La revisión al alza de la calificación de Técnicas Reunidas por Ethifinance Ratings refleja la progresiva materialización del plan estratégico “SALTA”, iniciado en 2024 y que durante el ejercicio 2025 se reflejó en un crecimiento de las ventas del 45,3% interanual hasta alcanzar los 6.500 millones. Este aumento ha supuesto un salto cuantitativo que dimensiona al grupo en una escala operativa superior. La subida de la facturación fue impulsada por la ejecución de varios proyectos de gran escala en cartera, y una mejora significativa de la rentabilidad operativa, con un EBITDA que alcanzó los 330 millones (54% interanual) y un margen EBITDA del 5,1% (4,8% en 2024).
Otro hito fundamental del ejercicio fue la cancelación de la deuda SEPI, que otorga flexibilidad estratégica a la compañía e inaugura una nueva política de retribución al accionista. La estructura financiera se ha fortalecido considerablemente, con un ratio de apalancamiento DFN/EBITDA ajustado que se sitúa con una posición de caja neta (0,3 veces en 2024), en línea con la cobertura de intereses, que ha mejorado hasta 6,1 veces (3,8 veces en 2024). La mejora de la calificación también se sustenta por unas proyecciones estabilizadas en estos nuevos rangos y reforzadas por una sólida cartera de pedidos, que a cierre de 2025 asciende a 10.500 millones, la cual proporcionará visibilidad en los años venideros.
Técnicas Reunidas S.A. constituye un consorcio empresarial de origen español especializado en la ingeniería, diseño y construcción de proyectos en los sectores del petróleo/gas, energía, infraestructuras, servicios industriales, así como en proyectos de transición energética.
La calificación de la compañía se sustenta en:
- un know-how técnico acumulado a lo largo de más de 65 años y más de 1.000 plantas industriales ejecutadas en 50 países, que constituye una sólida ventaja competitiva y un robusto posicionamiento estratégico, todo ello en el contexto de un sector que presenta barreras de entrada de intensidad moderada y perspectivas de crecimiento favorables;
- la flexibilidad operativa del modelo de negocio, basado en una estructura asset-light con bajo nivel de activos fijos y una capacidad demostrada para escalar recursos;
- la visión estratégica de la dirección, que ha sabido anticipar las tendencias del mercado energético mediante la creación de TRack como unidad especializada en des carbonización, la segregación de TR Power para capturar la demanda creciente de generación de energía y la expansión de centros de ingeniería en India y Turquía, posicionando al Grupo en los segmentos de mayor potencial de crecimiento a medio plazo.
Rating de Técnicas Reunidas limitado por el perfil de negocio
Por otro lado, el rating está limitado principalmente por el perfil de negocio de la compañía derivado de;
- el riesgo por concentración geográfica en Oriente Medio, que representa el 65% de la facturación en 2025, así como de concentración por clientes, con el TOP5 de clientes representando el 57% de los ingresos;
- riesgo de ejecución y estimaciones derivado del modelo de reconocimiento de ingresos por porcentaje de avance, que si bien es un estándar del sector, implica cierto grado de juicio y estimación en los costes a terminación de los proyectos, más sobre todo en entornos complejos como Oriente Medio, donde el grupo posee una fuerte exposición y;
- presión sobre costes operativos que pueden llegar a erosionar la evolución del margen operativo durante los próximos ejercicios.
EthiFinance explica que la calificación asignada a la entidad se encuentra limitada por la aplicación de la metodología interna de la agencia. A pesar de que la compañía presenta una sólida solvencia reflejada en un Perfil de Riesgo Financiero (FRP) evaluado en la categoría de ‘A’, su Perfil de Riesgo de Negocio (BRP) se sitúa en ‘BB+’. De acuerdo con los criterios metodológicos, la calificación anchor resultante se capa en el nivel de BBB.
Técnicas Reunidas: pedidos con márgenes más elevados catalizan el despegue de los beneficios
Por otro lado, desde EthiFinance Ratings consideramos importante monitorizar la actual situación geopolítica en Oriente Medio, derivada de la confluencia de tensiones comerciales y conflictos de naturaleza político-militar. Este entorno de incertidumbre, que hasta la fecha no ha impedido la ejecución de los planes de inversión del Grupo, podría materializarse en forma de retrasos, suspensiones o cancelaciones de proyectos ante un eventual recrudecimiento de dichos conflictos.
EthiFinance Ratings considera que este riesgo geográfico concentrado actúa como un techo implícito para la calificación, que aunque no impacta en la revisión actual, podría limitar el recorrido al alza del rating en posteriores revisiones.
En línea con nuestra metodología, la compañía opera en el sector de la ingeniería y construcción (sector heatmap score entre 3 y 3,5) lo que supondría un riesgo medio en términos ESG. No obstante, dado las características específicas de la compañía y su foco en proyectos para la industria petroquímica, se considera que este sector presenta un riesgo medio-alto (sector heatmap score entre 3,5 y 4).
Esta valoración tiene como resultado un análisis sectorial que se ve rebajado en un notch. No obstante, el análisis de la política de la compañía en términos de ESG arroja una valoración favorable (ESG score de compañía entre 0 y 1), lo que ha mejorado en un notch la valoración del perfil financiero, impactando de forma positiva en la calificación final.
