Esta es la principal conclusión del último informe de RBC, que apunta a que la petrolera italiana Eni esta teniendo un desempeño operativo sólido tanto en su negocio tradicional como en su división de renovables, siendo este último punto algo atípico en las empresas dedicadas al petróleo. No obstante, el banco canadiense apunta a que tiene pocas opciones de upside dentro del mercado debido a que gran parte de su buen desempeño como empresa está recogido en el valor de su acción. Por ello, RBC recomienda Mantener con un precio objetivo de 24 euros la acción.
Eni mantiene su motor de negocio en el upstream
El último informe de RBC, firmado por el analista Biraj Borkhataria, apunta a que el principal motor del valor de Eni es el negocio tradicional de exploración y producción (upstream). En este sentido, el informe apunta a que la producción de la compañía durante su ejercicio de 2025 es de 1.710 miles de barriles al día, con previsiones de crecimiento cara a 2027 de 1.800 mil de barriles diarios; un crecimiento interanual del 3-4% de la producción de la compañía hasta 2030.
Por otro lado, el informe refleja que la compañía cuenta con una elevada tasa de reposición de reservas, con un valor que supera el 160% en sus resultados de 2025, y una media histórica del 95% frente al 84% de todo el sector; es decir, Eni es capaz de reponer más recursos petroleros de los que produce. Este alto rendimiento está apoyado por una estrategia basada en, primero asumir más regreso en la exploración inicial y posteriormente vender participaciones (farm-down) para reducir su exposición pero beneficiándose de estas exploraciones. De esta forma la empresa puede crecer con un menor riesgo y financiar el desarrollo.
Teniendo en cuenta que Eni cuenta con un alto nivel de reservas (algo altamente valorado por el mercado para garantizar visibilidad), también destaca por tener una cartera sólida de proyectos que respalda la expansión futura de la compañía. En este sentido, Eni tiene 24 proyectos previstos entre 2027 y 2030, que según los canadienses le permitirá superar el rango histórico de producción de 1.600-1.800 miles de barriles diarios. Esto se traduce en que la empresa no solo tiene previsiones de crecimiento sino que tiene proyectos que lo justifican dando visibilidad y credibilidad a la compañía.
Eni sorprende en renovables: una anomalía del mercado
Además, el informe destaca su negocio de renovables, un sector que tradicionalmente en el resto de petroleras no suele tener mucha importancia ya que no suele reportar muchos beneficios.
En este sentido, los canadienses apuntan que la clave de su éxito reside en su modelo de satélites, por los que la compañía crea estructuras independientes como Plenitude (dedicado al sector renovable) y Enilive (dedicado al sector de los biocombustibles), atrae capital externo de empresas como KKR o Ares, vende una pequeña parte de esos “satélites”, manteniendo el control de la compañía. De esta forma, el informe destaca que la compañía ha logrado solucionar un problema enquistado dentro del sector que es que las inversiones en renovables y transición energética suelen reportar baja rentabilidad.
Ambas divisiones tienen un valor conjunto de aproximadamente 17.0000 millones de euros, representando cerca del 23% de la capitalización bursátil de la empresa pero solo un 15% del EBITDA.
En el caso de Plenitude, la compañía prevé aumentar la capacidad renovable desde 5,8 GW en 2025 hasta 15 GW en 2030, con un crecimiento en EBITDA de hasta 2.500 millones para 2030, acompañado de un nivel de inversión elevado de 1.100 millones interanuales. No obstante, debido a su menor rentabilidad dentro del corto plazo, Eni lo ha desconsolidado, permitiendo según apuntan los analistas de RBC reducir su deuda en 2.500- 3.000 millones en mejorar la rentabilidad del flujo de cada en unos 50 puntos básicos.
Por otro lado Enilive representa la apuesta más rentable dentro del negocio de transición energética de Eni, debido a que su capacidad de refino de biocombustibles se disparará para 2030 de 1,65 millones de toneladas anuales a 5 millones. A esto se le añade que RBC prevé que este negocio cuente para 2030 con un EBITDA de 3.000 millones de euros, con un objetivo de rentabilidad superior al 15%.
Por todo ello, RBC tiene una mirada positiva hacia Eni, aún así no puede recomendar una valoración más alta que la de Mantener, ya que a pesar de que cotice barato, y sus negocios funcionen bien y tengan visibilidad de crecimiento; estos avances están descontados ya por el mercado.
