Fréderic Lorec, analista de AlphaValue, tiene sobre Técnicas Reunidas una recomendación de Comprar en base a un precio objetivo de 39,9 euros. En su nota a clientes para valorar los resultados de la española, titula ‘Pedidos con márgenes más elevados catalizan el despegue de los beneficios’.
Lorec destaca que los resultados de Técnicas Reunidas en 2025 mejoraron en comparación con 2024, con unos ingresos de 6.466 millones de euros (45% interanual) y un EBIT de 291 millones (61% interanual), impulsados por la sólida ejecución en Gas Natural (4.244 millones, 44 % interanual) y Petroquímica (1.238 millones, 117% interanual).
Una combinación favorable de proyectos en Oriente Medio elevó el margen operativo al 4,5% (frente al 4,1% interanual). La cartera de pedidos se mantiene sólida, con 10.600 millones (frente a los 12.500 millones interanuales), a pesar de la aceleración de la conversión.
Sin embargo, el rendimiento sigue estando muy expuesto a Oriente Medio, en medio de las crecientes tensiones geopolíticas y los riesgos de inestabilidad regional.
Técnicas Reunidas debería confirmar la aceleración hacia un año récord
Factores operativos en Técnicas Reunidas
La nota de Alphavalue continúa con: el gas natural sigue siendo el principal motor, con unos ingresos de 4.244 millones de euros (44% interanual). El EBIT del segmento alcanzó los 296 millones, un margen del 7,0% (frente al 5,3% interanual), lo que refleja la mejora de la calidad de los contratos y la aceleración de la ejecución de los proyectos de Qatar, Jafurah y Riyas.
La dirección se refirió a los planes de aceleración de los proyectos en Oriente Medio (conferencia telefónica), lo que explica la fuerte conversión de la cartera de pedidos.
Los productos petroquímicos aumentaron considerablemente hasta alcanzar los 1.238 millones (117% interanual). El EBIT del segmento se situó en 180 millones, con un margen del 14,6% (frente al 29,9% interanual, base de comparación elevada), lo que confirma una combinación más contributiva, a pesar de que los niveles de rentabilidad han vuelto a un perfil de ejecución más estándar. El pico de actividad en Orlen y Ceyhan impulsó la mayor parte del aumento.
Las tecnologías bajas en carbono descendieron hasta los 123 millones (frente a los 130 millones interanuales, −6 %) y representan solo el 1,9% de los ingresos totales. El EBIT del segmento cayó hasta los 3 millones, un margen del 2,6% (frente al 7,6% interanual). La actividad sigue centrada en contratos de ingeniería en fase inicial y en la futura construcción de oleoductos (teleconferencia), con un impacto limitado en los beneficios a corto plazo.
La cartera de pedidos se redujo a 10.600 millones (frente a los 12.500 millones del año anterior) debido a los altos niveles de ejecución. Sin embargo, entre el 85% y el 90% de los ingresos de 2026 ya están asegurados por la cartera de pedidos existente (teleconferencia), lo que limita el riesgo de actividad a corto plazo.
Los ingresos aumentaron hasta los 6.466 millones (45 % interanual, frente a los 4.451 millones), lo que refleja principalmente el crecimiento del volumen impulsado por la aceleración de los proyectos en Oriente Medio y el pico de ejecución de proyectos petroquímicos.
El EBIT alcanzó los 291 millones (61 % interanual, frente a los 181 millones), lo que supone un margen del 4,5% (frente al 4,1% interanual), respaldado por una combinación de proyectos más favorable, en particular el gas natural, con un margen del 7,0%, y los productos petroquímicos, con un margen del 14,6%, así como por una mejor absorción de los costes fijos, a pesar de los 131 millones de costes corporativos no asignados (frente a 111 millones interanuales).
El beneficio neto se situó en 156 millones (75 % interanual, frente a 89 millones), respaldado por un mejor rendimiento operativo, compensado en parte por 53 millones de gastos financieros (frente a 35 millones interanuales), incluidos 11 millones de ajuste por hiperinflación y 8 millones de efectos negativos del tipo de cambio.
El efectivo neto se situó en 332 millones a 31 de diciembre de 2025 (frente a los 394 millones del año anterior), tras el reembolso anticipado de 175 millones de préstamos participativos públicos a principios de diciembre. Sin tener en cuenta este reembolso, la posición de efectivo neto habría alcanzado los 507 millones, lo que pone de relieve la sólida generación de efectivo operativo a lo largo del año.
El capital circulante comercial sigue siendo negativo, con −146 millones (frente a −231 millones en el mismo periodo del año anterior), en consonancia con el modelo EPC basado en anticipos de clientes y facturación por hitos, lo que limita el riesgo de liquidez a pesar del fuerte crecimiento de los ingresos.
El patrimonio neto aumentó hasta los 564 millones (frente a los 400 millones del mismo periodo del año anterior), lo que refuerza el balance y mejora la capacidad de financiación futura.
Perspectivas de Técnicas Reunidas para 2026
Por último, el analista francés señala que la dirección prevé unos ingresos superiores a 6.500 millones en 2026 (frente a los 6.500 millones de 2025) y un margen operativo superior al 5%, con entre el 85% y el 90% de los ingresos de 2026 ya asegurados por la cartera de pedidos existente (conferencia telefónica). Se restablece la política de dividendos con una ratio de pago del 30%, lo que refleja la confianza en la generación de efectivo.
“A corto plazo, sigo siendo cauteloso con respecto a la región de Oriente Medio e Irán, dado el entorno geopolítico altamente inestable. La escalada de tensiones en Irán, tras los ataques y las represalias, y la interrupción del estrecho de Ormuz, por el que transita alrededor del 20% de las exportaciones mundiales de hidrocarburos, crean una elevada incertidumbre para la actividad a corto plazo en la región”, aclara.
“Sin embargo, añade, a largo plazo, las perspectivas estructurales siguen siendo constructivas. Las inversiones en infraestructura energética en el Golfo y los marcos de cooperación regional en curso siguen ofreciendo importantes oportunidades de crecimiento, especialmente si mejora la estabilidad y se garantizan las rutas de exportación y los contratos EPC a largo plazo.”
