BBVA y Banco Santander tienen pendiente la resentación de resultados. En esa carrera particular, la ventaja es de la entidad que preside Ana Botín, que, sin embargo, cotiza a un precio mucho más bajo que el banco que encabeza Carlos Torres. La perspectiva para los dos próximos años es que el precio de los títulos de BBVA duplique a los de Banco Santander, según el análisis al que ha accedido MERCA2.
Visión sobre BBVA
BBVA abre hoy a 9,86 euros y Banco Santander a 4,43 euros por acción. El consenso del mercado de Bloomberg da un precio objetivo a 12 meses de 5,51 euros a los títulos de Banco Santander y 11,51 euros a los de BBVA.
En este punto, está por ver cómo reaccionará el mercado a los resultados que presenten ambas entidades.
Lo cierto es que hasta el momento, la acción de BBVA está muy por encima de la de Banco Santander y, según el análisis de Jefferies, así será, al menos, hasta 2026.
El banco de inversión Jefferies apuesta por la acción de BBVA en tres escenarios económicos diferentes. Lo hace dando una diferencia de precio considerable entre la acción de ambos bancos.
Jefferies da un precio objetivo de 12,30 euros a la acción de BBVA en el escenario base, lo que es inferior al 12,50 anterior, pero, en es todo caso muy superior a los 5,50 euros del precio objetivo que dan a Banco Santander.
En su tesis de inversión explica que es una “franquicia ‘Best-in-class’ en la mayoría de los mercados en los que opera” y que tiene un “inmejorable posicionamiento de mercado en México tanto en términos de escala como de rentabilidad y una atractiva rentabilidad estructural en España”.
También alude a que BBVA tiene una “ventaja competitiva en cuanto al nivel de digitalización del negocio”, por ello creen que “el banco es capaz de competir con fintechs/disruptores en mercados emergentes, como son México y Turquía, dos pilares de la entidad, aunque mucho más en el caso del país latinoamericano.
BBVA «es una “franquicia ‘Best-in-class’ en la mayoría de los mercados en los que opera”, según Jefferies
En el caso de Banco Santander, la tesis de inversión de Jeffereis es algo más crítica que con BBVA. Santander es un “banco bien diversificado, pero con falta de escala en algunos de sus mercados clave”, apuntando, destacando ue “deben abordarse algunas cuestiones, en particular en torno a la estrategia para las franquicias de EE.UU. Reino Unido”.
En este sentido lanza una aviso sobre uno de los pilares del grupo: Brasil. “Tiene buena escala en el mercado brasileño, pero la intensificación de la competencia y las perturbaciones pueden enturbiar las perspectivas de rentabilidad”, dice. Agrega que la exposición a México es atractiva, pero se necesita más escala”. “La valoración es muy poco exigente, tanto en comparación con sus homólogas como con su historia”, apunta.
Estas son las tesis de inversión que presentan en un informe en el que dan su valoración sobre la acción, entre otros de Banco Santander y BBVA.
En tres escenarios sobre 2026, el base, el alcista y el bajista, la acción de BBVA está muy por encima de la de Banco Santander, según Jefferies.
LAS TRES OPCIONES
En el escenario base, BBVA llega a 12,30 euros por acción, un 25% más; en el alcista alcanza los 13,50 euros (38% más) y en el bajista, 8,10 euros (17% menos)
En estos mismos escenarios, el precio de la acción de Banco Santander es 5,50 euros, que llegan a 6,10 euros (37% más) en el escenario alcista y, en el escenario más bajo, euros (33% menos).
En el primer escenario, en el caso de BBVA (12.30 euros, +25%), las previsiones de Jefferies parten de un impulso económico limitado hasta 2024 y en Europa, junto con una perspectiva positiva para México y una mejora de las perspectivas para Turquía. Modelizamos una tasa EZ terminal del 3%”.
Sus principales hipótesis para 2026: “TIN/préstamos medios: 5,89%- Costes/ingresos 42%- CoR 129 puntos básicos y un RoTE 18,3% (sobre un nivel de capital normalizado)”.
En el escenario más favorable para BBVA, “nuestro escenario alcista en 2026 supone un repunte económico más fuerte, con tipos más altos durante más tiempo en la zona euro y un ciclo de provisiones aún más benigno que en nuestro caso base”, señala Jefferies. Sus principales hipótesis 2026 – margen intereses/préstamos medios 6,09%, coste/ingresos 40%, coste del riesgo (CoR) 124 puntos básicos y RoTE 20,5% (sobre un nivel de capital normalizado)”.
En el escenario más favorable para BBVA, “nuestro escenario alcista en 2026 supone un repunte económico más fuerte, con tipos más altos durante más tiempo en la zona euro y un ciclo de provisiones aún más benigno que en EL CASO base
Para el escenario más desfavorable, el banco de inversión asume en el informe “un crecimiento en los mercados clave así como así como un deterioro de la calidad de los activos y más rápidos”. Sus principales hipótesis 2026: “Margen de intereses/préstamos medios: 5,49; coste/ingreso 48 y CoR 169 puntos básicos y – RoTE 11% (sobre un nivel de capital normalizado).
el margen de Banco Santander
En cuanto a Banco Santander, en el caso base lo hacen dando por sentado con “un impulso económico limitado hasta 2024 y en Europa, EE.UU. y Brasil, junto con una perspectiva positiva para México. Nuestro modelo tasa EZ terminal del 3%.
En el escenario tienen como principales hipótesis para 2026 “TIN/préstamos medios 4,19%; coste/ingreso 44%, CoR 125 puntos basícos y un RoTE 13,2% (sobre un nivel de capital normalizado). «En el mejor escenario para Banco Santander hay un rebote económico, con tipos más altos durante más tiempo en la Eurozona y un ciclo de provisiones aún más benigno ciclo de provisiones frente a nuestro caso base», dice Jefferies. En sus hipótesis 2026: “Margen de intereses/préstamos medios 4,29%; costes/ingresos 43%; – CoR 120 puntos básicos y un RoTE del 15 % (sobre un nivel de capital normalizado).
En el peor escenario, Jefferies asume un crecimiento crecimiento en los principales mercados de Santander, así como así como un deterioro de la calidad de los activos y más rápidos.
Como principales hipótesis 2026 apuntan a «margen de intereses/préstamos medios 3,99%; Coste/ingreso 49%; CoR, 155 puntos básicos y RoTE del 7,5% (sobre un nivel de capital normalizado).
