Santander apura la integración de TSB y Webster para elevar su rentabilidad por encima del 20% en 2028 y recortar la brecha que mantiene con BBVA, líder del IBEX 35 en ROTE con un 22,2% en el primer semestre de 2026.
El banco que preside Ana Botín tiene en las dos operaciones su palanca más potente de rentabilidad. Así lo recoge el informe que Bloomberg Intelligence publicó este martes, firmado por Philip Richards y Lento Tang: las compras sitúan al grupo en la senda de superar el 20% de ROTE en 2028, ligeramente por encima del 19,8% que espera la mayoría de los analistas del consenso.
El listón que marcan los analistas no es decorativo. BBVA cerró el primer semestre de 2026 con un ROTE del 22,2%, el más alto del sector español. Esa diferencia se traduce en múltiplo sobre valor contable, en capacidad de recompra y en la valoración relativa de dos entidades que compiten por el mismo inversor institucional dentro del índice, donde también juegan CaixaBank, Sabadell y Unicaja. Los grandes fondos indexados presentes en el capital de ambos bancos miran esa ratio con lupa.
El informe que cifra en 1.200 millones el asalto a la rentabilidad de BBVA
Bloomberg Intelligence estima en unos 1.200 millones de euros las sinergias que Santander puede materializar con la integración de TSB y de Webster Financial. La segunda palanca es tecnológica: el programa One Transformation, que busca unificar el modelo operativo e implantar plataformas comunes en todos los países para operar por negocios globales y no por geografías. La ambición declarada por la cúpula es superar los 20.000 millones de euros de beneficio anual en 2028.
El documento no esconde la incógnita. ‘La prueba fundamental radica en si la integración puede generar sinergias superiores a los 1.200 millones de euros previstos para compensar la debilidad en Brasil y las inversiones digitales’, señalan los analistas del servicio de análisis. Pese a ello, el informe anticipa una reducción sostenida de la ratio de eficiencia por escala, inversión digital y disciplina de costes.
Un ROTE por encima del 20% no se sostiene solo con ajustes de costes: depende de que TSB y Webster aporten sinergias reales y de que Brasil no reste.
Los riesgos están identificados uno por uno. Reino Unido estudia elevar los impuestos a la banca, lo que reduciría la rentabilidad que aporta TSB; el difícil contexto de tipos en Brasil y la incertidumbre geopolítica añaden presión sobre los beneficios. Ninguno de los tres factores es menor. El reloj corre.
TSB, Webster y el calendario de una integración a dos velocidades
La operación llega con las dos piezas en fases distintas. La adquisición de Webster Financial, el banco estadounidense, se anunció en febrero de este año; la de TSB se cerró con Sabadell el 1 de mayo de 2026, cuando la filial británica dejó de pertenecer al grupo catalán. La integración de ambas en los sistemas centrales es lo que determinará el calendario de las sinergias y su traslado efectivo al ROTE. La brecha se estrecha, pero el grueso del trabajo sigue pendiente.
| Indicador | Punto de partida o consenso | Objetivo de Santander |
|---|---|---|
| ROTE | 19,8% (consenso para 2028) | Más del 20% en 2028 |
| Sinergias por TSB y Webster | No cuantificadas antes de la integración | 1.200 millones de euros |
| Beneficio anual | No desglosado por el informe | Más de 20.000 millones en 2028 |
| Ratio CET1 | 14% antes de Webster | 12,8%-13% y recuperación posterior |
| Recompra de acciones | Programa 2025-26 en marcha | 10.000 millones para 2027-28 |
El impacto en capital también está medido. Bloomberg Intelligence calcula que la ratio CET1 de Santander caerá en el tercer trimestre desde el 14% hasta el entorno del 12,8% o del 13% tras absorber unos 150 puntos básicos por Webster, con recuperación posterior gracias a la generación orgánica de capital. Sobre esa base, el informe considera sostenible el programa de recompra de 10.000 millones de euros para 2027-28, que da continuidad al objetivo en marcha para 2025-26 y que es, junto al dividendo, el argumento de retribución que ambos bancos remiten a la CNMV cada ejercicio.
Qué se juega Santander y por qué el ROTE manda en el Ibex
La pugna por el ROTE es el eje real de la competición entre los dos grandes bancos del Ibex 35. BBVA lo elevó al 22,2% en el primer semestre de 2026 y lo convirtió en argumento de revalorización; Santander, que aspira a superar el 20% en 2028, se juega con TSB y Webster acercarse a ese registro o quedarse en el camino. La diferencia aparente es pequeña, algo más de dos puntos, pero en banca se traduce en miles de millones de capital y en capacidad de retribución al accionista.
El consenso espera un 19,8%, por debajo del objetivo oficial. El mercado concede credibilidad al plan, aunque no lo da por hecho. Hay un precedente que conviene mirar: las integraciones transfronterizas del sector han tardado más de lo previsto en capturar sinergias cuando el regulador y la tecnología van por medio. Con una ratio de eficiencia en mejora y un CET1 que se recupera tras el golpe de Webster, el escenario central es que Santander estreche la brecha sin alcanzar a BBVA este ejercicio. La prueba real llegará en 2027, con TSB y Webster ya consolidadas en las cuentas.
El dato manda. Y el dato, hoy, sigue favoreciendo a BBVA.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La presentación de resultados del tercer trimestre, prevista para las próximas semanas, donde se verá la caída del CET1 hasta el 12,8% o el 13% por Webster.
- Reacción del valor: El consenso ya sitúa el ROTE en el 19,8%, así que el margen de sorpresa está en superar los 1.200 millones de sinergias previstos.
- Precedente sectorial: El 22,2% de ROTE de BBVA marca el techo de la banca española y sirve de referencia para medir cuánto tarda una integración en trasladarse a la cuenta de resultados.
