La capitalización de BBVA ha crecido un 39,9% en el año transcurrido desde el fracaso de su OPA sobre Sabadell. El banco catalán, en cambio, apenas ha avanzado un 4,3% en el mismo periodo.
Un año ha bastado para que el mercado dicte sentencia sobre el pulso más largo que ha vivido la banca española en la última década. El 16 de octubre de 2025, la oferta pública de adquisición que BBVA había lanzado sobre Sabadell se quedaba por debajo del umbral mínimo de aceptación. Solo el 25,47% de las acciones con derecho a voto acudieron al canje. La operación se había comunicado a la CNMV el 30 de abril de 2024, cuando BBVA planteó una fusión que el consejo de la entidad catalana rechazó de plano.
Según los cálculos elaborados por Europa Press a partir de los precios de cierre, la acción de BBVA valía 15,715 euros aquel 16 de octubre de 2025. Al cierre del jueves, cotizaba en 22,99 euros, lo que supone un 46,3% más. La acción de Sabadell ha escalado un 9,8%, desde los 3,229 euros hasta los 3,547 euros.
El precio de la acción no cuenta toda la historia
La evolución del precio no refleja el valor total del banco cuando las compañías amortizan acciones propias. BBVA ha ejecutado programas de recompra que le han permitido retirar 252 millones de títulos, pasando de 5.763 millones de acciones a 5.510 millones. Su capitalización, medida con los precios actuales, se sitúa en 126.694 millones de euros, frente a los 90.570 millones de hace un año. El incremento es del 39,9%.
En el caso de Sabadell, la entidad ha amortizado 255 millones de acciones, desde los 5.023 millones hasta los 4.768 millones de títulos. El valor de mercado apenas ha subido un 4,3%, desde los 16.221 millones de entonces hasta los 16.913 millones contabilizados con el cierre del jueves.
La entidad que intentó comprar y no pudo es hoy la que más valor ha generado para su accionista: casi el doble de retorno que el banco que se resistió a ser absorbido.
Hay un tercer factor que muchos inversores pasan por alto: los dividendos. BBVA ha repartido 1,29 euros por título en este último año, mientras que Sabadell ha distribuido 0,57 euros. Sumando la revalorización y los repartos, un accionista que comprara títulos del banco vasco hace un año habría obtenido un retorno del 54,5%. En el caso del banco catalán, el retorno se queda en el 27,5%.
Dos cuentas de resultados en direcciones opuestas
La comparación bursátil se explica, en buena medida, por el comportamiento del negocio. BBVA cerró el primer semestre del año con un beneficio de 6.051 millones de euros, un 11,1% más que en el mismo periodo de 2025. El banco todavía no ha publicado las cuentas del tercer trimestre.
Sabadell, por su parte, vio reducirse sus ganancias un 0,5%, hasta los 971 millones, lastrado por la aportación de TSB. La filial británica solo formó parte del grupo durante cuatro meses tras su venta a Banco Santander.
Una OPA fallida que reordenó el sector
Hay una lectura que conviene hacer con calma. El consenso daba por hecho que el fracaso de la operación iba a dejar tocado a BBVA. La realidad ha sido la contraria. Sin la integración de Sabadell, el banco presidido por Carlos Torres ha acelerado sus recompras y ha elevado el retorno al accionista hasta niveles que el sector no veía desde antes de la crisis financiera. La entidad que quería comprar y no pudo es, hoy, la que mejor retribuye a sus dueños.
Sabadell ha salido del proceso con una estructura accionarial completamente distinta. La salida de David Martínez del consejo de administración, primero, y su reducción por debajo del 2% del capital, después, dejaron un hueco que han ocupado inversores institucionales. Zurich controla un 4,95% tras elevar progresivamente su peso desde el 3% inicial. El grupo francés BPCE ha irrumpido esta misma semana con la compra de un 7%, ampliable pero no superior al 9,99%.
A mi juicio, la pregunta que se plantea ahora no es si BBVA volverá a intentarlo. Es si Sabadell, con ese accionariado recién configurado, tiene margen para recortar la brecha. La alianza con BPCE abre la puerta a una cooperación estratégica en banca corporativa, banca de inversión, leasing de bienes de equipo, crédito al consumo y negocio internacional. Puede ser un contrapunto relevante. Pero los números de capitalización y de retorno al accionista son tozudos, y hoy apuntan en una única dirección.
El riesgo que no conviene ignorar es el de las expectativas. BBVA cotiza tras un año excepcional, y el mercado ya descuenta un ritmo de retribución que exige que el beneficio siga creciendo a doble dígito. Si las cuentas del tercer trimestre decepcionan, la prima acumulada frente a sus comparables europeos puede ajustarse con rapidez. En el caso de Sabadell, la incógnita está en cómo integra a sus nuevos socios y en si la venta de TSB despeja el camino para mejorar la rentabilidad. Habrá que seguir la próxima presentación de resultados, prevista para finales de este mes, para ver si la brecha se mantiene o empieza a cerrarse.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: BBVA cerró el jueves en 22,99 euros, un 46,3% por encima de los 15,715 euros del 16 de octubre de 2025. Sabadell terminó en 3,547 euros, con una revalorización del 9,8% en el mismo plazo.
Clave técnica: La acción de BBVA consolida un rango sobre los 22 euros que deja margen a una corrección si los resultados del tercer trimestre no confirman el crecimiento del beneficio. En Sabadell, la cota relevante está en 3,50 euros: perderla devolvería el título a la zona baja del rango anual.
Apunte macro: BBVA vale hoy 126.694 millones de euros en el mercado, 36.124 millones más que hace un año. Sabadell apenas suma 692 millones de capitalización en el mismo periodo, hasta los 16.913 millones. La brecha entre ambos se ha multiplicado por más de 50.
