He revisado la desaceleración de Asia que proyecta el FMI y veo un segundo filo que Europa aún no ha descontado. El informe se presentó en las reuniones anuales de Bangkok con un mensaje que va más allá del cuadro de crecimiento: el shock energético de la guerra con Irán, un posible desinflado de la inversión en inteligencia artificial y unos rendimientos globales más altos mantendrán los mercados de la región en tensión.
La foto general es de enfriamiento, no de hundimiento. Pero lo que me interesa está en la letra pequeña de las proyecciones del FMI: la región se parte en dos velocidades. Las economías avanzadas de Asia siguen beneficiándose del tirón de la demanda de IA, que se transmite por sus cadenas de suministro tecnológicas. Las emergentes cargan con la factura de la energía y con divisas más frágiles.
Asia-Pacífico crecerá un 4,8% en 2026 y un 4,4% en 2027
- Crecimiento regional: 4,8% en 2026 y 4,4% en 2027, frente al 5,0% de 2025.
- Asia avanzada: la demanda vinculada a la inteligencia artificial sostiene la actividad exportadora de Japón, Corea del Sur, Taiwán y Singapur.
- Asia emergente: mayor exposición al encarecimiento de la energía, con crecimiento más débil y tipos de cambio más volátiles desde el shock.
- Flujos de cartera: salidas de capital de las acciones tecnológicas surcoreanas, aunque el FMI subraya que la inversión de largo plazo se mantiene ampliamente estable.
- Coste de la deuda: si los rendimientos globales siguen altos, se encarece la refinanciación de deuda pública y corporativa en toda la región.
Puestos a ordenar la cadena causal, el eslabón más relevante para una empresa europea no es el PIB, sino el precio del dinero. El FMI anticipa que la posición monetaria estadounidense seguirá endureciéndose en lo que resta de 2026. Si eso se cumple, el diferencial entre los rendimientos estadounidenses y los asiáticos se ampliará y, con él, el coste de cubrir el riesgo de cambio.
«Precios más altos de las materias primas, un recorte del gasto en inteligencia artificial o unas condiciones financieras más restrictivas podrían golpear el crecimiento y hacer que los mercados sean más sensibles a los movimientos de divisas.» — FMI, Perspectivas Económicas para Asia y el Pacífico, octubre de 2026
La trampa de divisas y rendimientos que inquieta a los inversores
La mecánica es sencilla de seguir y difícil de esquivar. Cuando el tipo de cambio se mueve con violencia, el inversor extranjero no solo evalúa el crecimiento local: teme que la depreciación se coma la rentabilidad. Con tipos estadounidenses altos durante más tiempo, el diferencial se ensancha y la cobertura de divisa se encarece. El resultado es un inversor más rápido a la hora de recortar exposición, o más exigente a la hora de pedir rendimiento para quedarse.
Eso es lo que el FMI señala: los costes de financiación en moneda local de Asia emergente pueden subir más rápido de lo que justificarían las condiciones domésticas. Y los activos sensibles a tipos, como las tecnológicas surcoreanas, registran una demanda extranjera intermitente cada vez que repuntan los rendimientos estadounidenses. No es una crisis; es una volatilidad estructural que se instala.
La IA sostiene Asia y es, a la vez, su mayor riesgo
Aquí está la contradicción que el propio informe deja abierta. La inversión en inteligencia artificial es hoy el principal soporte de la Asia avanzada: los pedidos de memoria, equipos de litografía y ensamblado pasan por Taiwán, Corea del Sur y Japón. Ese mismo motor convierte a la región en rehén de un ciclo de capital que nadie sabe si es inversión productiva o burbuja. Si el gasto en IA se recorta con brusquedad, el golpe llegará justo a las economías que hoy sostienen la media regional.
Lo que veo es un FMI menos preocupado por un titular malo que por los bucles de retroalimentación. Materias primas caras, recorte del gasto en IA y condiciones financieras más duras no son riesgos independientes: se alimentan entre sí. La comparación con el taper tantrum de 2013 es inevitable, aunque el punto de partida es distinto. El dato que el informe no resuelve es cuánto del capex en IA responde a demanda real de cómputo y cuánto a anticipación financiera. Ese interrogante se despejará en la temporada de resultados del cuarto trimestre y en la actualización del World Economic Outlook de enero de 2027.
🌐 El efecto dominó en Occidente
Para la eurozona, el frenazo llega por tres vías. La primera, la energía: si el shock del crudo se enquista, el Brent presiona los costes de importación y el IPC español lo acusa antes que la media europea. La segunda, el coste del dinero: unos rendimientos globales altos estrechan el margen del BCE y pueden retrasar los recortes, con traslación al Euríbor a doce meses. La tercera, la cuenta de resultados.
- Bolsas: la apertura europea mira al Nikkei y al Hang Seng. Una sesión de ventas en tecnología asiática contagia a los proveedores europeos de semiconductores.
- Empresas: automoción, lujo y maquinaria con ventas en Asia notan antes el frenazo del consumo chino que el resto del IBEX.
- Hipotecas: cada décima que sume el Euríbor por el repunte de los rendimientos globales se traduce en euros al mes para las familias con préstamo variable.
