El ataque de Ucrania con 600 drones contra Moscú deja 19 muertos en el balance conjunto de ambos países y reactiva la alerta sobre la infraestructura energética rusa. He seguido la evolución de los bombardeos durante la madrugada y me detengo en una cifra que define la escala: 822 drones interceptados en territorio ruso en una sola noche, según el Ministerio de Defensa ruso.

El alcalde de Moscú, Serguéi Sobianin, ha calificado la oleada como uno de los ataques con drones más masivos de la memoria reciente. Más de 200 aparatos fueron destruidos sobre la capital. Los impactos provocaron tres muertos en Moscú y Belgorod, y otros cinco en una zona residencial de Rostov. Las autoridades ucranianas confirmaron además cinco víctimas mortales en su territorio, mientras que tres personas perecieron en las zonas ocupadas por Rusia, según el recuento de agencias.

Kiev golpea la energía y la logística rusas

Lo que me interesa desde la perspectiva económica es el tipo de objetivos elegidos por Kiev. No se trata de un ataque indiscriminado. La oleada ha golpeado:

• La planta de combustible para cohetes en Rostov, una instalación estratégica para la cadena de suministro militar rusa.
• Los centros logísticos de Wildberries, el gigante ruso del comercio electrónico, con al menos siete de sus diez mayores almacenes fuera de servicio, según fuentes ucranianas.
• Infraestructura civil y militar en trece regiones ucranianas, alcanzadas por Rusia con 1.550 drones, 1.560 bombas guiadas y 62 misiles en una sola semana.

En paralelo, los ataques rusos han dañado gravemente la fábrica siderúrgica de ArcelorMittal en Krivi Rog, una de las mayores productoras de acero de Ucrania. Dos trabajadores han muerto y catorce han resultado heridos. La planta ha detenido parcialmente sus operaciones, lo que introduce una variable adicional en el suministro europeo de acero.

El presidente ucraniano, Volodímir Zelenski, ha reclamado un mayor apoyo de sus socios europeos, especialmente en el suministro de misiles interceptores:

Cuando misiles balísticos norcoreanos destruyen infraestructura y segan vidas aquí en Europa, no podemos permitir simplemente que los interceptores europeos permanezcan almacenados. Las vidas deben ser protegidas. Rusia debe ser detenida.» — Volodímir Zelenski, presidente de Ucrania, mensaje publicado en redes sociales

La escalada cambia la lectura económica del conflicto

Lo que veo en este intercambio es una mutación del conflicto hacia la destrucción sistemática de la infraestructura logística y energética del adversario. Rusia ha reivindicado la interceptación de 822 drones, pero ni siquiera esa cifra ha evitado daños en objetivos estratégicos. La capacidad industrial ucraniana se ha multiplicado desde 2024. La vulnerabilidad de la infraestructura energética rusa es ahora un dato de mercado.

Para el gas natural europeo, el ataque a la planta de combustible de Rostov es un recordatorio incómodo: los flujos de suministro hacia Europa pueden verse tensados por daños colaterales. No estoy afirmando que el gas vaya a dispararse de inmediato, sino que la prima de riesgo energético vuelve a incorporarse a la ecuación desinflacionaria europea en un momento especialmente delicado. El BCE tendrá que ponderar este factor en su próxima reunión de septiembre.

Solo en julio murieron 437 civiles ucranianos por este tipo de ataques, la cifra más alta desde los primeros meses de la guerra en 2022. El contador de víctimas sigue subiendo mientras ambos países pugnan por degradar la capacidad logística del otro. Me parece que este es el dato que mejor resume la dimensión estratégica del conflicto en su fase actual.

🌍 El impacto en España y Europa

El impacto directo en España de este ataque es limitado, pero no irrelevante. La tensión sobre la infraestructura energética rusa reaparece en un momento en el que los futuros del gas natural europeo, el TTF, ya mostraban cierta rigidez estructural. Si la destrucción de activos logísticos y energéticos se prolonga, los contratos de gas a corto plazo podrían incorporar una prima de riesgo adicional. Para las hipotecas variables españolas, el canal de transmisión es indirecto pero real: cualquier repunte sostenido del TTF añade presión sobre el IPC europeo y, con ello, sobre la estrategia de recortes del BCE. En el plano empresarial, la parada parcial de ArcelorMittal en Krivi Rog recorta la capacidad europea de producción de acero justo cuando el sector reclama más protección arancelaria.

