He leído el informe del PIB de Vietnam publicado este sábado y hay un dato que casi ningún titular recoge. El país acumula un déficit comercial de 19.400 millones de dólares en los nueve primeros meses del año, con unas importaciones que crecen más rápido que las exportaciones. Ahí está la clave del modelo.
El crecimiento del 9,95% interanual entre julio y septiembre es el mayor en cuatro años. Supone una aceleración respecto al 8,81% revisado de abril-junio y confirma que el motor no es el consumo interno, sino la fábrica. Los datos, difundidos por la Oficina General de Estadística de Vietnam, sitúan industria y construcción como principales motores del avance.
Lo relevante para Europa no es la cifra, sino lo que revela sobre la velocidad del China+1. Cada trimestre que Hanói sostiene este ritmo, más producción que antes salía de Guangdong se consolida en el delta del Mekong.
El motor que sostiene el crecimiento de Vietnam
- Producto interior bruto: +9,95% interanual en el tercer trimestre, frente al 8,81% del trimestre anterior revisado. Es el mayor ritmo en cuatro años.
- Comercio exterior: déficit de 19.400 millones de dólares en los primeros nueve meses, con las importaciones acelerando por encima de las exportaciones.
- Composición del avance: industria y construcción como motores principales, por delante de servicios y consumo.
- Objetivo anual: alcanzar la meta de crecimiento de 2026 exigiría un cuarto trimestre cercano al 12%, una cifra que el país no ha registrado en ningún trimestre reciente.
El detalle del déficit comercial merece una lectura pausada. Vietnam importa componentes, maquinaria, tejidos y semiconductores, y exporta producto terminado. Un déficit que se ensancha mientras el PIB se acelera significa que la capacidad instalada crece más rápido que la capacidad de sustituir insumos importados. Es la fotografía de una economía que ensambla mucho y produce menos de lo que ensambla.
Según la Oficina General de Estadística de Vietnam, el avance del tercer trimestre se explica por el crecimiento de la industria y la construcción, con una aceleración respecto al periodo abril-junio. — Oficina General de Estadística de Vietnam, informe del PIB trimestral, 3 de octubre de 2026
Por qué el ‘China+1’ ya no es un plan B
Durante años, el China+1 fue una póliza de seguro que las multinacionales contrataban sin mover apenas volumen. La guerra comercial, los costes logísticos y la concentración de riesgos en el Estrecho de Taiwán cambiaron el cálculo. Hoy Vietnam, Indonesia, Malasia e India compiten por absorber lo que sale de China, y el dato del tercer trimestre coloca a Hanói en cabeza.
Para la industria europea, el efecto tiene dos caras. Más proveedores alternativos reducen la exposición a un único cuello de botella. Sin embargo, la integración regional asiática es tan profunda que buena parte de lo que Vietnam exporta incorpora insumos chinos. El nearshoring europeo hacia el norte de África o el este de la UE compite con una maquinaria que ya funciona.
Lo que veo en los datos
Hay un patrón que se repite en Asia desde los años ochenta. Corea del Sur, después Taiwán, más tarde Malasia y Tailandia, ahora Vietnam: todos empezaron ensamblando con componentes importados, todos registraron déficits comerciales en la fase de expansión industrial y todos usaron ese déficit como señal de inversión, no de debilidad. El crecimiento vietnamita encaja en ese molde con una diferencia: la velocidad.
Lo que veo aquí es una economía que apuesta por la fragmentación de la supply chain global y que, de momento, gana. Pero los datos no resuelven una contradicción: cuanto más crece Vietnam, más depende de la base industrial china que dice sustituir, y más expuesta queda a un cambio de aranceles en Washington o en Bruselas.
Hay otros dos riesgos que el informe trimestral no aborda. El primero es energético: un tejido manufacturero que crece a dos dígitos consume electricidad a un ritmo que la red nacional no siempre ha podido acompañar. El segundo es humano: la electrónica avanzada y los semiconductores exigen ingenieros que el sistema educativo no produce al ritmo necesario. El cuarto trimestre será el examen real: si el crecimiento se queda por debajo del 12%, el objetivo anual quedará fuera de alcance y el relato del milagro vietnamita necesitará un ajuste.
🌐 El efecto dominó en Occidente
La aceleración vietnamita llega a Europa por tres vías, y ninguna es inmediata.
- Precios de importación: más capacidad manufacturera en el sudeste asiático presiona a la baja los precios de textil, calzado, mobiliario y electrónica que llegan a la eurozona, con efecto desinflacionista sobre el IPC español.
- Empresas expuestas: los grupos europeos de moda, distribución y automoción con proveedores en Asia ganan flexibilidad, pero ven cómo sus márgenes dependen del coste del flete y del tipo de cambio.
- BCE y Euríbor: si Asia sigue exportando precios a la baja, el BCE tendrá más margen para recortar. Eso empujaría el Euríbor a doce meses hacia abajo y aliviaría las hipotecas variables españolas.
El impacto directo en España es limitado, pero la dirección del viento es clara: los precios se suavizan y el BCE gana un argumento más para bajar tipos.
