Merlin Properties anunció ayer durante su CMD que ha puesto en marcha su fase III de centros de datos, con la que prevé añadir 412Mw de capacidad con una inversión total de 4.470 millones de euros entre 2026 y 2030 y rentas estimadas en 656 millones al año a partir de 2032. La inversión se financiará vía ampliación de capital y deuda. Además, la compañía estudia proyectos por otros 5,1Gw.
En Renta 4 recuerdan que en el último CMD celebrado en abril de 2022, la compañía dio a conocer un plan de crecimiento orgánico basado en el desarrollo de una nueva tipología de activos, los centros de datos (data centers). Casi 4 años después, Merlin vuelve a celebrar un CMD tras haber cumplido plenamente con sus objetivos, con una fase I del plan MEGA de data centers totalmente alquilada o pre alquilada y una fase II que marcha según lo previsto.
A diferencia del CMD previo, en el que sorprendió el giro estratégico hacia el desarrollo de una nueva tipología de activo que resultaría transformacional para la compañía, este nuevo CMD ha contado con menos sorpresas. En este sentido, tal y como se esperaba, Merlin Properties da continuidad a su estrategia de crecimiento basada en el desarrollo de data centers, presentando una esperada fase III (junto a pipeline adicional) para la cual se deberán acometer nuevas ampliaciones de capital (y emisiones de deuda).
Merlin Properties registrará crecimiento sólido de rentas por los centros de datos
Estos son los principales aspectos sobre la Fase III del plan de data centers de Merlin Properties:
- Nueva capacidad IT: 412 MW.
- Inversión total: 4.470 millones (10,9 mln eur/MW).
- Rentas brutas previstas: 656 millones.
- Yield on cost bruta: 14,7%.
- Campus y activos: Bilbao Arasur (3 edificios nuevos: BIO-ARA 04, BIO-ARA 05 y BIO-ARA 01), Lisboa (3 edificios nuevos: LIS-VFX 03, LIS-VFX 04 y LIS-VFX 05) y un nuevo campus en Zaragoza (con 2 edificios con capacidad total para 150 MW; ZGZ-WIND 01 y ZGZ-WIND 02).
- Capacidad energética asegurada para todos los activos salvo para BIO-ARA 01, si bien ya se encuentra identificada la fuente objetivo.
- Captación de fondos (50% equity – 50% deuda): varias ampliaciones de capital (ABB: colocación acelerada) con derecho de suscripción preferente parcial y emisiones de bonos verdes como principal opción de deuda (abierto a otras alternativas como bonos convertibles).
- Apalancamiento objetivo: 35% LTV y por debajo de 10,0 veces DFN/EBITDA.
Merlin Properties CMD: valoraciones de los analistas
Javier Díaz, analista de Renta 4 explica: “consideramos que el CMD debería impactar de forma positiva en la cotización de la compañía, dada la estrategia continuista de un plan de inversión del que ya hay visibilidad y track record probado. Con esta fase III, Merlin aspira a triplicar los ingresos por rentas brutas a 2032 (hasta unos 1.800 millones), con un 65% de los mismos provenientes de los data centers”.
Merlin Properties: Jefferies reitera Comprar con objetivo en los 14,50 euros
Por su parte, Juan Moreno, analista de Bankinter, tiene sobre Merlin Properties una recomendación de Comprar con un precio objetivo de 19,4 euros.
Moreno destaca que esta nueva fase supondrá una generación de valor adicional de unos 6 euros por acción. Los principales escollos son: (i) la ampliación de capital que llevará a cabo en los próximos meses y que estimamos en cerca de 800 millones; y (ii) una posible emisión de bonos convertibles. Podrían lastrar ligeramente la cotización, ante la expectativa de algo de descuento y dilución en la colocación, pero que ya asumimos en valoración.
Por tanto, reiteramos recomendación de Comprar y aprovecharíamos posibles correcciones puntuales por estos eventos para tomar posiciones en el valor.
Por último, en CIMD Intermoney advierten que: estos números no son una gran novedad, pues Merlin ya había descrito la llamada Fase III como ‘Upsizing’, por un total entonces de 426 MW. El volumen de inversión implica una media de unos 11 millones por MW, lo cual es bastante típico, y las ampliaciones de capital no son una sorpresa tampoco, después de la llevada a cabo en julio de 2024, por algo más de 900 millones, entonces destinada a la financiación de la Fase II.
Por lo que dijo el presidente ayer, se podría deducir que Merlin hubiese llevado a cabo la primera ampliación de forma inmediata si no hubiese mediado el conflicto de Irán.
Los centros de datos generaron para Merlin en 2025 unas rentas de 31 millones, o un 6% del total consolidado, y la socimi aspira a que este activo genere el 65%, una vez entre en servicio la Fase III.
“Nuestras estimaciones consideran de momento solo las fases I y II, pero aun así prevemos un peso de los centros de datos del 40% en rentas en 2031e, cuando Merlin podría generar un EBITDA de 841 millones (399 millones en 2025); el endeudamiento no superaría el 40% del GAV en ningún ejercicio hasta entonces”, concluyen.
