Julián Megías, analista de Kepler Cheuvreux, ha elevado el precio de Neinor Homes tras conocer los resultados y ahora estima un objetivo de 20,3 euros frente a los 19,0 euros anteriores, mientras mantiene su recomendación de Comprar.
Argumenta Megías que actualizamos nuestro modelo y elevamos nuestras estimaciones de beneficio por acción en torno a un 2% tras los resultados del ejercicio fiscal 2025, reajustando nuestra valoración y fijando un nuevo precio objetivo de 20,30 euros.
Neinor Homes destaca como claro ganador en el mercado residencial español, lo que hace que la debilidad de ayer (lunes) en el precio de las acciones, en medio de los acontecimientos geopolíticos, parezca exagerada. Dada su exposición nacional y su sólido perfil de dividendos (rendimiento de alrededor del 15%), aprovecharíamos el retroceso para aumentar la exposición.
Neinor Homes cierra un año transformacional desde el punto de vista corporativo
Entre las principales conclusiones que ofrece la casa de inversión francesa en su informe, está que Neinor superó nuestras estimaciones para el ejercicio fiscal 2025 (6% más de ventas, 3% de EBITDA), alcanzando el límite superior de las previsiones tras una sólida ejecución durante el segundo semestre de 2025 (aproximadamente 2000 entregas, incluidas las empresas conjuntas, frente a las 800 del primer semestre de 2025).
Además, añaden en Kepler, la actividad comercial sigue siendo sólida. La cartera de pedidos actual (unas 9.000 unidades a unos 355000 euros por unidad) es coherente con nuestras hipótesis a medio plazo y ofrece una gran visibilidad sobre los objetivos de entrega de viviendas de Neinor (5.000-6.000 al año). Esto debería permitir a la empresa alcanzar su previsión de NI de 140-170 millones de euros en 2026-27E.
En cuanto a la oferta de Aedas, Megías observa que Neinor ya se ha asegurado el control efectivo y ha suspendido el reparto de dividendos de Aedas. La empresa está a la espera del resultado de la oferta por el 21% restante y, aunque espera una alta aceptación, observa que no está garantizado que se alcance el umbral del 90% necesario para la exclusión forzosa.
Neinor: aumento de las estimaciones del BPA ajustado en un 2%
Por todo ello, “tras los buenos resultados, elevamos el beneficio por acción ajustado en un 2% aproximadamente para el periodo 2026-28E”.
Ahora prevemos un aumento de las ventas de entre el 2% y el 4% durante el periodo, lo que refleja principalmente una hipótesis de precio por unidad más alto (2% interanual), conservadora con respecto a las tendencias actuales de los precios de la vivienda en España. Esto se traduce en un aumento del EBITDA de entre el 3% y el 5% en el periodo de previsión.
“Esto, junto con unas finanzas ligeramente superiores, nos deja en un NI de entre 140 y 150 millones de euros para 2026-27E, en línea con las previsiones de Neinor”, añade la nota de Kepler.
Así, aclara que “nuestras nuevas estimaciones y la actualización del modelo nos llevan a aumentar el precio objetivo en un 7%, hasta los 20,30 euros por acción”.
Además, Megías argumenta que el mercado residencial español sigue siendo favorable y Neinor destaca como claro ganador tras la atractiva adquisición de Aedas. La plataforma de Neinor ha duplicado su tamaño y ahora es entre tres y cuatro veces mayor que la de sus competidores más cercanos, respaldada por una cartera de terrenos de aproximadamente 35.000 unidades con exposición a las regiones con mayor demanda.
Por último, el analista destaca que las acciones cotizan a aproximadamente 7 veces el EV/EBITDA y 12 veces el PER ajustado para 2026E, todavía por debajo del NAV (1.900 millones de euros), mientras que los promotores suelen cotizar al NAV o por encima de él en esta fase alcista del ciclo residencial, lo que refuerza aún más nuestra postura positiva.
