El BBVA llevó a cabo con éxito la primera emisión de bonos contingentes convertibles (CoCos) de una entidad europea desde la crisis y rescate de Credit Suisse el pasado marzo. Esta apuesta de la entidad que preside Carlos Torres Vila ha tenido un amplio eco por la repercusión que puede tener en el contexto actual. Y es que Esta acción se puede convertir en un revulsivo para el mercado de los bonos AT1 (Additional Tier 1, en inglés). El objetivo del banco es afrontar las amortizaciones de emisiones AT1 anteriores, siendo la más cercana el 24 de septiembre de este año.
INVERSORES EUROPEOS EN BONOS
De la trascendencia de la emisión de BBVA se hace eco el gestor de TwentyFour AM (Vontobel), Eoin Walsh, que reflexiona acerca de la importancia de este movimiento para el sector financiero y el mercado de renta fija en un análisis al que ha accedido MERCA2.
“Este martes, los inversores europeos en bonos AT1 recibieron la noticia que esperaban con impaciencia, al menos tras la desaparición de Credit Suisse, cuando el banco español BBVA anunció la emisión de un nuevo bono AT1. Es cierto que el mercado ya se había reabierto «técnicamente», gracias a una serie de colocaciones privadas de AT1 en Asia y al anuncio de un nuevo bono por parte del Banco de Chipre. Sin embargo, BBVA es uno de los nombres de referencia en el índice AT1 y, al haber lanzado la primera operación de AT1 en 2013, quizá sea apropiado que reabra el mercado tras una de sus mayores dificultades hasta la fecha”, apunta Waslh.
BBVA cerró la emisión que había abierto el martes colocando 1.000 millones de euros en bonos
BBVA cerró la emisión que había abierto el martes colocando 1.000 millones de euros en bonos contingentemente convertibles, los popularmente conocidos como CoCos, siendo esta la primera emisión de este tipo de deuda desde la crisis de Credit Suisse.
La demanda recibida por BBVA ha sido de 3.100 millones de euros, lo que ha permitido rebajar el cupón anual del 8,75% estimado inicialmente al 8,375%. Los bonos tienen carácter perpetuo, aunque la primera ventana de amortización será en diciembre de 2028. Se trata de la primera emisión de CoCos que realiza BBVA desde mediados de 2020.
DEMANDA SIGNIFICATIVA
La demanda fue significativa, lo que, según expresó Walsh antes de conocer la demanda “ podría ser un acontecimiento positivo muy importante para el mercado de AT1”. Según apuntó, BBVA podría “convertirse en el catalizador que los inversores han estado esperando para ayudar a que los diferenciales se estrechen durante los meses de verano”. “Contar con un banco global de alta calidad como BBVA (sólo el 25% de los ingresos del ejercicio 2022 proceden de operaciones en España), con un historial impecable de peticiones de AT1, sin duda ayudará a la demanda de los inversores”, auguró, agregando que “además, el 5,875% AT1 de BBVA, con vencimiento en septiembre de 2023, cotiza ahora muy cerca de su par, dado que la probabilidad de vencimiento ha aumentado. Aunque ya se preveía firmemente que este bono se rescataría, hace tan sólo una o dos semanas se ofrecía a rendimientos de entre el 12% y el 14%, lo que pone de manifiesto la disparidad de rendimientos en los mercados”.
BBVA podría “convertirse en el catalizador que los inversores han estado esperando para ayudar a que los diferenciales se estrechen durante los meses de verano
“A pesar de la falta de una generosa prima de nueva emisión, no nos sorprendería ver que el IPT se endurece a partir de aquí, y esto servirá para resaltar lo atractivas que creemos que son las rentabilidades secundarias en los AT1, no sólo para los competidores españoles de BBVA, sino también para los otros grandes campeones nacionales de toda Europa”, asegura Walsh. “Además, dado que la mayoría de los bonos del índice AT1 siguen cotizando a perpetuidad, la posibilidad de emitir nuevos bonos volverá a poner de relieve el riesgo de apostar contra la amortización de bonos, especialmente cuando cotizan con descuentos significativos sobre su par.
PRECIOS DE LOS AT1
De hecho, dados los precios a los que cotizan los AT1, los Yields to Call pueden ser hasta 200-300 puntos básicos más altos que los Yields to Perpetuity, que son los rendimientos utilizados en el índice ICE Boa AT1, por ejemplo. Si la mayoría de esos AT1 se ejecutan en su primera amortización, como esperamos, el rendimiento real obtenido debería ser significativamente superior al que indican los datos del índice”, asegura l gestor de TwentyFour AM (Vontobel), Eoin Walsh.
El análisis de Walsh hace énfasis en que “el mercado de AT1 reaccionó con fuerza a la noticia hace unas semanas de que las autoridades bancarias europeas estaban estudiando formas de apoyar al sector, y aunque esta nueva emisión no va a generar la misma reacción, en nuestra opinión es un paso muy importante en la recuperación en curso del mercado”.
