Endesa ha presentado resultados de su ejercicio 2025 en una rueda de prensa a la que ha asistido Merca2. Esta ha estado protagonizada por José Damián Bogas, CEO de Endesa; y Marco Palermo, director general económico-financiero de la compañía, que han transmitido un mensaje y resultados caracterizados por el crecimiento general en sus negocios y finanzas. Cara a 2026 Endesa continuará con su senda centrada en el sector regulado pese a estar en una guerra abierta con la CNMC, ya que la tasa de retribución por activos regulados es «de las más bajas de Europa», según ha indicado Bogas.
2025: Endesa demuestra solidez financiera
El ejercicio 2025 se ha caracterizado por un crecimiento de su EBITDA del 9% respecto a 2024, reportando unas cifras de 5.800 millones de euros, situándose en la parte alta de la guía de la compañía. En cuanto a beneficio neto, la empresa también ha reportado crecimiento y alcanzado una cifra de unos 2.300 millones, un 18% más respecto al año anterior.
Para entender la razón principal de sus crecimientos hay que dirigir la atención a sus diferentes sectores de negocio, donde tuvo un rol predominante la generación convencional, debido a un buen comportamiento del gas y mayores márgenes unitarios, que se ha posicionado con un valor entorno a los 52 euros/MWh, una cifra ligeramente inferior a la del ejercicio anterior pero todavía sólida en un contexto de elevada volatilidad en el mercado mayorista.
La producción total de electricidad del grupo ha alcanzado los 61.011 GWh, un 2,1% más que en 2024. Dentro de este mix, el gas ha jugado un papel relevante, especialmente en un ejercicio marcado por la mayor presencia de ciclos combinados en la operación del sistema. La compañía supo aprovechar sus coberturas y una gestión activa del combustible para sostener la rentabilidad en un entorno complejo.
Por otro lado, el negocio de clientes también aportó estabilidad. Las ventas netas de electricidad alcanzaron los 75.160 GWh, un 1,1% más que en 2024. Pese al aumento de los costes derivados de servicios complementarios y ajustes del sistema, la compañía ha logrado mantener márgenes sólidos en su cartera de clientes.
Otro de los negocios clave es de distribución, que también ha presentado una evolución positiva. Endesa ha apuntado a que la electricidad distribuida ha ascendido a una cifra de 143.555 GWh, lo que supone un crecimiento del 3,6%. Además, el EBITDA de esta área ha aumentado, según apuntaron los directivos de la compañía, gracias a las reliquidaciones regulatorias.
No obstante, el negocio de renovables no correría la misma suerte. En este sentido, Endesa ha reportado en este sector 17.682 GWh, lo que supone un ligero descenso del 0,6% respecto al año anterior. La menor producción eólica y solar, unida a precios más bajos en determinados periodos del año, fueron los factores determinantes que sellaron su menor contribución al crecimiento del EBITDA. Aun así, Endesa ha cerrado el ejercicio con cerca del 80% de su capacidad instalada libre de emisiones, integrando alrededor de 1.200 MW adicionales de capacidad renovable.
Por otro lado, otro de los elementos clave para el crecimiento de Endesa el aumento de la demanda de energía en España de un 2%, sumado a una disciplina en el control de costes, ya que el año pasado ha estado marcado por la operación reforzada post-apagón, que supuso una mayor cantidad de gastos por la presencia de ciclos combinados. El buen control de costes se ve en su conversión en caja que fue elevada de cerca de un 70%.
Esta solidez operativa se ha traducido también en una remuneración a los accionistas con un dividendo de 1,58 euros por acción , un 20% por encima del planteando en 2024 reforzando su política de remuneración hacia los accionistas como elemento estratégico de la compañía
Previsiones para 2026: más redes y renovables selectivas
Durante la rueda de prensa, Endesa ha presentado su Plan Estratégico 2026-2028 que incluye unas inversiones de 10.600 millones de euros, un 10% más que en el plan previo. Dentro de este plan más del 50% estaría destinado a redes de distribución, con hasta 5.500 millones en redes, un 40% más que el valor de inversión destinado a este sector cara al año pasado. Es decir, las redes continúan consolidándose como su gran apuesta para los años venideros, a pesar de que es un sector en España que se encuentra en una situación complicada.
