Christoph Greulich, CFA, analista de Berenberg ha reiterado su recomendación de Comprar en Fluidra con un precio objetivo de 27,00 euros. En su opinión, las acciones están demasiado baratas para la calidad y la resistencia que ofrecen.
En una nota a clientes, Berenberg señala que Fluidra obtuvo unos sólidos resultados en 2025, con un crecimiento orgánico de las ventas del 6% y una mejora del margen EBITDA ajustado de 20 puntos básicos. Esto se produjo a pesar de otro descenso en la actividad de nueva construcción, por cuarto año consecutivo.
“Esperamos una tendencia similar este año, aunque con una contribución ligeramente inferior debido al aumento de los precios de venta tras las subidas provocadas por los aranceles estadounidenses el año pasado. El tipo de cambio sigue siendo un obstáculo para la empresa, especialmente en el primer trimestre de 2026”.
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Y los analistas de la firma alemán añaden: “observamos que aún no hay señales claras de una recuperación de la demanda de piscinas nuevas. Creemos que es necesario que bajen los tipos hipotecarios en EE. UU. para que se produzca un cambio de tendencia significativo”.
“Sin embargo, dado que las cifras actuales de nuevas construcciones están muy por debajo de la media histórica, existe un amplio margen de mejora a medio plazo”, aclaran.
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La nota continúa diciendo que incluso con un número de nuevas piscinas que se mantiene moderado (sin cambios interanuales), Fluidra está llamada a lograr un crecimiento continuo de las ventas y los ingresos.
“Prevemos que los ingresos aumenten un 4% de forma orgánica este año y un 3% si se tienen en cuenta los efectos negativos del tipo de cambio y la contribución de las fusiones y adquisiciones. La expansión de los márgenes debería acelerarse, ya que la empresa ha iniciado su próximo programa de eficiencia con el objetivo de liberar 120 millones de euros adicionales de EBITDA para finales de la década”.
En ese sentido, Greulich afirma: “nuestra estimación de una mejora del margen de unos 50 puntos básicos en 2026E conduce a un crecimiento del 5% tanto en el EBITDA ajustado como en el beneficio por acción en efectivo”.
Opcionalidad de nuevas construcciones
Berenberg recuerda que el número anual de nuevas piscinas en Estados Unidos ha caído por cuarto año consecutivo hasta alcanzar unas 58.000 en 2025, lo que supone un 25% menos que el nivel de 2019 y la media de los últimos 10 años.
“Por lo tanto, una recuperación de la actividad de nuevas construcciones podría dar lugar a un periodo de crecimiento más rápido de lo normal, lo que no se refleja en nuestras estimaciones”, apuntan.
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Si bien la construcción de nuevas viviendas en EE. UU. se ha mantenido bien en los últimos años, las ventas de viviendas existentes se han visto deprimidas en comparación con la historia.
“Creemos que esta depresión en las ventas de viviendas existentes es una razón clave para la debilidad de la demanda de piscinas nuevas y está relacionada con el hecho de que los propietarios de viviendas se aferran a las bajas tasas hipotecarias”, indica Greulich.
“Por lo tanto, una caída de los tipos de interés y, por lo tanto, de las tasas hipotecarias en EE. UU. podría ser un catalizador importante para el sector de las piscinas”.
Un año sólido a pesar de la debilidad del cuarto trimestre
Por último, la nota indica que el crecimiento orgánico de las ventas de Fluidra se ralentizó del 9,5% en el tercer trimestre al 4,1% en el cuarto, impulsado en gran medida por el negocio en Norteamérica.
“Creemos que esta ralentización se debió principalmente a un pequeño desfase temporal entre la dinámica de ventas al canal y la dinámica de ventas al público. En general, consideramos que el rendimiento de la empresa el año pasado fue sólido, ya que ha demostrado la resistencia del negocio frente a la inflación de los costes relacionada con los aranceles estadounidenses y la debilidad de la construcción de nuevas viviendas”.
