La embotelladora de refrescos Coca-Cola ha vivido importantes cambios en los últimos diez años, fortaleciendo el sistema, incluyendo la transición al modelo basado en la incidencia y la refranquicia. Asimismo, el negocio se combina con un sistema más alineado, mejores márgenes y un sólido enfoque en la rentabilidad del capital.
En este sentido, las embotelladoras han evolucionado favorablemente gracias a la transición a un modelo basado en la incidencia, centrado en el valor sobre el volumen, junto con la consolidación, una mejor ejecución, capacidades de gestión de ingresos por ventas (RGM) y análisis de datos, y unas relaciones con los minoristas más sólidas. El sistema ahora está compuesto por embotelladoras líderes regionales con sólidas ventajas competitivas en un sector con altas barreras de entrada.
Para poder entender el artículo, hay que saber quiénes son las embotelladoras de Coca-Cola. Europacific Partners, Hellenic Bottling Company, Femsa, Arca Continental, embotelladora Andima, Coca-Cola Consolideled, Icecek, embotelladoras de Coca-Cola Japón y, por último, unidad de bebidas Swire Pacific.
El sistema Coca-Cola, en su conjunto, se convertiría en la mayor empresa de bienes de consumo envasados (CPG) del mundo que cotiza en bolsa, con una capitalización bursátil combinada de 435.000 millones de dólares y más de 120.000 millones de dólares en ventas netas (2024)», apuntan los analistas de Jefferies.
Si bien, en los últimos 20 años, las embotelladoras de Coca-Cola han evolucionado de operadores fragmentados y centrados en el volumen a empresas con plataformas escalables, basadas en tecnología y datos, que monetizan la ejecución, la sostenibilidad y la combinación de productos. Con la ayuda del modelo de incidencia, estos cambios de capacidad se reflejan en la captura de valor.
PRINCIPALES CAMBIOS EN EL SISTEMA DE COCA-COLA
En este contexto, el paso de un modelo de volumen a un modelo de ingresos ha sido transformador, alineando la fortuna económica del sistema de Coca-Cola. Si bien, antes de 2027, la tasa de concentrado se fijaba por producto, no por valor. Por ejemplo, el propietario habría obtenido mayores ganancias con formatos grandes, lo cual resulta menos rentable para el embotellador.
En cuanto al tiempo, «creemos que la tasa de incidencia se fijaba anualmente, por lo que hubo un desfase de un año antes de que se aplicara al modelo de incidencia. Esto habría incentivado al embotellador a aplicar descuentos y precios más competitivos, lo cual perjudica la rentabilidad del embotellador y su disposición a reinvertir«, apuntan desde Jefferies.
LA RENTABILIDAD ENTRE COCA-COLA Y LAS EMBOTELLADORAS ESTÁ MEJOR ALINEADA CON UN MAYOR ENFOQUE EN EL VALOR
Siguiendo esta línea, tras el reinicio de 2027, el concentrado ahora se establece por tipo de envases y como porcentaje de los ingresos. Esto garantiza una relación directa con el precio/mezcla. Por ejemplo, si Coca-Cola genera un precio/mezcla del 3%, el coste del concentrado aumenta en una cantidad similar.
Este hecho beneficia al embotellador, en su caso a Coca-Cola, ya que la transición hacia el valor en lugar del volumen debería generar una mayor rentabilidad. La rentabilidad entre Coca-Cola y las embotelladoras está mejor alineada, con un mayor enfoque en el valor, mientras que anteriormente el modelo se centraba exclusivamente en el volumen de cajas unitarias.
«Este cambio del volumen al valor garantiza que todo el sistema se centre en el crecimiento sostenido de los ingresos por calidad mediante una combinación de volumen y precio/mix. Esto representa un cambio económico importante en el sistema de compañías como Coca-Cola«, expresan los analistas de Jefferies.
Asimismo, las embotelladoras de Coca-Cola han pasado de la venta transaccional a la creación conjunta de valor con minoristas y clientes de servicios de alimentación. Las alianzas ahora combinan la gestión de categorías, la planificación empresarial conjunta y la gestión integral del crecimiento de ingresos, gracias a la ejecución omnicanal y el intercambio de datos.
El sistema ha digitalizado la larga cola en los puntos de venta; más del 90% de los clientes de comercio fragmentado utilizan sus plataformas digitales, lo que les permite ofrecer surtidos, precios y una serie de servicios a medida y a gran escala. Por otro lado, en cuanto a la regulación en Europa, se están actualizando las afirmaciones de las etiquetas para evitar mensajes engañosos sobre reciclabilidad, cumpliendo así con los requisitos de transparencia de los minoristas.
INVERSIONES Y NUEVAS OPERACIONES EN EL NEGOCIO PRINCIPAL DE COCA-COLA
El denominador común de las embotelladoras es el enfoque de los equipos directivos en priorizar la reinversión de capital en el negocio. En concreto, garantizar la mejor ejecución, la disponibilidad del producto y el desarrollo de capacidades basadas en datos y tecnología. Es probable que la inversión de capital se mantenga en torno al 5% de las ventas, dadas las diversas opciones de compra y venta en el sistema.
Si bien, en el caso de Coca-Cola, los expertos de Jefferies, prevén nuevas reinversiones para desarrollar la capacidad de ‘Fairlife’, junto con la inteligencia artificial y otras capacidades tecnológicas, para así obtener ganancias y ahorros de productividad. «Prevemos que la compañía mantendrá sus niveles de inversión de capital en un rango del 4% al 4,5% de las ventas netas en 2026», añaden los analistas.
Concretamente, es probable que los planes de capex de Coca-Cola European Partners se mantengan en el límite superior del 4% al 5%, dado el enfoque de Coca-Cola en la logística para generar ahorros de costes mediante un mayor almacenamiento interno, como pueden ser los refrigeradores o una mejora de la línea de producción.
La expansión geográfica ha sido el tema clave de fusiones y adquisiciones para las embotelladoras de Coca-Cola durante los últimos 10 a 15 años, con la expansión de CCEP en Asia (Amatil y CCBPI) y las adquisiciones de CCH entre 2023 y 2025 en la región MEA (CCBCE y CCBA). Si bien los expertos esperan que los equipos directivos continúen la estrategia de la compra de activos que permita a las embotelladoras desarrollar una escala contigua en sus respectivos territorios, ampliar la cartera con nuevas marcas y mejorar las capacidades de producción para impulsar el potencial de sinergias atractivas.
