Amadeus se ha visto afectado en los últimos meses por el temor del mercado ante el auge de la Inteligencia Artificial, pero el castigo no estaría justificado, según CIMD Intermoney.
Guillermo Barrio Colongues, analista de CIMD Intermoney ha elevado su recomendación en Amadeus a Comprar desde Mantener, a la vez que confirman su precio objetivo de 70 euros a diciembre 2026e.
“Pensamos que estas preocupaciones son exageradas, debido a la criticalidad de los sistemas de Amadeus, que, si acaso, se vería beneficiada al poder utilizar también la IA y los LLM en el desarrollo y optimización de sus propios productos. No variamos nuestras estimaciones, que se sitúan en la parte baja de la guía de Amadeus”.
El valor se ha visto afectado por la preocupación del mercado ante el auge de la IA, en especial la potencial sustitución de las operaciones y productos de Amadeus por un uso más intensivo de los LLM. El racional de cómo se llevaría esto a cabo pensamos que es confuso, pero podría basarse en:
- aumento de la desintermediación, es decir, sustitución del negocio de distribución mediante la contratación directa con las ofertas de las aerolíneas, algo que ya existe sin necesidad de usar la IA con las ‘Metasearch’;
- aparición de competidores, de alguna manera, en el negocio de Air IT, mediante código generado por LLM, algo que pensamos que parece mucho más fácil imaginar que realizar en la práctica.
Amadeus presentará menos crecimiento por EE.UU., Oriente Medio y el dólar
Nosotros pensamos que, sin quitar importancia al avance de la IA y los LLMs, estos temores del mercado no están justificados. Por alguna razón, algunos parecen ignorar que:
- Amadeus es una empresa de IT, que lleva utilizando la IA desde hace dos décadas, incluyendo el desarrollo de Nevio;
- el software que diseña Amadeus también puede verse optimizado en capacidades y coste mediante la IA y los LLMs;
- Amadeus invierte en I+D cerca de 1.500 millones de euros al año, incluyendo capex de 800 millones, en el diseño y mejora de productos;
- los sistemas de Amadeus tienen un papel crítico de probada eficacia en la distribución y gestión de tráfico de toda la cadena de valor de la industria del travel, algo que no podrían asegurar necesariamente unas nuevas plataformas;
- hemos asistido a ejemplos históricos de tecnologías emergentes que, pese a su utilidad, el mercado tiende a sobrevalorar, antes de atestiguar fríamente sus verdaderas capacidades.
La deuda neta bajaría en 750 millones en ausencia de recompra de acciones. Esperamos un crecimiento de la primera variable del 7% anual, en la parte baja de la guía, ‘High singledigit’, con un capex creciente cada año, en el entorno del 12% de los ingresos.
Amadeus debería confirmar un menor crecimiento por EEUU y Oriente Medio
Previsiones de Amadeus
CIMD Intermoney añade que no varían de forma relevante sus estimaciones, que se sitúan en la parte inferior del rango de la guía de la empresa, implicando incrementos de EBITDA de 7% en 2026, en el que existe desde luego el riesgo a la baja por la situación en Oriente Medio.
“Esperamos crecimientos anuales de EBITDA, y de flujo de caja libre, 2025-28e del 7%. No hemos considerado nuevas recompras de acciones más allá de las anunciadas, lo que implicaría descensos de deuda neta de unos 750 millones anuales de media en 25-28”.
Por todo ello, Guillermo Barrio confirma su precio objetivo de 70 euros para Amadeus, con fecha diciembre 2026. Seguimos utilizando el método de DFC, asumiendo un WACC de 7,4% y un crecimiento perpetuo de 1,75%, implicando ratios de VE/EBITDA y PER de 11 y 22 veces en 2026.
