Los analistas de Berenberg reiteran su recomendación de Mantener en Airbus, pero reducen su precio objetivo a 190 euros tras reducir sus estimaciones de EPS entre un 6% y un 8%.
La firma alemana señala que Oriente Medio (ME) representa el 11% de las entregas programadas de Airbus en 2026-30. Esta es una proporción mayor que la exposición de un solo dígito a la flota de motores en servicio -ponderada por la participación del programa- que hemos estimado para Safran y MTU Aero Engines.
Airbus espera un impacto limitado a corto plazo, aunque una interrupción prolongada del tráfico aéreo regional aumenta el riesgo de aplazamientos y una mayor perturbación de la cadena de suministro, en nuestra opinión. Las acciones se han revaluado en un 20% para operar el 18,9 veces 2027 P/E, en línea con su promedio de 10 años P/E.
“Reducimos nuestras estimaciones de EPS entre un 6 y un 8% para reflejar la reducción de la tasa de producción del A320 y reducir nuestro precio objetivo a 190 euros”, indica.
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Las entregas a Oriente Medio representaron el 6,8% de las entregas totales de Airbus durante 2015-25 (528 aviones) y se prevé que aumenten hasta el 11,3% sobre 2026-30 (675 aviones). Quedan 91 aviones por entregar al ME en 2026, incluyendo 42 en el cuarto trimestre. La mayoría (72%) de las entregas restantes este año son para la familia A320. Flynas es el segundo mayor cliente de ME para entregas programadas en 2026, con 15 aviones programados, y es el mayor cliente durante 2027-30.
Airbus: Oriente Medio representa el 9% de los pedidos
El backlog de Airbus destinado a los operadores de ME representa el 9,4% de su cartera total de pedidos. La exposición a ME es relativamente mayor para los aviones de gran tamaño, representando el 16,8% del backlog total de aviones de gran tamaño de Airbus, frente al 8,3% de su backlog total de aviones de pequeño tamaño.
La cartera de pedidos actual de ME de Airbus asciende a 834 aviones, y los tres mayores operadores representan poco menos de la mitad de este total: Flynas (158 aviones), Saudia (116) y Air Arabia (115).
Berenberg apunta también que la cobertura limita la presión del margen a corto plazo. Airbus indicó en una cena de venta celebrada en Londres el 18 de marzo que no ha tenido ninguna cancelación de aviones y no espera un impacto importante de los aplazamientos de las aerolíneas ME.
Señaló que puede haber algún impacto en las entregas -por ejemplo, cuando un aeropuerto está cerrado por razones de seguridad debido al conflicto. Airbus tiene reservas de aluminio y la compañía declaró que está bien protegida contra los aumentos de precios a corto plazo; como tal, no espera un impacto a corto plazo en el margen.
Por último, sobre la orientación para el ejercicio 26, la firma alemana prevé que Airbus entregará 870 aviones comerciales -en línea con la orientación- frente al consenso de 875 de Visible Alpha.
El director financiero, Thomas Toepfer, reiteró en la cena de venta que la escasez de entregas de motores turbofan propulsado (GTF) de Pratt & Whitney es la única razón para la rebaja a la tasa de producción prevista del A320 en 2027.
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Tesis de inversión en Airbus
Airbus está bien posicionada en el mercado de grandes aeronaves comerciales, con una cartera sólida. Los viajes nacionales e internacionales ya se han recuperado de la pandemia de COVID-19; sin embargo, los desafíos en la cadena de suministro siguen siendo un lastre para las entregas de nuevos aviones y, hasta cierto punto, esto ha estimulado la demanda de nuevos pedidos de aviones dentro de la cobertura del backlog, actualmente sin precedentes.
Se están gestionando los riesgos a corto plazo, con cadenas de suministro que mejoran lentamente y la inflación de costos, que ha seguido afectando las cláusulas de escalada de precios, ahora se ha compensado en gran medida por medidas de contención de costos y renegociaciones de contratos, en nuestra opinión. Sin embargo, no creemos que la compañía cumpla con su tasa declarada de 70-75 por mes en el A320 en el período 2027 debido a limitaciones de oferta, pero tampoco lo hace el mercado en este momento, en nuestra opinión.
El consenso espera que las perspectivas financieras mejoren significativamente en 2026 a 2028; si bien seguimos siendo más cautelosos, ya no somos materialmente diferentes al consenso a nivel de rentabilidad del grupo. Las métricas de valoración a lo largo de varios años parecen justas en lugar de baratas, pero no demasiado atractivas en el corto plazo. En nuestra opinión, una mejor oportunidad de ingreso o recarga es probable en una vista de 12 a 24 meses.