El ataque con drones no altera por sí solo el ciclo monetario europeo, pero introduce un elemento de incertidumbre energética que el BCE no puede ignorar. La reunión del Consejo de Gobierno de septiembre tendrá sobre la mesa una coyuntura en la que el gas y la confianza industrial europea vuelven a situarse en el centro de la ecuación desinflacionaria.

He repasado la apertura de Tokio de esta madrugada y el cruce del 2,9% en el rendimiento del bono japonés a diez años no es un nivel cualquiera: es el más alto en tres décadas y llega con los operadores descontando una subida de tipos del Banco de Japón antes de lo previsto.

La deuda soberana japonesa ha roto el techo psicológico que durante semanas había contenido a los inversores. La sesión de hoy confirma que el mercado ya no espera a finales de año para el próximo movimiento del BoJ: ha empezado a poner precio a un endurecimiento más rápido.

El cruce del 2,9% y las apuestas de subida del BoJ

La subida del JGB a diez años se apoya, sobre todo, en los precios del mercado monetario. Los operadores han intensificado las apuestas de que el Banco de Japón adelante su próxima subida de tipos, según la sesión de Tokio recogida por Nikkei Asia.

• Bono a 10 años: supera el 2,9%, máximo de los últimos 30 años.
• Expectativa de tipos: el mercado descuenta una subida anticipada del BoJ.
• Contagio global: la referencia japonesa arrastra al alza los rendimientos de la deuda pública en Europa.

Los operadores de Tokio ya descuentan una subida anticipada de tipos por parte del Banco de Japón, lo que ha llevado al rendimiento del bono japonés a diez años a máximos de tres décadas. — Operadores citados por Nikkei Asia, sesión del 17 de agosto de 2026

No se trata de una anécdota aislada. El yield curve control ya forma parte del pasado reciente del banco central nipón, y cada nuevo techo del JGB refuerza la idea de que la normalización monetaria japonesa ha entrado en una fase distinta.

El cruce del 2,9% devuelve a la deuda japonesa a un territorio que no pisaba desde hace tres décadas. La diferencia es el origen del movimiento: no hay una crisis inflacionaria, sino un banco central que normaliza su política después de años de estímulo.

Análisis: por qué el JGB arrastra a la deuda europea

Lo que me parece más relevante es el papel del JGB como ancla de los tipos de largo plazo en los mercados desarrollados. Cuando el rendimiento japonés sube, se reducen los incentivos para que los inversores institucionales japoneses mantengan posiciones en deuda extranjera. Ese flujo de repatriación es el canal de contagio que más vigilo: reduce la demanda de bonos europeos y estadounidenses y eleva sus primas de riesgo.

Queda por ver si el repunte responde a un cambio de fundamentales o a un reposicionamiento técnico del mercado. Si el BoJ acelera, el yen podría apreciarse y alterar las condiciones de financiación global; si no lo hace, el efecto puede quedar en un simple aviso. La próxima reunión del Banco de Japón será decisiva para confirmar el rumbo.

El riesgo para la deuda periférica europea no es lineal, pero el repunte del JGB introduce una prima de duración adicional que el BCE no puede ignorar.

🌐 El efecto dominó en Occidente

El movimiento del bono japonés a diez años golpea de lleno la deuda soberana europea. Los rendimientos de los bonos alemanes y españoles tienden a moverse al alza cuando Tokio repunta, y eso endurece las condiciones de financiación para los hogares.

• La presión alcista sobre la deuda europea puede frenar el optimismo de la apertura de Wall Street y de Fráncfort.
• Si el rendimiento del bund alemán responde al alza, el coste de las hipotecas referenciadas al Euríbor tarda en bajar.
• Las empresas españolas con financiación ligada a tipos de largo plazo notan el encarecimiento antes de que el BCE ajuste su política.

