La marea empieza a cambiar en la negociación por el control de Warner Bros Discovery. Tras meses en los que todo apuntaba a que Netflix sería el que acabaría haciéndose con el control de la empresa de Bugs Bunny, las comunicaciones recientes entre ellos y Paramount Skydance han hecho que los analistas empiecen a dudar de esta conclusión y a ver a la empresa de David Ellison como la favorita de este duelo; al menos así lo ven desde Bankinter.
«Parece complicado que Netflix acabe imponiéndose a Paramount. Una valoración de entre 3 y 5 dólares por acción para el negocio de cable de Warner parece aceptable. En ese escenario, una oferta de 30 dólares por acción por el total de la compañía es razonable, puesto que evita el riesgo a permanecer en un valor (el futuro Discovery Global) con un atractivo cuestionable», explica el documento del banco, y esto ha sido antes del anuncio de los de Ellison de que todavía estaban dispuestos a mejorar un poco la oferta por el mítico estudio.
Según los portales especializados, Paramount Skydance habría aumentado su oferta hasta los 32 dólares por acción, y ciertamente ha conseguido que la directiva de Warner Bros Discovery vuelva a la mesa de negociación. Lo cierto es que poco a poco han hecho un esfuerzo claro por explicar a los accionistas tanto la estructura de pagos de su oferta como por presentar garantías en caso de que la propia empresa de los Ellison tenga problemas particulares.
El análisis de Bankinter muestra que la situación empieza a cambiar. En Netflix, Wall Street y Hollywood se daba por hecho que el gigante del streaming sería el que acabaría controlando a Warner Bros Discovery; además de que los de Ted Sarandos no han ocultado la importancia que tiene para ellos controlar las capacidades de producción de la empresa y, sobre todo, su catálogo histórico, que va desde clásicos del cine como Casablanca hasta éxitos recientes como Pecadores, pasando por los derechos de Juego de Tronos, Harry Potter o DC Comics.
«En las últimas horas aumentan las especulaciones sobre una mejora en la oferta de Paramount sobre Warner Bros, quizás hasta 32 dólares por acción en efectivo. Todo ello sin olvidar que obtener la autorización de las autoridades de competencia a una unión entre Netflix y Warner resultaría complicado. Como referencia, Netflix tiene 325 millones de suscriptores; Warner, a través de HBO Max, 130 millones; Disney+, 132 millones; Paramount, 80 millones y Amazon, 230 millones», sentencian los analistas de Bankinter.
HOLLYWOOD PREVÉ QUE PARAMOUNT SE HAGA CON WARNER
Lo cierto es que desde Hollywood, a pesar de las diferencias políticas de la ciudad con Ellison, esperan que sea él quien triunfe en esta lucha. Y es que desde Paramount se han comprometido a mantener la actual ventana de exclusividad de salas para las películas del estudio y estrenar, entre las dos casas productoras, unas 30 películas al año en los cines del mundo.
Uno de los puntos más llamativos de la situación de Warner Bros Discovery es que ocurre en un momento que parece dulce para la empresa. Este año han podido presumir de un par de hits de televisión y streaming, como The Pitt y El caballero de los Siete Reinos, y de varios éxitos de taquilla claves para los cines este año, como Superman o Weapons, a los que pueden sumar la distribución internacional de la producción de Apple, F1, además de ser el estudio más nominado a los próximos Oscar gracias a Una batalla tras otra y Pecadores.
Esto se ha traducido en que sean parte clave del negocio de las salas. Solo por nombrar el ejemplo español, los estrenos del estudio en el país habían generado unos 60 millones de euros, lo que haría que la llegada de sus cintas a Netflix tras una ventana de exclusividad reducida a poco más de seis semanas —como lo ha confirmado el consejero delegado de la empresa de streaming— fuera un golpe para el sector.
NETFLIX Y PARAMOUNT EN LOS ÚLTIMOS COMPASES
La realidad es que todo indica que estamos cerca del final de este duelo. Netflix también se ha planteado revisar su oferta tras la confirmación de que Warner y Paramount volverán a la mesa de negociación, y siguen señalando que su participación es clave para el futuro de la empresa y no creen que deba ser afectada por las investigaciones de los reguladores americanos.
A pesar de todo, desde Bankinter no piensan que un fracaso en la compra sea una mala noticia para la empresa. «Un fracaso en la adquisición de Warner serviría de revulsivo para la cotización de Netflix en el inmediato corto plazo. Primero, porque la oferta actual implica aumentar la deuda de Netflix hasta unas 3,5 veces desde las 0,4 veces actuales. Segundo, porque permitiría retomar las recompras de acciones, ahora pausadas por la operación. Y finalmente, porque se revertiría la caída que acumula el valor desde que mostró interés en Warner, cerca del -30%», sentencia el análisis.
Por otro lado, también hay preocupaciones reales por el efecto que puede tener la adquisición de Warner por parte de Paramount en otros sectores fuera del cine y la televisión. El estudio que dirige David Zaslav es dueño también de CNN, y el hecho de que este último quede en las manos de la empresa de Ellison genera dudas, sobre todo por las conexiones de este con el Gobierno de Trump o la reciente censura a programas de comedia como el de Stephen Colbert.
