La firma de moda sueca H&M registró un sólido rendimiento a finales del ejercicio fiscal de 2025 con resultados comerciales superiores a lo esperado en el cuarto trimestre y un claro progreso en rentabilidad y disciplina de inventario. El margen de entrega sorprendió positivamente, confirmando que las medidas operativas están cobrando impulso.
En este sentido, y a la espera de la presentación de resultados del primer trimestre de 2026 (26 de marzo) la compañía planea abrir su primer establecimiento en Azerbaiyán durante la segunda mitad de este ejercicio fiscal a través del socio de franquicias Sinteks. Asimismo, también han anunciado la apertura de las primeras tiendas en Paraguay y Malta durante este año.
«Dada la clara mejora en la rentabilidad y la gestión de inventarios, elevamos ligeramente nuestras expectativas de margen a partir del ejercicio 2026. Dicho esto, la trayectoria sostenida del margen dependerá, en última instancia, de una reaceleración más decisiva del dinamismo de los ingresos«, expresan los analistas de Alpha Value.
LOS EXPERTOS VEN UNA TENDENCIA FLOJA PARA EL PRIMER TRIMESTRE DE H&M
En este contexto, H&M ha mantenido sus máximos a pesar de que los analistas recortaron las expectativas para el ejercicio fiscal 2025/2026, debido a la creciente dilución cambiaria y a que el extremo más optimista del rango de precios contrasta con las estimaciones de crecimiento por parte de los expertos.
«Es probable que esta resiliencia refleje la mejora de las tendencias de la demanda en febrero de 2026, tras un inicio flojo del nuevo año fiscal», expresan los analistas de Jefferies. «Nuestras estimaciones suponen una inflexión positiva en las últimas semanas, pero con un resultado fiscal sin cambios. Esto deja las acciones en 21,6 veces PER para el ejercicio fiscal 2027″.
LA DINÁMICA COMPETITIVA EN EL SEGMENTO DE VALOR DEL MERCADO Y LAS PERSPECTIVAS DE DEMANDA MÁS AMPLIAS PARA 2026 SIGUEN SIENDO FACTORES CLAVE PARA H&M
Asimismo, el primer trimestre de 2026 para H&M parece en gran medida acorde con las contrapartes, con un ebit de 1.500 millones de coronas suecas, frente a 1.470 millones, con una dilución máxima de las ventas en divisas del -9% a nivel de ventas, compensada por un fuerte impulso del margen bruto de 110 puntos básicos interanuales.
«Nuestra previsión de crecimiento orgánico del -1% para el primer trimestre se suma al -2% de diciembre/enero y supone una recuperación hasta aproximadamente el 2% en febrero. Esto, a su vez, se beneficia de una base de comparación mucho más flexible, la ventaja del calendario de la caída del yuan en febrero, una demanda más firme en Escandinavia y una mayor tracción (impulsada por una mayor confianza en las compras) en EE. UU.», añaden los expertos.
No obstante, los expertos continúan modelando para H&M un crecimiento organizacional para el año fiscal 2026 del 1%, un volumen bruto de 91 puntos básicos interanual y gastos operativos, incluyendo divisas y depreciación y amortización de -2,7% para un ebit del grupo de 18.600 millones de coronas suecas, frente a un consumo más optimista de 19.940 millones.
OBJETIVOS PARA 2026
Pese a estar ya empezado el ejercicio fiscal 2026, H&M cuenta con una serie de objetivos específicamente propuestos de cara a este año. En primer lugar, el espacio neto oscilará hacia un menor porcentaje, mientras que el crecimiento orgánico probablemente se beneficiará de mejoras limitadas en la demanda general.
Los relanzamientos en ropa infantil y ropa masculina podrían ayudar a la fortaleza de la línea superior; concretamente, el crecimiento orgánico que mantiene Jefferies para la compañía sueca es de 2% frente al 2,3% de los consumidores, y después del -2% en diciembre y enero. En cuanto al tipo de cambio, será peor en el próximo año que en el 2024/2025, dada la fuerte apreciación de la corona sueca.
H&M sorprende con un fuerte cierre de 2025 y mejora claramente su rentabilidad. Fuente: H&M
La triangulación del margen bruto es más complicada dados los factores externos positivos duraderos, en divisas, materias primas y fletes frente a los crecientes problemas arancelarios. «La autoayuda mediante la consolidación de proveedores va a persistir; suponemos que la parte de ese proceso con mayor rendimiento se habrá cargado al principio», añaden desde Jefferies.
En términos de Opex, desde Jefferies asumen que la ayuda pasada por reversión de provisiones o no repetición estará ausente dentro del D&A y «tomamos nota de la implementación de una nueva plataforma de TI; nuestro pronóstico de opex ex fx ex D&A es del 2,6% interanual (consenso 1,8%) dadas las consideraciones anteriores sobre espacio/marketing».
