“Los bajos precios de Digi siguen amenazando los niveles de ARPU de los operadores más grandes”, es una de las principales conclusiones de los analistas de Deutsche Bank que asistieron al CMD de Digi en Madrid.
Keval Khiroya, uno de los expertos que participó en el evento, señaló que “la dirección de Digi España (con más de 20 años en Digi) causó una buena impresión y resultó convincente en cuanto al impulso de crecimiento”.
“Si bien el crecimiento del mercado español de banda ancha deja margen para el aumento del volumen de todos los operadores, los bajos precios de la operadora de origen rumano siguen amenazando los niveles de ARPU de los operadores más grandes”, explica.
Khiroya añade: “creemos que Telefónica (Vender) es la que se enfrenta a mayores retos a corto plazo, dado que la empresa sufre presión tanto en el mercado minorista como en el mayorista, mientras que Zegona (Comprar) y MasOrange se ven compensadas a corto plazo por la reducción de costes”.
Y termina aclarando que “a largo plazo, la clave será si los precios y el modelo actuales permiten a Digi mostrar una senda hacia un FCF suficiente (después de todos los costes)”.
DIGI crece, pero cada vez se le van más clientes
Digi: Ganancias de suscriptores
La nota de Deutsche Bank continúa con Digi España tiene una cuota de mercado móvil del 11,5% y una cuota de banda ancha del 13, %, con un aumento de la cuota de banda ancha de 2,7 puntos porcentuales en el último año. Dentro de esta, el 83% de los suscriptores de banda ancha se encuentran en la zona de cobertura de Digi SMART, donde la operadora ofrece precios bajos para las áreas dentro de su propia zona de cobertura FTTH, incluyendo aquellas en las que posteriormente se han vendido activos.
Digi cobra 10 euros al mes por 500 Mbps de banda ancha en la zona de cobertura SMART y 25 euros al mes por 300 Mbps en el resto de las zonas.
En cuanto a los planes de red, la zona de cobertura SMART de Digi abarca actualmente 13,7 millones de hogares (el 48% de los hogares españoles) y tiene previsto alcanzar los 21 millones (el 73% de los hogares).
De los 21 millones, 6,0 millones corresponderán a activos vendidos y otros 2,75 millones estarán cubiertos por una asociación con Aberdeen, lo que deja 12,3 millones en los que Digi tendrá la propiedad total (frente a los 5,7 millones actuales). El hecho de que la cobertura SMART de Digi siga creciendo es importante, dados los descuentos de precios mencionados anteriormente en la cobertura SMART.
Descuentos del 25 al 50 % en los precios
Digi estima un descuento del 25% al 50% en los precios con respecto a la competencia y, dado que los precios de la cartera de pedidos de la competencia son más altos que los de la cartera actual, Digi cree que sus descuentos son del 40% al 50% con respecto a los ARPU existentes en el mercado.
Digi no tiene previsto subir los precios y ha destacado que su cartera de pedidos ya ha migrado a las últimas ofertas de la cartera de pedidos.
Economía de red y estrategia de red móvil
Digi repitió su coste de 49 euros por hogar conectado para FTTH, por debajo de sus competidores, que estima que gastan entre 80 y 120 euros (en zonas urbanas) y entre 120 y 150 euros (en zonas suburbanas). Parte del menor coste se debe a que Digi utiliza a sus propios empleados para el despliegue de la red (así como para otras áreas, como ventas y atención al cliente).
El coste de FTTH excluye los SAC y los costes de instalación, pero, como hemos comentado anteriormente, los costes relativamente bajos de despliegue de FTTH son un problema clave para los operadores tradicionales españoles: los costes de despliegue fomentan la sobre construcción y, con los rendimientos potencialmente suficientes para quienes sobre construyen, incluso con bajas tasas de penetración y/o ARPU.
En otros lugares, Digi depende de la venta al por mayor y la empresa estima que la tarifa al por mayor es de entre 9 y 14 euros al mes en el mercado, y Digi paga menos de 8 euros por su huella de 6 millones de hogares FTTH construidos que posteriormente se vendieron.
Por el lado de la estrategia de red móvil, la nota del banco germano apunta que Digi está migrando de un modelo MVNO a un MNO, tras la adquisición de espectro gracias al acuerdo con MasOrange. Digi tiene la intención de contar con 10.000 emplazamientos para 2033, incluyendo el uso compartido de la red RAN de Telefónica, y la empresa espera tener el 50% del tráfico en la red en ese momento.
Los resultados del segundo semestre de 2025 ya mostraron algunos beneficios en los márgenes gracias a este nuevo modelo (aunque el modelo también provocó cierto cambio en el gasto de capital) y Telefónica también señaló cierta presión sobre los ingresos mayoristas en 2026.
Crecimiento y previsiones
Las tendencias de crecimiento de los ingresos han sido relativamente constantes, con tasas de crecimiento interanual de alrededor del 20%. Las tendencias del EBITDAaL han sido más volátiles, con un margen del 15,8% en el primer semestre de 2025 (costes mayoristas de FTTH) y del 21,6% en el segundo semestre (cambio al modelo MNO).
La empresa generó 175 millones de euros de EBITDAaL en 2025 y espera superar los 200 millones en 2026, lo que refleja en parte las ventajas de escala y la mejora de la economía (costes móviles y mejor economía en la construcción de FTTH propia).
Por último, las previsiones a medio plazo de la operadora apuntan a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de los ingresos de entre el 10% y el 15%, un margen EBITDAaL por encima del 30%, un gasto de capital recurrente inferior al 10% y un gasto de capital adicional de 900 millones (2027-2029) para el crecimiento y el despliegue de FTTH. Incluir el gasto de capital total seguiría implicando un OpFC bajo.
