Leo Carrington, analista de Citigroup, ha emitido ayer una nota sobre la empresa española de equipamiento y soluciones conectadas para piscinas y wellness
En ella mantiene su calificación Neutral sobre Fluidra con un precio objetivo revisado de 23,20 euros (antes 25,40 euros).
Carrington explica que los resultados del ejercicio fiscal 2025 y las previsiones para el ejercicio fiscal 2026 de Fluidra se quedaron ligeramente por debajo de las previsiones consensuadas y de Citi. Dada la incertidumbre macroeconómica (aranceles, debilidad de la demanda inmobiliaria, etc.), seguimos considerando que los resultados son sólidos y destacamos el aumento de la cuota de mercado de la empresa en Estados Unidos.
Sin embargo, añade el analista, dado que el entorno macroeconómico sigue sin ser favorable, esperamos que se produzca una mejora de la demanda para adoptar una postura más positiva con respecto a la acción.
Fluidra: resumen del ejercicio 2025 y previsiones para el 2026
Las ventas y el EBITDA ajustado de Fluidra en el ejercicio 2025 se situaron un 0,6% y un 1,2% por debajo de las previsiones recopiladas por la empresa (un 0,9% y un 1,7% por debajo de las de Citi), debido a los aranceles y otros factores, como la inflación y la competencia china en el sector de los robots aspiradores, pero con un rendimiento sólido en los mercados clave (EE. UU., Francia y Australia).
La empresa prevé que las ventas del ejercicio fiscal 2026 crezcan entre un 3% y un 5% interanual sobre una base de tipo de cambio constante, incluyendo una contribución de fusiones y adquisiciones de 1 ppt, frente al consenso/Citi del 4,5%/5,0% interanual, mientras que las previsiones de márgenes de EBITDA ajustado, entre el 23,3% y el 24,3%, se ajustan aproximadamente al consenso/nuestras expectativas.
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La empresa ha tenido en cuenta que las nuevas construcciones (aproximadamente el 30% de las ventas según nuestras estimaciones) se mantendrán estables en 2026, que el mercado posventa (aproximadamente el 60% de las ventas según Citi) crecerá a un ritmo lento interanual y que el mercado comercial (aproximadamente el 10% del grupo) crecerá, con otra contribución de 1 p. p. por el rendimiento superior al del mercado. Se espera que los precios y el volumen contribuyan con 2 p. p. cada uno al crecimiento orgánico del ejercicio fiscal 2026.
Cambios en las estimaciones y el precio objetivo
Citigroup actualiza su modelo para reflejar los resultados reales de 2025 y las previsiones para 2026. Como resultado, nuestras previsiones de ingresos para los ejercicios fiscales 2026-2027 se revisan a la baja entre un 0,8% y un 1,5%.
Nuestra previsión de EBITDA ajustado para el ejercicio fiscal 2026 se ha reducido un 2,3% debido a la disminución de los ingresos y a la hipótesis de un margen del 23,7% frente al 23,8% anterior. Nuestra hipótesis de EBITDA ajustado para el ejercicio fiscal 2027 se mantiene prácticamente sin cambios, ya que elevamos la hipótesis de margen en 30 puntos básicos hasta el 23,6% debido a la mejora del crecimiento de los ingresos y a la realización de sinergias de costes.
Hemos revisado nuestro precio objetivo a 23,30 euros (antes 25,40 euros), ya que hemos trasladado la valoración a las previsiones para 2027E, pero hemos reducido el múltiplo PER NTM a 18 veces frente a las 20 veces anteriores, basándonos en la última valoración de sus competidores (HAYW, POOL). Con un ETR de alrededor del 11%, mantenemos nuestra calificación neutral para la acción.
Estrategia de inversión en Fluidra
Consideramos que el precio actual de las acciones refleja adecuadamente el crecimiento a medio plazo y la generación de efectivo de Fluidra, así como el crecimiento a corto plazo, que se ve presionado por la reducción de la demanda de nuevas construcciones, pero respaldado por las necesidades del mercado posventa de una amplia base instalada.
A medio y largo plazo, existe margen para obtener un rendimiento superior gracias a los precios, la conquista de cuota de mercado y el desarrollo de su propuesta de servicios en piscinas conectadas.
