La cifra es incómoda: Gucci facturó 1.290 millones de euros en el tercer trimestre de 2026, un 6% menos que en el mismo periodo del año anterior. He revisado las cuentas que Kering publicó el 22 de octubre y el dato confirma lo que el mercado venía descontando desde septiembre: la desaceleración del lujo ya no es un aviso, es un hecho contable.
No es un caso aislado. Kering cerró el trimestre con 3.340 millones de euros de facturación, un 1% menos en comparable, cuando el consenso esperaba un crecimiento del 0,4%. Es el segundo trimestre consecutivo de caída y la segunda decepción consecutiva frente a las estimaciones.
Asia-Pacífico cede un 8% mientras la joyería crece un 11%
Por geografías, el retroceso se concentra en Asia-Pacífico excluyendo Japón, con una caída del 8% en ventas minoristas. Japón creció un 4%, Norteamérica un 1% y Europa Occidental se quedó plana. El resto del mundo, con Oriente Medio incluido, cedió un 5%, aunque la directora financiera Armelle Poulou matizó en la llamada con analistas que la región continuó su recuperación secuencial y registró crecimiento positivo en el trimestre.
La fotografía por categorías es aún más reveladora. Moda y marroquinería cayeron un 3%, pero excluyendo Gucci ese mismo segmento creció un 2% en retail. Bottega Veneta registró un crecimiento de un dígito alto y Saint Laurent mantuvo tracción en Norteamérica y Europa Occidental. Balenciaga y Alexander McQueen fueron los eslabones débiles del trimestre.
Las joyas son el contrapunto. Boucheron, Pomellato, Dodo y Qeelin sumaron 239 millones de euros, un 11% más, aunque por debajo del 18% del segundo trimestre. Kering Eyewear facturó 373 millones, un 4% más.
Cuando una marca cae un 6% y el resto de la cartera crece, el problema no es el mercado. Es la marca.
Qué significa para el inversor: el lujo ya no sube en bloque
Los resultados de Kering y Gucci llegan en una temporada de cuentas que ha reordenado el mapa del sector. LVMH presentó una caída del 5% en moda y marroquinería, Moncler retrocedió un 1% y el grupo Prada moderó su crecimiento hasta el 1%. La única cita pendiente es Richemont, que publica su segundo trimestre fiscal el 13 de noviembre, y su lectura de la joyería dura será el termómetro más fiable para el último tramo del año.
Hay un dato que no conviene pasar por alto. El consenso esperaba crecimiento positivo: la diferencia entre el 0,4% previsto y el 1% entregado no es un error de modelo, es un cambio de régimen. Buena parte del sell-side sigue modelando el lujo con las tasas de 2021-2023.
La conclusión para una cartera de patrimonio alto es incómoda: el lujo dejó de comportarse como un bloque. Quien compra hoy exposición sectorial compra dispersión, no beta. Y la dispersión se paga.
Octubre, según Poulou, transcurre en línea con las tendencias del tercer trimestre en la mayoría de las regiones. No hay rebote a la vista antes del cierre del ejercicio.
La joyería crece al 11% mientras Gucci cae al 6%: quien no distingue entre ambas está comprando dos activos distintos con el mismo ticker.
La lectura de mercado: recomprar Gucci o comprar el grupo
He seguido los ciclos de recuperación del lujo y este tiene un precedente muy concreto. Entre 2013 y 2015 el sector atravesó una corrección parecida, con China desacelerando y las casas de moda sufriendo. Gucci tardó tres años en salir: en 2015 facturaba menos que el ejercicio anterior y en 2019 crecía a doble dígito alto con un relato creativo nuevo. La diferencia es que entonces había equipo y discurso; hoy Saint Laurent y McQueen siguen sin director creativo tras las salidas de Anthony Vaccarello y Seán McGirr, y la dirección se limitó a prometer más indicaciones muy pronto.
Mi posición es clara. Kering es hoy un activo de revalorización agresiva, no de preservación de capital. La tesis de Luca de Meo —plataforma de grupo, plan en China, excelencia de producto— es razonable en el fondo, pero exige un horizonte de al menos ocho trimestres y tolerancia a un flujo de noticias negativo. Quien busque refugio tiene mejores argumentos en la joyería de la propia Kering o en el perímetro de Richemont, donde el margen es estructuralmente superior y la dependencia de la moda cíclica, menor. El riesgo no es la demanda: es la ejecución creativa.
El próximo hito verificable llega el 13 de noviembre con Richemont. Si la joyería dura y la relojería resisten, la tesis de la dispersión queda confirmada y el mercado empezará a valorar Kering por lo que crece y no por lo que cae. Si no, la corrección del lujo tendrá un trimestre más de recorrido.
💎 Veredicto Wealth
Gucci es hoy una apuesta de revalorización agresiva solo apta para quien tolere ocho trimestres de volatilidad en resultados. El riesgo a vigilar es la ejecución creativa: sin directores en Saint Laurent y McQueen, el plan de De Meo aún no ha firmado un solo trimestre de crecimiento.
