación hacia la banca puede repetirse con la misma velocidad. El banco tiene además una cita propia con sus cuentas del tercer trimestre, que la banca española publica a finales de este mes, y cualquier sorpresa en el capital retenido o en la recompra puede mover la balanza en cuestión de sesiones.
En el otro lado, Inditex afronta la campaña navideña con el margen en ascenso y una comparativa exigente. La presentación de sus resultados del tercer trimestre, previsiblemente en diciembre, será el examen real: si el crecimiento de ventas se enfría, el diferencial de 1.366 millones se evaporará tan rápido como apareció. Los detalles sobre la retribución al accionista del banco pueden seguirse en la web corporativa de Santander.
Por eso el titular del lunes invita a una lectura más sobria que eufórica. La mayor compañía de la Bolsa española vuelve a ser la textil, sí, pero lo es por un margen del 0,8% sobre su perseguidor. En un ejercicio en el que Inditex pierde un 1,62% y Santander gana un 16,90%, el trono dice menos del ganador de lo que sugiere la portada. Y en un mercado tan ajustado, la pregunta relevante no es quién manda hoy, sino cuántas veces cambiará de manos antes del cierre del año.