El impacto directo en los precios de los bienes importados es limitado, pero refuerza la cautela del BCE en un momento en el que la inflación europea aún no ha terminado de normalizarse.

He analizado el anuncio que Irán formalizó este domingo: 30.000 dólares por cada soldado de EE.UU. muerto o capturado. La prima se duplica si quien ejecuta la acción es una mujer. El jefe del Estado Mayor del Ejército iraní, Amir Hatami, confirmó la medida ante la agencia oficial Irna.

La recompensa equivale a cinco mil millones de tomanes, la unidad monetaria informal que el propio mando militar iraní convirtió a dólares en su comunicado. La condición es semántica y estratégica a la vez: el término «militar estadounidense invasor» implica que el pago solo se activa ante una violación del territorio iraní. No se conoce un despliegue de tropas de EE.UU. sobre el terreno en Irán durante la guerra actual, más allá de una misión de rescate ejecutada en abril para auxiliar a un piloto estadounidense cuyo aparato se había estrellado.

Cifras, condiciones y cronología de la escalada

El anuncio se sustenta en una legitimidad financiera peculiar. Hatami afirmó que la medida respondía a «un gran número de solicitudes» de ciudadanos dispuestos a contribuir económicamente. Los términos concretos son los siguientes:

• 30.000 dólares de recompensa base por matar o capturar a un militar estadounidense y entregarlo al Ejército de la República Islámica.
• 60.000 dólares si la acción la ejecuta una mujer, el doble de la prima ordinaria.
• 5.000 millones de tomanes como equivalente local, con un tipo implícito de 10.000 riales por tomán.
• Un supuesto defensivo: la medida se activa solo contra militares «invasores», lo que remite a una hipotética violación del territorio nacional.

La escalada militar entre Teherán y Washington no es nueva. La guerra comenzó el 28 de febrero con ataques conjuntos de Estados Unidos e Israel, a los que Irán respondió con ofensivas contra países del Golfo aliados de Washington. El alto el fuego llegó en abril; en junio, un acuerdo marco buscó abrir negociaciones de paz, pero el texto se vino abajo. Desde entonces, los intercambios de ataques han sido esporádicos y se concentran en torno al estratégico estrecho de Ormuz.

«Quien mate o capture y entregue al Ejército de la República Islámica de Irán a un militar estadounidense invasor recibirá una recompensa equivalente a 30.000 dólares, es decir, cinco mil millones de tomanes.» — Amir Hatami, jefe del Estado Mayor del Ejército de Irán, 16 de agosto de 2026

«Las valientes mujeres iraníes que lleven a cabo una acción de este tipo recibirán el doble de esta recompensa.» — Amir Hatami, jefe del Estado Mayor del Ejército de Irán, 16 de agosto de 2026

La lectura estratégica: disuasión interna y prima de riesgo energética

Lo que veo en este anuncio es una operación de comunicación tanto como una decisión de seguridad. Por un lado, el general Hatami mencionó haber recibido «un gran número de solicitudes» de particulares; la recompensa convierte ese impulso popular en mensaje oficial. Por otro, el término «invasor» delimita un supuesto que, a día de hoy, no se verifica sobre el terreno: no hay soldados de EE.UU. combatiendo dentro de Irán. La medida tiene, por tanto, un impacto operativo directo reducido. Su efecto es psicológico y simbólico, orientado a reforzar la cohesión interna y a disuadir cualquier planificación militar exterior.

El estrecho de Ormuz cambia la escala del problema. Por él transita cerca de una quinta parte del petróleo mundial, y los ataques esporádicos desde junio ya han obligado a las navieras a recalcular primas de seguro y a ajustar rutas. Lo que no puedo resolver con los datos disponibles es si el anuncio de la recompensa anticipa una fase más agresiva del conflicto o si busca, precisamente, disuadir una escalada terrestre. Los mercados, en cualquier caso, lo descuentan: la referencia Brent y el spread por interrupción de suministro incorporan un escenario de tensión prolongada en el Golfo.

El hito que el lector puede seguir es la evolución de los inventarios de crudo y de la actividad naviera en Ormuz durante las próximas semanas. Una disrupción constatada, aunque fuese parcial, tendría un efecto inmediato sobre la inflación energética europea.

