Ayer, en el sector telecos, Telefónica llegó a un acuerdo con el consorcio Melisa Acquisition (liderado por OXIO Inc. y Newfoundland Capital Management) para la venta de la totalidad de Pegaso PCS y Celular de Telefonía, (Telefónica México).
Pero hoy, Morgan Stanley se pregunta por la consolidación del sector de las telecomunicaciones dado que han pasado ya casi 18 meses desde que Teresa Ribera sustituyera a Margrethe Vestager como comisaria de Competencia de la CE (responsable de la oficina antimonopolio). Y desde entonces no se ha anunciado ninguna fusión entre empresas de telecomunicaciones europeas.
Para valorar la operación e Telefónica en México basta decir que la venta forma parte de la estrategia del grupo de liquidar Telefónica Hispanoamérica. Por ello, para Bankinter, se trata de una noticia positiva, pero ya anticipada y sin impacto contable relevante.
¿Qué pasa con la consolidación de las telecos en Europa?
Morgan Stanley recuerda que han pasado más de cinco meses desde que tres empresas de telecomunicaciones francesas presentaran una oferta para adquirir la mayor parte de Altice France. Y que los medios de comunicación también han informado sobre posibles fusiones y adquisiciones en Alemania, Italia y España.
Los acuerdos de fusión están tardando más en cerrarse debido a las negociaciones sobre el precio y otras condiciones del acuerdo. Es posible que las empresas de telecomunicaciones estén esperando a que se publiquen los nuevos proyectos de ley de fusiones en el segundo trimestre, exponen los analistas.
Una cuestión clave es si el “espíritu” de las posibles nuevas directrices sobre fusiones se aplicaría antes de que entraran en vigor (a finales de 2027), añaden.
“Creemos que la consolidación de las empresas de telecomunicaciones tiene sentido: sinergias de fusión, economía de red (especialmente en Alemania) y recuperación del mercado. Sin embargo, los retrasos pueden aumentar la inquietud de los inversores”, aclaran.
Así, “incluso si se retrasan las fusiones y adquisiciones, las empresas de telecomunicaciones presentan buenos resultados: carácter defensivo (aranceles UE-EE. UU., modelo de suscripción, menor exposición al aumento de los costes energéticos), crecimiento del EBITDAaL y valoración”.
Un poco de memoria…
Al inicio de esta legislatura del Parlamento Europeo (cuarto trimestre de 2024), la carta de misión de la presidenta von der Leyen señalaba: “Europa necesita un nuevo enfoque de la política de competencia, que apoye en mayor medida a las empresas que se expanden en los mercados mundiales”.
Por su parte, en febrero de 2026, el presidente del Consejo, Costa, transmitió un mensaje similar al afirmar: “En algunos sectores, como las telecomunicaciones, deberíamos permitir un cierto grado de consolidación empresarial para alcanzar los niveles necesarios de inversión e innovación. Los líderes quieren que surjan auténticos líderes europeos en sectores estratégicos”.
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Sin embargo, la narrativa de las fusiones y adquisiciones en el sector de las telecomunicaciones ha avanzado lentamente: cuatro de los cinco grandes países europeos siguen siendo mercados de telecomunicaciones con cuatro operadores (solo el Reino Unido se ha consolidado en tres operadores móviles).
Han pasado más de cinco meses desde que el consorcio francés de telecomunicaciones formado por tres operadores presentara una oferta de 17 000 millones de euros para adquirir la mayoría de Altice France.
Mientras tanto, Telefónica no ha publicado ninguna actualización sobre fusiones y adquisiciones desde su CMD (noviembre de 2025, cuando el consejero delegado Murtra afirmó que podría perseguir la consolidación en la telefonía fija de Alemania, España y el Reino Unido).
¿Cuáles son algunos de los obstáculos para la consolidación?
El precio. Creemos que llegar a un acuerdo sobre las condiciones de la operación, en particular el precio, sigue siendo el mayor escollo. A modo de ejemplo, la oferta de 17 000 millones de euros del consorcio francés de telecomunicaciones fue rechazada casi de inmediato por Altice France;
La postura actual de la UE en materia de defensa de la competencia. La comisaria de Competencia de la UE, Ribera, ha afirmado que es necesario actualizar las normas sobre fusiones y que las futuras directrices podrían considerar un plazo más largo que los tres años actuales y sopesar factores más allá del precio, como la sostenibilidad, la innovación o la resiliencia.
La CE está revisando actualmente la legislación sobre fusiones horizontales (lo que podría llevar otros 18 meses). En la carta de misión de 2024 de la presidenta von der Leyen se afirmaba: “Su labor de modernización de la política de competencia incluirá una revisión de las Directrices sobre el control de las fusiones horizontales”.
Se espera que se publique un borrador en el segundo trimestre de 2026, y es posible que las empresas de telecomunicaciones esperen a actuar sobre posibles fusiones hasta que se haya publicado dicho borrador. A continuación, tendrá lugar una consulta (presentación de comentarios públicos), y es probable que las directrices definitivas se publiquen a finales de 2027.
Creemos que el mayor margen de cambio en la legislación de la CE sobre fusiones horizontales se refiere a un cambio de enfoque, pasando de centrarse en los efectos de los precios a corto plazo a formarse una opinión sobre la dinámica competitiva a largo plazo (innovación, inversión, datos, sostenibilidad, resiliencia, perspectiva global, etc., basándose en siete factores). Una cuestión clave es si el “espíritu” de la nueva legislación sobre fusiones se aplicaría en el período transitorio / próximos 18 meses (entre el borrador y la nueva aplicación legal).
En cuarto y último lugar, otras condiciones de la operación (incluidas cuestiones menos tangibles). Creemos que cuestiones menos tangibles como el control (qué parte poseería una participación mayoritaria en la empresa resultante de la fusión), la distribución de sinergias entre las empresas de telecomunicaciones, las indemnizaciones por ruptura y las posibles medidas correctoras antimonopolio podrían ser también obstáculos para cerrar acuerdos.
