El ya realizado Capital Markets Day de Carrefour se caracterizó por un intento de encontrar el equilibrio entre el crecimiento de la cuota de mercado y la expansión del margen. Si bien, la compañía quiere volver a ser fuerte y por eso ofrece un potencial de crecimiento sujeto a la disciplina de ejecución.
En este sentido, en los objetivos de la cadena de distribución hay una tensión inherente, y los expertos son conscientes de que el cumplimiento a corto plazo depende de la mejora continua de las condiciones del mercado, después de tocar fondo en el cuarto trimestre y de la racionalidad actual del mercado francés.
Sin ir más lejos, los analistas de Jefferies certifican que, «nos cuesta ver una reevaluación de Carrefour hasta que se establezcan más pruebas de cumplimiento, por lo que mantenemos la calificación ‘Mantener’ con un precio objetivo de 14,5 euros, lo que implica un PER de 7,7 veces para 2027 en los negocios principales de Francia, España y Brasil».
Fuente: MERCA2
EL OBJETIVO DE CUOTA Y MARGEN MÁS FIRME PARA CARREFOUR
Carrefour apunta ahora a una cuota de mercado del 25% en Francia para el ejercicio fiscal de 2030, donde en 2025 alcanzaron el 22%. Asimismo, el enfoque principal de su Capital Markets Day fue la palanca para lograrlo. Concretamente, la cadena de distribución presentó al mercado francés como una justificación más de lo que comúnmente se cree tras las importantes inversiones en precios realizadas por Leclerc en 2023.
Siguiendo esta línea, en Francia el objetivo de Carrefour es acelerar las franquicias de los supermercados Market, continuar las transferencias de gestión de arrendamientos para los formatos de hipermercados e incrementar las inversiones en modernización de establecimientos a 200 millones de euros anuales.
LOS ANALISTAS MODELAN UN 1,5% DE VENTAS COMPARABLES EN FRANCIA PARA EL PERÍODO 2026-2028
«Algo que es cierto ahora, pero que generará escepticismo sobre la duración de las condiciones actuales, especialmente dado el objetivo por parte de Carrefour de mejorar su competitividad de precios en el índice Distriprix Net cada año en comparación con la media del mercado«, expresan desde Jefferies.
No obstante, las fusiones y adquisiciones en Carrefour se señalaron como un posible apoyo a esto, y contribuyeron con unos 240 puntos básicos a la ganancia de 210 puntos en cuota de mercado entre 2023 y 2025, mientras que el crecimiento del espacio probablemente será una característica continua.
Por otro lado, Carrefour apunta a una expansión del margen de alrededor del 2,85% en 2026, un 3,2% para 2028 y un 3,5% en 2030, con una expansión acumulada de 90 puntos básicos mayor en Francia y en Brasil. Esto respaldado por las mejoras de rentabilidad de Cora/Match, el aumento de las compras de Concordis, el cambio a franquicias, medios minoristas y ahorros de costos de 1.000 millones de euros/año.
Si bien la preocupación por parte de los expertos gira en torno a la combinación de cierta falta de visibilidad en el impacto exacto de las palancas de Carrefour y en cómo el negocio equilibrará las demandas competitivas de inversión en precios, crecimiento de la cuota de mercado y expansión de margen de los mercados principales que se vuelven más presionados.
¿FRENAZO A LAS VENTAS ESTRATÉGICAS DE ACTIVOS?
La compañía de distribución francesa ha ido vendiendo activos en aquellos mercados donde su situación no era favorable. Asimismo, el crecimiento del flujo de caja libre continúa, pero ya es más improbable que se produzcan más ventas estratégicas de activos a corto plazo; eso daría un descanso al negocio de Carrefour en Polonia.
Siguiendo esta línea, la combinación del crecimiento de ebitda alcanzado, una inversión de capital inferior a la prevista, ganancias del capital circulante y la venta de activos inmobiliarios respaldan la previsión de flujo de caja libre acumulado de 5.000 euros entre el ejercicio fiscal de 2026 y 2028, que crece cada año.
Carrefour ha cumplido con creces su flujo de caja libre en los últimos años, sin contar 2025, y claramente dispone de importantes recursos a su disposición. En particular, la venta de activos inmobiliarios, que según la nueva información de la compañía francesa constituye una fuente de financiación sostenible a medio plazo.
No obstante, aunque Carrefour quiere centrarse totalmente en sus tres ejes principales: Brasil, Francia y España, todavía sigue operando en otras regiones donde las cosas no parecen irles muy bien, como Rumanía y Latinoamérica. El grado de nuevas ventas estratégicas de activos a corto plazo es cuestionable, pero podría seguir siendo un factor de impulso a lo largo del plan estratégico hasta 2030.