🌍 El impacto en España y Europa

El impacto directo en España no es bélico, sino financiero. Una tensión persistente en el Golfo Pérsico eleva la cotización del crudo y se traslada a la inflación europea. Con el BCE vigilante sobre el componente energético del IPC, un Brent sostenido por encima de los 85-90 dólares complicaría el ritmo de los recortes de tipos en la eurozona.

• Euríbor e hipotecas: una pausa más prolongada del BCE retrasaría el alivio de las cuotas variables de las familias españolas.
• Inflación europea: los precios del combustible y del transporte marítimo son canales directos de transmisión al IPC de la zona euro.
• Exportadoras españolas: los fletes y seguros de carga más caros afectan a las cadenas de suministro del tejido industrial del IBEX.
• Dependencia energética: España, como importador neto de crudo, sufriría un encarecimiento de la factura exterior si el conflicto se reaviva.

He leído esta mañana el informe de la Oficina del Gabinete de Japón y hay un dato que me ha llamado la atención: la economía nipona encadena tres trimestres de expansión, pero el motor interno ha empezado a griparse. El PIB de Japón creció un 0,3% entre abril y junio en tasa trimestral, lejos del ritmo necesario para que el Banco de Japón gane confianza.

La lectura anualizada se quedó en el 1,1%, frente al 1,5% que anticipaban los analistas. Lo relevante no es sólo la desviación: es la composición. El consumo privado se contrajo y la inversión corporativa no compensó la debilidad de la demanda externa.

El desglose del PIB de Japón: tres trimestres de expansión que esconden agotamiento

Los datos publicados en Tokio revelan una economía que sigue creciendo, pero con menos inercia de la esperada:

• Crecimiento trimestral: 0,3% en el segundo trimestre, frente al primero del año.
• Ritmo anualizado: 1,1%, por debajo del 1,5% previsto por el consenso.
• Consumo privado: se contrajo, reflejando una menor apetencia por gastar ante la expectativa de precios más altos.
• Inversión corporativa: débil, sin fuerza para compensar la demanda externa.

La caída del consumo es el dato más incómodo para Tokio. Una parte de esa debilidad se explica por la inflación importada: los hogares japoneses moderan el gasto porque anticipan precios más altos. Eso es justo lo contrario de lo que necesita el Banco de Japón para justificar una subida de tipos sin alarmar a la economía real.

Por qué este dato complica al Banco de Japón y al yen

Lo que me dice esta lectura es que la normalización monetaria se ha quedado sin argumentos. El Banco de Japón lleva meses gestionando una contradicción: el yen se mantiene débil, encarece las importaciones y presiona los precios, pero la economía no genera suficiente demanda interna para absorber subidas de tipos. Con este dato del PIB, el margen para actuar se reduce. Cada retraso mantiene vivo el carry trade y prolonga la debilidad del yen, lo que a su vez agrava la factura energética de Europa y de Japón.

🌐 El efecto dominó en Occidente

La lectura es clara para los mercados europeos y para España:

• Apertura europea: el dato puede presionar a la baja las rentabilidades del Bund y reforzar las expectativas de que el BCE tendrá más margen para recortar si la desinflación importada se consolida.
• Inflación en España: un yen débil abarata las exportaciones japonesas de automóviles y maquinaria, lo que intensifica la competencia para los fabricantes europeos y puede contener precios de bienes duraderos.
• Empresas del IBEX: los grupos con actividad en Asia y los fabricantes de componentes expuestos al yen ven reducida su ventaja de precios si Tokio retrasa la normalización.
• Euríbor y BCE: una economía japonesa menos dinámica refuerza el sesgo desinflacionista global, aunque el impacto directo en el Euríbor es limitado.

Luiz Inácio Lula da Silva lanzó ayer en São Bernardo do Campo su candidatura a un cuarto mandato y situó la seguridad y los programas sociales como los dos ejes de una campaña que se decidirá en las elecciones de octubre. Lo que me llama la atención no es tanto la apuesta por otra etapa presidencial como el encuadre con el que el presidente brasileño, de 80 años, ha querido presentarla: un dique frente al regreso de la derecha al Palacio de Planalto.

