George Brown, economista senior de EE. UU. y Frank Thormann, gestor de renta variable multirregional de Schroders, repasan las previsiones para la renta variable de EEUU.
La economía y los mercados de valores de EE. UU. muestran signos continuos de fortaleza, incluso en medio de las preocupaciones sobre los aranceles y la política de la Fed. Como siempre, los inversores pueden beneficiarse más de centrarse en los fundamentales y no tratar de medir el impacto de las tendencias a corto plazo.
Incluso en medio de todos los reveses que preocuparon a los inversores a principios de año, incluidos el aumento de los aranceles, el debilitamiento del dólar y el flujo de capital global fuera de Estados Unidos, las perspectivas de crecimiento de la economía estadounidense siguen siendo sólidas.
Dos importantes índices bursátiles estadounidenses, el S&P 500, que representa a las grandes capitalizaciones, y el Nasdaq, cargado de tecnología, se han disparado a máximos históricos.
Los recortes de tipos de Fed también podrían beneficiar a los mercados, ya que la historia sugiere que los recortes en una economía en crecimiento, en lugar de una recesión, pueden ser positivos para las acciones.
Riesgos potenciales: aranceles y un error de política de la Fed
Algunos observadores han expresado su preocupación por el mercado laboral estadounidense, con evidencia reciente de cierta debilidad en la contratación. Sin embargo, el mercado laboral de EE.UU. sigue estando ajustado y las condiciones parecen ser estables. La incertidumbre sobre el comercio y la posibilidad de nuevos aumentos arancelarios podrían plantear mayores riesgos para la economía y los mercados. Antes de que el presidente Trump comenzara su segundo mandato, la tasa arancelaria efectiva de EE.UU. era de alrededor del 2%, que era baja según los estándares históricos.
A principios del otoño, había aumentado a alrededor del 12%. Si se promulgara el arancel del 100% que el presidente Trump había amenazado con imponer a China, la tasa arancelaria efectiva aumentaría al 23%. Los economistas han estimado que cada aumento del 10% en la tasa arancelaria generalmente agrega alrededor del 1% a la inflación y resta medio punto porcentual del crecimiento del producto interno bruto (PIB).
Otro riesgo clave sería que la Fed cometiera un error de política. Algunos observadores podrían cuestionar si la Fed necesita recortar los tipos de interés, dado que la economía estadounidense ha tenido un crecimiento sólido este año, incluso con tasas relativamente altas. Eso sugiere que las estimaciones de la Fed para su tasa neutral, una tasa que no sería ni demasiado estimulante ni demasiado restrictiva para la economía, pueden ser demasiado altas.
Su proyección de tasa neutral mediana ahora es de alrededor del 3%, pero con los tipos de interés actualmente por encima del 4% y el 5%, y la economía de EE. UU. aún continúa mostrando un fuerte crecimiento, apuntar a una tasa del 3% podría ser demasiado acomodaticio. Aferrarse a esa opinión y recortar aún más los tipos podría provocar un aumento de la inflación y, por lo tanto, un error de política de la Fed.
La inflación, un riesgo potencial
La inflación podría convertirse en un motivo de mayor preocupación porque los mercados actualmente parecen estar infravalorando ese riesgo. Si bien la debilidad del dólar también presenta desafíos, las empresas estadounidenses con negocios internacionales podrían obtener más ingresos, ya que esa debilidad trae precios más bajos para sus bienes y servicios en mercados no estadounidenses.
Los selectores de valores con una visión a largo no deben preocuparse por la situación actual del mercado
En nuestra opinión, a los inversores les puede ir mejor a largo plazo si se centran en los fundamentales de las empresas y no se preocupan demasiado por el clima actual del mercado. A largo plazo, los precios de las acciones siguen las ganancias corporativas, y las mejores empresas se benefician de características como operar en una industria con altas barreras de entrada, ofertas de productos superiores, ganancias de participación de mercado y poder de fijación de precios, que respaldan una sólida distribución de beneficios a lo largo del ciclo del mercado.
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Buscando brechas de crecimiento en la renta variable
Creemos que se pueden lograr rentabilidades que superen a los índices de referencia buscando «brechas de crecimiento» que surjan con empresas cuyas perspectivas de crecimiento a largo plazo están siendo subestimadas por el mercado en general.
Para muchas empresas, las opiniones de consenso parecen correctas, pero todavía hay situaciones que se pueden encontrar cuando otros analistas no parecen haber reconocido completamente los beneficios potenciales a largo plazo de una ventaja competitiva. Parte de eso se debe al pensamiento a corto plazo, que se ha vuelto aún más frecuente debido a tecnologías como el trading algorítmico, así como a la creciente participación de inversores retail en los mercados.
Creemos que el núcleo de una cartera centrada en identificar brechas de crecimiento se puede construir con empresas que tienen ventajas competitivas excepcionales. Esas podrían ser una ventaja estructural como un canal de distribución único o el impacto a largo plazo de operar en una industria con importantes barreras de entrada.
O bien, la empresa podría tener una ventaja debido a la propiedad intelectual o una marca dominante con un alto nivel de fidelidad por parte del cliente que los competidores no pueden igualar. Las posiciones «oportunistas» para una cartera de este tipo incluyen empresas que podrían estar en el auge de su ciclo económico o empresas recientemente oprimidas con nuevos equipos de gestión o enfoques que podrían estar preparándose para un cambio significativo.
Caso práctico: Servicio de streaming con un círculo potencialmente virtuoso
Netflix proporciona un buen ejemplo de una empresa con una clara ventaja a largo plazo. Los costes de proporcionar un gran contenido no cambian, dependiendo de cuántas personas lo vean, pero a medida que crece la base de suscriptores de Netflix, su coste por suscriptor de producir contenido excelente continúa disminuyendo.
Eso ayuda a la empresa a beneficiarse de un círculo virtuoso: los clientes se registran en Netflix porque ofrece un gran contenido. Eso ayuda a Netflix a desarrollar series y películas más excepcionales, y eso sigue atrayendo a más suscriptores. Creemos que el mercado no ha reconocido completamente todos los beneficios de esa ventaja para Netflix.
Perseguir una rentabilidad general del mercado supone un riesgo porque todas las ganancias obtenidas durante un repunte pueden echarse a perder rápidamente durante una recesión. Buscar empresas individuales sobresalientes y mantener una diversificación en una gama de empresas con ventajas competitivas distintas y diferenciadas tiene el potencial de ofrecer rentabilidades ajustadas al riesgo mucho mejores.
