Acciona ha trasladado a Ardian y a EQT que solo aceptará ofertas por el control de Acciona Energía si valoran el capital entre 9.000 y 10.000 millones de euros, una prima que supera el 40% sobre su cotización actual.
El grupo que preside José Manuel Entrecanales elevó el listón tras una primera ronda genérica, en la que solicitó propuestas por tipos de activos, por geografías o por paquetes minoritarios. Ahora la condición es única: solo se analizan las ofertas que impliquen hacerse con el control de la filial renovable.
El proceso avanza con los asesores de la matriz, Citi y Goldman Sachs, y las propuestas revisadas se están ultimando en estas semanas. El propio Entrecanales adelantó en febrero que el grupo había contratado a un banco de negocios para analizar las alternativas sobre Acciona Energía, y en junio dejó abierta la puerta a una fusión.
La horquilla que exige Acciona por el 100% del capital
Las tasaciones del capital deben situarse entre 9.000 y 10.000 millones de euros para que las pujas tengan opciones reales de triunfar, según las fuentes financieras consultadas. El rango queda muy por encima de los 6.900 millones a los que capitaliza hoy Acciona Energía en Bolsa, a razón de 21,3 euros por acción.
El mínimo para empezar a negociar se sitúa en el precio de la OPV de julio de 2021, que asignó a la compañía una valoración de 8.800 millones y colocó los títulos a 26,7 euros. La horquilla exigida implica una prima de en torno al 15% sobre aquel precio de salida y superior al 40% frente al cierre de la sesión previa.
Una vez sumada la deuda neta, de unos 4.000 millones de euros, el importe de la transacción se dispararía hasta un rango de 13.000 a 14.000 millones. La operación, si prospera, obligaría a lanzar una OPA por el 100% y a excluir la filial de Bolsa, con el capital minoritario ya por debajo del 10%.
El listón de 9.000 millones no responde al negocio actual, sino al precio de una OPV fijada en pleno bum de las renovables.
| Referencia | Valoración del capital | Precio por acción |
|---|---|---|
| OPV (julio de 2021) | 8.800 millones | 26,7 euros |
| Cotización actual | 6.900 millones | 21,3 euros |
| Horquilla exigida por Acciona | 9.000-10.000 millones | — |
| Deuda neta | 4.000 millones | — |
| Valor de empresa objetivo | 13.000-14.000 millones | — |
Los finalistas: Ardian en solitario y EQT con Norges Bank
La gestora francesa Ardian se mantiene de momento en solitario en la puja, con Santander y Bank of America como asesores. La sueca EQT compite aliada en un consorcio con el fondo soberano de Noruega, Norges Bank, y se apoya en BNP Paribas y Barclays.
Ambos candidatos cumplen el requisito de pujar por el control. Las entidades que asesoran a EQT disponen de balances potentes que permitirían al comprador financiar parte de la compra sin salir de inmediato al mercado, en un contexto de tipos todavía exigente.
Otros inversores que se mostraron atraídos por el proceso han enfriado su interés. Es el caso de KKR, Brookfield, y GIP, esta última propiedad de BlackRock, según las mismas fuentes. Un banquero de inversión consultado admite que alcanzar la valoración que permita cerrar la operación resulta complicado.
Qué gana Acciona si vende y qué cede
La desinversión permitiría al grupo centrarse en las infraestructuras y las concesiones, el ADN de la casa. También pondría fin a las fuertes necesidades de inversión del negocio renovable, superiores a 1.400 millones de euros el año pasado, y a la defensa permanente del rating de inversión, en el umbral BBB- o superior, que ha motivado una oleada de rotación de activos en los últimos meses.
El contrapunto es el peso de la energía en las cuentas consolidadas: cerca de la mitad del EBITDA del grupo el año pasado. Acciona Energía, además, recortó más del 90% el dividendo que había pagado en junio, una señal de la presión sobre la caja de la filial.
El precio frente al récord de 2022 y el lastre de los tipos
La horquilla de 9.000 a 10.000 millones queda lejos del récord que la filial alcanzó en el verano de 2022, cuando llegó a valer más de 14.000 millones en pleno bum renovable. El mercado, en cambio, ha reajustado ese entusiasmo: Acciona Energía capitaliza hoy por debajo incluso del precio de su salida a Bolsa.
El contexto financiero tampoco ayuda. El bono estadounidense a diez años ronda el 5,3% y la deuda soberana francesa al mismo plazo roza el 5%, su nivel más alto desde 2002. La tensión de tipos encarece cualquier compra apalancada y estrecha el retorno que exigen tanto Ardian como EQT.
La prima solicitada se entiende, en ese marco, como el precio de renunciar a la mitad del resultado bruto en un momento de financiación cara. La corrección del sector renovable desde 2022, con las utilities europeas recalibrando sus múltiplos, explica por qué el comprador no paga hoy las valoraciones de hace cuatro años. La clave está en si Acciona acepta retener una minoría para rebajar la factura.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: Si las ofertas revisadas de Ardian y EQT alcanzan el umbral de 9.000 millones y si Acciona retiene una minoría para rebajar la factura.
- Reacción del valor: Acciona Energía cotiza a 21,3 euros, un 20% por debajo de su OPV; el mercado descuenta que cualquier operación saldría con prima sobre el precio actual.
- Precedente sectorial: La rotación de activos que las grandes utilities europeas han ejecutado en los últimos meses marca el camino de las desinversiones parciales para defender el rating.