El acto no fue un mitin más. Se celebró en la ciudad industrial donde Lula inició su carrera sindical y política hace casi medio siglo. Desde allí, el presidente recordó a sus seguidores el caos y la violencia que, en su lectura, definieron la presidencia de Jair Bolsonaro entre 2018 y 2022. La elección del lugar refuerza la idea de un candidato que apela a su biografía antes que a la gestión reciente. Y lo hace en un contexto de máxima polarización, con la mayor economía de América Latina dividida en dos bloques difícilmente reconciliables.

Enfrente estará Flávio Bolsonaro, hijo del expresidente, que ya ha dicho a sus bases que luchará contra “este sistema”. La elección brasileña se convierte así en un duelo de relatos: el de la protección social y el del cuestionamiento al sistema. Para los inversores, esta polarización no es un asunto secundario. Brasil concentra una parte relevante de la liquidez de los mercados emergentes y cualquier espiral de tensión política suele traducirse en movimientos de la divisa y de la deuda local.

“Mientras viva, no permitiré que la derecha desvergonzada vuelva al poder.” — Luiz Inácio Lula da Silva, presidente de Brasil, São Bernardo do Campo, 16 de agosto de 2026

La frase define la apuesta del oficialismo: movilizar a su electorado con una lógica de contención histórica antes que con un balance de gestión. Tiene potencia simbólica, pero también introduce un elemento de riesgo político difícil de separar del análisis financiero.

El arranque de la campaña: seguridad, gasto social y prima de riesgo

La combinación de seguridad y programas sociales anticipa una agenda expansiva por el lado del gasto. Esa dirección, si se concreta, puede tensar las cuentas públicas en un país donde los inversores llevan años siguiendo de cerca la senda fiscal. La reacción de los mercados dependerá de si la campaña de Lula deriva hacia propuestas concretas de consolidación o si el aumento del gasto es la respuesta central a la polarización.

En el otro lado, Flávio Bolsonaro aún debe demostrar si su discurso antisistema es capaz de atraer al votante de centro sin asustar al capital externo. Lo que veo en esta fase inicial es una disputa que va más allá de las urnas: define el tono de la política económica brasileña durante los próximos años y condiciona la percepción de riesgo de toda la región.

Mercados emergentes: por qué esta elección va más allá de Brasil

Rara vez la política brasileña se queda dentro de sus fronteras. Brasil es la mayor economía de América Latina y un termómetro del apetito global por los activos de mercados emergentes. Un escenario de mayor polarización, con un resultado estrecho o cuestionado, tendería a ampliar las primas de riesgo de la región. Una campaña más predecible, en cambio, permitiría mantener la atención en los fundamentos económicos.

El reto para ambos candidatos es parecido: presentar un horizonte que convenza a los hogares y, al mismo tiempo, no dispare las alarmas en el mercado de deuda. La contradicción es difícil de resolver. El relato proteccionista puede ganar votos, pero suele encarecer la financiación externa y erosionar la confianza de las compañías multinacionales con presencia en Brasil.

Por eso, el calendario electoral brasileño se convierte en un indicador adelantado para los mercados emergentes. La próxima cita relevante será la confirmación de las candidaturas y la forma en que ambos bloques definan sus programas económicos.

🌍 El impacto en España y Europa

El impacto directo sobre el Euríbor es limitado. La transmisión desde Brasil llegaría, sobre todo, vía aversión al riesgo en los mercados emergentes y su eventual contagio a la deuda europea de mayor riesgo.

• Las empresas españolas con filiales en Brasil, especialmente en banca y telecomunicaciones, pueden ver afectada la estabilidad de sus ingresos en la región si la polarización se traduce en una caída del real o en un enfriamiento del consumo.
• Para el consumidor europeo, una subida de las primas de riesgo emergentes no altera por sí sola la inflación de la eurozona, pero puede endurecer las condiciones de financiación de las empresas con exposición latinoamericana.
• El Banco Central Europeo seguirá centrado en los datos internos de la eurozona. La elección brasileña no debería cambiar su hoja de ruta, salvo que el episodio se amplifique en los mercados globales.