La firma de relojes y joyas de lujo Pandora está experimentando una importante recalibración de su oferta de productos, su propuesta de valor para el cliente y su cadena de suministro. No obstante, la compañía ha tenido un desempeño bastante bueno en un entorno macroeconómico bastante complicado.
En este sentido, el 23 de marzo de 2026, el precio de la plata se ajustó a los precios de mercado a un valor de 69 dólares. Pandora está transformando el 80% de su gama de plata a productos chapados en platino «Evershine» a medio plazo. Aproximadamente la mitad de esta transición tendrá lugar en 2027, y el resto en 2028 y 2029.
Las acciones de Pandora han caído un 9% desde que comenzó el conflicto con Irán, lo que se sitúa en el punto medio de los escenarios de BPA bajistas de RBC Capital Markets y que probablemente refleja el impacto directo en los ingresos y un entorno macroeconómico probablemente más difícil en medio de cambios operativos importantes y la transición al chapado en platino.
EL CONFLICTO DE ORIENTE MEDIO GOLPEA A PANDORA
En este contexto, Pandora es una de las muchas compañías de retail impactadas por la guerra de Irán en el primer trimestre de 2026, asumiendo una disminución del 30% en los ingresos de Oriente Medio en marzo, y ‘obligando’ a los expertos a ajustar sus perspectivas de crecimiento regional para los trimestres siguientes.
«En nuestro escenario superpesimista, suponemos un impacto más prolongado hasta 2026 para Oriente Medio, con una reducción de los ingresos del -50% y del ROW del -1%, con un efecto indirecto del -1% en el ejercicio fiscal de 2027. El impacto en el margen bruto se mantiene similar, mientras que se suponen modestas iniciativas de reducción de costes operativos para proteger los márgenes», añaden desde RBC Capital Markets.
PANDORA planea un aumento de precios del 2%
No obstante, Pandora se encuentra ahora entre la espada y la pared, con una presión cada vez mayor sobre los márgenes brutos que coincide con un deterioro rápido del nivel de los consumidores de bajos ingresos. El precio objetivo se sitúa en 480 coronas danesas, lo que refleja un PER de 11,4 veces para 2027 (prácticamente sin cambios), debido a las incertidumbres en torno al entorno de arriba hacia abajo y la transformación estratégica.
Los analistas de RBC han anticipado un escenario pesimista para Pandora. «Estimamos un crecimiento de los ingresos reportados del -2,5%, asumiendo una disminución del 30% en los ingresos de Oriente Medio y un impacto indirecto limitado en otras regiones. Estimamos una reducción de 30 puntos básicos en los márgenes brutos debido a posibles interrupciones logísticas y asumimos un control moderado de los gastos operativos (-0,9% interanual frente al -0,7% en nuestro escenario base)».
En el ámbito empresarial menos convencional, la compañía está transformando el 80% de su gama de plata en productos chapados en platino «Evershine» a medio plazo. Aproximadamente la mitad de esta transformación tendrá lugar en 2027, y el resto en 2028 y 2029. Esto lleva a la compañía a prever un margen de «al menos el 14%» para 2027, excluyendo partidas extraordinarias, frente al 16% previsto, que se recuperará hasta «más del 21%» a partir de 2029.
2026 Y LA TRANSICIÓN DE PANDORA
Pandora apunta a un crecimiento de ingresos orgánicos de -1% a 2% con unas ventas comparables minoristas implícitas negativas a planas, y un margen ebit de entre el 22% y el 22%. En cuanto al Capex se espera alrededor de un 7% de ventas, con una tasa impositiva efectiva del 25%, con 50-75 aperturas y entre 25 y 50 cierres de tiendas.
Asimismo, Pandora se enfrenta a una serie de riesgos potenciales al alza. En primer lugar, la desaceleración del consumo para 2026 y 2027 es menos mala de lo que se temía; lanzamientos de nuevos productos como ‘Brilliance’ en Estados Unidos que generan ingresos superiores a lo esperado con un crecimiento y una contribución incremental al margen.
No obstante, las revisiones de ganancias para Pandora son negativas debido a la plata y a los aumentos en los precios de las materias primas y el tipo de cambio, que seguirán siendo un lastre para el margen bruto de la compañía de joyas de cara al ejercicio fiscal de 2026 y 2027.
«Creemos que el problema más pernicioso será una reticencia persistente a invertir en la empresa, dadas las fluctuaciones del precio de la plata. Esto significa que, incluso si la plata retrocede y la acción sube gracias al impulso de las ganancias, el interés de los inversores tardará en recuperarse», añaden los analistas de Jefferies.
