La multinacional de alimentación Unilever está estudiando la posible venta de su negocio de alimentos, y afirma que podría generar decenas de miles de millones de euros. Tras la escisión de la línea de helados, esta posible venta aclararía aún más el posicionamiento de Unilever, y probablemente reduciría el descuento que el mercado aplica a la compañía.
En este sentido, la estrategia actual de Unilever se centra principalmente en las divisiones de belleza, bienestar y cuidado personal, unas categorías que suelen ofrecer un mayor crecimiento y mejores márgenes que los alimentos envasados tradicionales. Para Unilever, una salida de Food con marcas como Knorr, Hellmann’s y Horlicks sería preferible para la visión del CEO, Fernando Fernández, de llevar el negocio a más de dos tercios de Belleza, Bienestar y Cuidado Personal.
Sin ir más lejos, la vicepresidenta de Corporate Europeas, Industrias Diversificadas y Energía, Chloe Blais, señala que «una separación de Foods podría proporcionar flexibilidad financiera para Unilever, especialmente si los ingresos se utilizan para reducir la deuda y defender la inversión en las marcas de energía«.
LAS PRÓXIMAS MARCAS QUE PODRÍAN DESAPARECER DEL PORTAFOLIO DE UNILEVER
Unilever se encuentra actualmente analizando con mayor detalle la opción de desinvertir parcialmente o totalmente en su negocio de alimentos. Sin embargo, estas consideraciones no son nuevas, ya que el CEO de la compañía, Fernando Fernández, ha expuesto explícitamente su visión de que la compañía obtenga más del 65% de sus ventas de productos de belleza, bienestar y cuidado personal.
«Una posible desinversión requeriría considerar las implicaciones en materia de evasión fiscal, costes irrecuperables y operaciones a pequeña escala en mercados emergentes. No se prevén decisiones ni acciones antes de 2027″, explican los analistas de Jefferies, que por el momento no ven que Unilever haga ninguna venta este 2026.
el negocio de alimentos de unilever está valorado en 42.600 millones de euros, 15 veces LA ratio EV/EBIT
No obstante, la venta no tiene mucho sentido, ya que el director ejecutivo de Unilever se refirió a la cartera de productos alimenticios de la compañía como ‘la envidia de la industria alimentaria’. En los últimos 6 años, la división de alimentos ha registrado un crecimiento orgánico promedio del 0% anual en volumen/mix. Esto se compara con el promedio del grupo (excluyendo los helados), que fue del 1,1% anual durante el mismo período.
Si bien tanto Alimentos como Cuidado Personal venden a supermercados, operan cadenas logísticas diferentes, lo que significa que las sinergias probablemente no sean significativas. «Los mercados tienden a preferir las acciones de empresas especializadas a las de conglomerados, ya que los inversores no necesitan la diversificación que ofrece un conglomerado (pueden obtenerla comprando acciones de otras empresas en el mercado)«, apuntan desde Alpha Value.
Por parte de los expertos de Alpha Value, «desde un punto de vista financiero teórico, podemos comprender la lógica de una escisión, aunque esto implique duplicar algunos de los costes». Además, existe el riesgo de que el precio que alcance el mercado sea decepcionante (después de todo, la valoración de Ice Cream resultó ser muy inferior a nuestras expectativas iniciales).
Al precio actual de las acciones, el descuento respecto al valor liquidativo es de tan solo un 6,4%. A menos que los expertos se equivoquen en la valoración potencial del negocio de alimentación (15 veces el EBIT nos parece un precio ya bastante bueno), no ven suficiente potencial de revalorización como para comprar las acciones a estos niveles.
LOS EXPERTOS VEN UN MOVIMIENTO PERJUDICIAL PARA LAS CUENTAS DE UNILEVER
El segmento Foods de Unilever contribuyó con alrededor del 26% de los ingresos de la compañía y el 29% de las ganancias operativas subyacentes en 2025. La división ‘Foods’ reportó un margen operativo en 2025 del 22,6% en comparación con el margen operativo subyacente general de la Compañía de 20,0%.
«Creemos que la transacción especulada podría ser perjudicial para el perfil de riesgo empresarial de Unilever al reducir la escala, los márgenes operativos, la diversificación y la exposición no discrecional de los productos. Si se anunciara formalmente, evaluaríamos el perímetro de la spin-off (es decir, Foods completos frente a marcas seleccionadas), posibles disinergias, el uso de los ingresos de eliminación y la capacidad de la Compañía para mantener su objetivo de apalancamiento neto de 2 veces mientras financia la inversión de marca», expresan desde Morningstar.
La oportunidad de negocio es para RemainCo que tendría ventas de aproximadamente 38.000 millones de euros, 26.000 millones de euros de B&PC (70%), y los 12.000 millones de euros restantes en Cuidado del Hogar. Una salida de Food por diversas vías debería considerar muchos factores, como implicaciones de fuga de impuestos, el riesgo de costos varados, el riesgo de des escalar las operaciones actuales, especialmente en mercados emergentes.
Asimismo, una salida de Food podría ir acompañada de planes para aumentar la escala en Cuidado del Hogar. Desde Jefferies exploran la opción teórica de que Unilever reconsiderara el concepto de una fusión con Haleon. El intento fallido en 2022 por parte de GSK de adquirir el negocio de salud del consumidor, que se convirtió en Haleon en la OPI, incluía planes para desinvertir en las operaciones de ‘Food’ para contener los niveles de apalancamiento subsiguientes.
