Tubacex ha presentado los resultados de su ejercicio 2025, que se han caracterizado por su debilidad. Aún así, los catalizadores a largo plazo parecen mantenerse estables. Esta es la conclusión que ha sacado Renta 4 en su último informe, que junto con su baja cotización actual, sería motivo suficiente para confiar en el largo plazo y recomienda Sobre ponderar con un precio objetivo de 4,8 euros la acción; pese a la debilidad reportada.
Tubacex ha tenido un ejercicio débil
En términos operativos, la compañía ha cerrado el ejercicio con un EBITDA ajustado de 105,8 millones de euros, una cifra en línea con el guidance previamente comunicado (105–110 millones), pero que confirma la ralentización respecto a los niveles de actividad de trimestres anteriores, tal y como ya había advertido la empresa anteriormente.
Uno de los elementos clave donde se aprecia este deterioro es en la evolución de la cartera de pedidos. Al cierre de 2025, ésta se ha situado en 1.233 millones de euros, lo que supone una caída de 327 millones respecto a los 1.560 millones con los que finalizó 2024; es decir, un descenso cercano al 21%. No obstante, en comparación con el tercer trimestre (1.266 millones), el ajuste es mucho más moderado, lo que apunta a una cierta estabilización tras varios trimestres de retrocesos más intensos.
En el plano financiero, la deuda neta de Tubacex ha aumentado hasta los 344 millones de euros, frente a los 255 millones registrados en 2024; es decir, se trata de un incremento, de 89 millones, equivale a una subida aproximada del 35%. Según explica la compañía, este repunte se debe al aumento del capital circulante necesario para atender la mayor actividad vinculada al contrato con la Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC). En este sentido, la empresa ha señalado que la normalización de ese circulante ya se inició en el cuarto trimestre de 2025 y debería continuar durante este año, permitiendo una reducción progresiva del apalancamiento.
Tubacex: los impactos no recurrentes en sus resultados ya están anticipados por el mercado
Por áreas de negocio, el segmento de Exploración y Producción (E&P) en gas y petróleo continúa siendo el principal motor, con una cartera sólida en Subsea (SURF) y mayor peso de productos de alto valor añadido. En Power Generation, se mantienen buenas expectativas en nuclear, con licitaciones relevantes en Europa, y avances en ciclo combinado. En contraste, el área Industrial (especialmente midstream y downstream) sigue mostrando debilidad, esto se debe según apunta el informe del banco de inversiones, a decisiones de inversión retrasadas, además de que tampoco apuntan a una recuperación clara prevista hasta la segunda mitad de 2026. Por otro lado, el segmento Aero, ha presentado una evolución positiva apoyada en contratos de largo plazo en Estados Unidos.
Pese a la caída de la cartera y el aumento del endeudamiento, Renta 4 considera que los catalizadores estructurales permanecen intactos. Entre ellos destaca el desarrollo del contrato con ADNOC, la exposición a proyectos Low Carbon y la relevancia de los contratos marco, que aportan visibilidad futura. A juicio de la entidad, estos factores sostienen la tesis de inversión a medio y largo plazo y explican que, pese a la debilidad cuantificada en 2025, mantenga su recomendación de Sobre ponderar con un precio objetivo de 4,8 euros por acción.
