Esta semana hay un aluvión de reuniones de los bancos centrales (hasta diez). Sin embargo, el mercado no espera cambios en los tipos de interés de casi ninguno de ellos.
Lo importante será lo que digan después. Así, en Bankinter recuerdan que “esta semana hay carrusel de bancos centrales. Salvo Australia (martes), que ya venía subiendo tipos, se espera que todos se mantengan en pausa hasta tener más visibilidad acerca del alcance de la guerra en Irán sobre inflación y crecimiento.”
“BCE y Fed actualizan previsiones macro, que aportarán información sobre su grado de preocupación. En todos los casos lo determinante serán los mensajes que transmitan que servirán para recalibrar unas expectativas de tipos de interés que, en nuestra opinión de manera errónea, han basculado hacia endurecimientos excesivos de las políticas monetarias”, explican.
Xavier Chapard, estratega de LBP AM, compañía accionista mayoritaria de LFDE, sobre la actuación de los bancos centrales frente a la crisis en Irán, dice: “pensamos que los bancos centrales van a mantener una actitud de espera, dejando claro que están listos para actuar en caso necesario”.
Apunta además que “los discursos de los miembros del BCE desde el comienzo de la guerra han expresado unánimemente la necesidad de mantener la calma a corto plazo” y que “la Fed debería verse reforzada en su voluntad de mantener estables los tipos durante los próximos mesesy dejar la puerta abierta tanto a subidas como a recortes a partir del verano”.
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Se da por hecho que la Fed mantendrá tipos… este año
Según el Fed Watch de CNE la probabilidad de que la Fed mantenga esta semana los tipos oficiales en el 3,5/3,75 actual es del 99,1%. Por ese motivo, en Wells Fargo esperan que el FOMC mantenga los tipos sin cambios y conserve la máxima flexibilidad.
“Huelga decir que el conflicto en Irán presenta unas perspectivas muy inciertas, con los precios del petróleo oscilando violentamente como respuesta a dicha incertidumbre. Más allá de la tormenta geopolítica, las condiciones del mercado laboral siguen siendo poco animadas y avanzan a trompicones, y no se han registrado nuevos avances hacia el objetivo de inflación del 2% durante el período entre reuniones”.
Y añaden que “es probable que la declaración posterior a la reunión no cambie drásticamente. Esperamos que destaque la incertidumbre adicional en las perspectivas debido al conflicto con Irán. Tampoco nos sorprendería que el lenguaje en torno a «algunos indicios de estabilización» en el desempleo se matizara para ser un poco más pesimista”.
Por su parte, Christian Scherrmann, Economista jefe de DWS para Estados Unidos, es muy claro al respecto: “resulta difícil imaginar un escenario distinto a uno en el que la Fed mantenga los tipos de interés sin cambios. Los datos recientes sugieren que la inflación, aunque todavía elevada, no se ha visto impulsada al alza por los aranceles, y es probable que continúe la narrativa sobre que se trata de un fenómeno “temporal”. La reciente sentencia del Tribunal Supremo apunta incluso a una menor volatilidad en este ámbito y, posiblemente, a unos aranceles medios algo más bajos en términos generales.
De cara al futuro, el panorama se vuelve más complejo, debido a la escalada en Oriente Medio y al rápido aumento de los precios del petróleo. Históricamente, estos shocks tienden a ser de corta duración y altamente volátiles; en algunos casos, incluso atenúan las presiones inflacionarias subyacentes, ya que unos mayores costes energéticos restringen los presupuestos de los hogares y reducen la demanda de otros bienes y servicios.
Más interesante será la actualización del Summary of Economic Projections, en particular lo relacionado con las previsiones de inflación. Es probable que veamos un patrón familiar: una inflación general más alta, pero pocos o ningún cambio en las proyecciones de inflación subyacente, mercado laboral o crecimiento económico. Por ahora, el dot plot sugiere solo un recorte de tipos este año, y los mercados observarán de cerca si los responsables de política monetaria eliminan o no ese recorte.
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Otra opinión similar es la de François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel AM: “esperamos que la Fed mantenga los tipos de interés sin cambios en marzo, en un contexto de inflación persistente e incertidumbres vinculadas a la situación en Oriente Medio. La actualización trimestral del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) podría reflejar una postura más restrictiva por parte del FOMC: dado que la mayoría de los miembros siguen centrados en los riesgos de inflación, es posible que más responsables políticos abandonen las expectativas de una bajada de tipos este año”.
Por otro lado, Paolo Zanghieri, economista sénior de Generali Investments, afirma que la Fed se reúne con dos nuevas incógnitas añadidas: Guerra en Oriente Medio e IA.
Prevemos que la Fed mantendrá sin cambios los tipos de interés oficiales en la reunión de esta semana. El FOMC se enfrenta al reto de actualizar sus perspectivas económicas y de política monetaria en un contexto de gran incertidumbre, impulsado tanto por la guerra del Golfo como por las preocupaciones sobre la resistencia del mercado laboral a la inteligencia artificial. Dada la duración impredecible del conflicto y su impacto en los precios del petróleo y la inflación, no prevemos cambios sustanciales en las proyecciones económicas.
Es probable que el comunicado de prensa haga hincapié en la tensión entre los elevados riesgos de inflación derivados de la crisis del petróleo y los signos de debilitamiento del mercado laboral, destacando la tensión entre los mandatos de controlar la inflación y apoyar el empleo. Se espera que el aumento de la incertidumbre amplíe las divisiones dentro de la junta con respecto a la trayectoria de la normalización de los tipos.
Como resultado, creemos que la mediana de los «puntos» seguirá indicando una única bajada de tipos este año y otra en 2027.
¿Y el Banco Central Europeo (BCE)?
Germán García Mellado, gestor de Paradigma Flexible Bonds y High Income Bonds de A&G Global Investors, cree que el BCE afronta su reunión más incierta: la guerra de Irán cuestiona el relato del “buen lugar”.
El Banco Central Europeo (BCE) afronta su próxima reunión de política monetaria en un contexto radicalmente distinto al de hace apenas unas semanas. El estallido de la guerra en Irán ha introducido un nuevo foco de incertidumbre para la economía europea y ha alterado el equilibrio, que parecía haberse alcanzado entre crecimiento moderado e inflación cercana al objetivo.
La institución presidida por Christine Lagarde, previsiblemente, mantendrá los tipos de interés sin cambios en este encuentro. Sin embargo, la atención del mercado no se centrará tanto en la decisión inmediata como en el mensaje que el BCE lance sobre el nuevo entorno macroeconómico.
Hasta hace poco, el BCE defendía que la política monetaria se encontraba en un “buen lugar”, una fórmula utilizada para transmitir que el actual nivel de los tipos permitía gestionar los riesgos inflacionistas sin necesidad de ajustes adicionales.
Ese mensaje ha quedado en entredicho tras la escalada geopolítica en Oriente Próximo. El conflicto ha impulsado con fuerza los precios de la energía y ha introducido un choque potencialmente inflacionista para la economía europea, al tiempo que amenaza con frenar la actividad.
En este contexto, el BCE podría optar por abandonar esa narrativa en favor de un tono más prudente y centrado en los riesgos. El Consejo de Gobierno tendrá que reconocer que el entorno económico se ha vuelto significativamente más incierto y que los riesgos para la inflación se han desplazado al alza, principalmente por el encarecimiento de la energía.
Lo más probable es que la presidenta del BCE evite comprometerse con una trayectoria concreta y se limite a reiterar que la institución seguirá guiándose por los datos. Mantener abiertas todas las opciones se ha convertido en la estrategia habitual del banco central, especialmente en un entorno geopolítico tan volátil.