En primer lugar, destaca la saturación de la red, donde actualmente se aproxima a sus límites físicos de capacidad. Según ha reportado Endesa, actualmente cuenta con un nivel de saturación del 94% en sus nodos frente a una media nacional del 88%; a esto se le suma a que en 2025 solo se pudo conceder aproximadamente el 18% de las solicitudes de acceso; de ahí que durante gran parte del año hayan demandado la necesitad de aumentar la inversión, que según argumenta la compañía es insuficiente.
Hay que recordar que este factor esta determinado por el límite anual de inversión reconocida en distribución fijado por normativa estatal y supervisado por la CNMC. En este sentido, el Gobierno ha planteado un Real Decreto para elevar el teco de inversión en redes hasta un 62% adicional, factor que permitiría movilizar aproximadamente 7.700 millones extra en distribución hasta 20230 a nivel sectorial. Aún así, la compañía sigue considerando que esta nueva normativa sería insuficiente para impulsar la electrificación del país, y por ende alcanzar los objetivos del PNIEC.
Su conflicto con la CNMC, no solo se resume en la limitada inversión, sino también en la rentabilidad reconocida. Endesa apunta que la tasa de retribución financiera (WAC) del 6,58% es de «las más bajas de Europa«, además de que no refleja la prima de riesgo derivada de la incertidumbre de la transición energética. Por otro lado, la compañía también argumenta que esta tasa de retribución realiza una captura excesiva de los márgenes en operación y mantenimiento (O&M), respecto a lo que se reconoce al transportista. En definitiva, Endesa eleva su apuesta por los negocios regulados y previsibles, a pesar de que el marco regulador no de unas señales claras de mejora respecto a la actualidad.
Por otro lado, este plan de inversión también contempla una parte destinada a la generación renovable, aunque esta estaría marcada por un enfoque más disciplinado; es decir, no se reduce pero se modera la velocidad en la que se invierte dentro de este sector.
La estrategia prioriza aquellas tecnologías y proyectos que se consideran más rentables o de valor añadido como hidráulica y eólica con almacenamiento. Se busca, según la dirección, optimizar el mix y reducir el perfil de riesgo de la cartera de generación renovable, integrando baterías que compensen la intermitencia solar.
Una mirada a la energía nuclear y a los centros de datos
Por otro lado, durante la rueda de prensa, no se ha podido ignorar el elefante en la habitación: el cierre de las nucleares. En este sentido, Endesa ha defendido que el calendario actual de cierre debería revisarse por razones técnicas y económicas. La dirección ha apuntado que prolongar la vida útil de las centrales, especialmente la central nuclear de Almaraz, permitiría ganar al menos tres años de margen en un momento de elevada tensión sobre el sistema eléctrico.
Ha señalado que la nuclear sigue aportando potencia firme, estabilidad de frecuencia y capacidad síncrona en un contexto de creciente penetración renovable y red saturada. Además, ha advertido que sustituir esa generación por un mix basado exclusivamente en solar, baterías y respaldo térmico elevaría de forma significativa el coste sistémico, llegando a estimar incrementos del entorno de 50 €/MWh en escenarios de reemplazo acelerado, al depender más de ciclos combinados. Es decir, que no solo se aumentaría el precio de la energía, sino que también aumentarían las emisiones.
La pérdida de la energía nuclear costaría 1.400 millones de euros anuales a la industria española
En cuanto a los centros de datos, la compañía ha subrayado que España dispone de una oportunidad estructural por disponibilidad de suelo, recurso renovable competitivo y plataforma integrada de generación y comercialización. Ha indicado que mantiene conversaciones con promotores internacionales y que percibe una demanda creciente de grandes cargas eléctricas asociadas a digitalización e inteligencia artificial.
Sin embargo, Endesa ha reconocido también que el principal obstáculo es la capacidad de acceso a red, pues en muchas zonas los nudos están prácticamente saturados, y que sin refuerzo de la distribución y una mayor agilidad regulatoria no podrán materializarse nuevas conexiones de gran potencia.
La opinión de los analistas
Tras la presentación de los resultados, múltiples analistas han empezado a realizar sus valoraciones. En este sentido Renta 4, apunta a Sobre ponderar, con un precio objetivo de 34,70 euros.
La firma respalda el nuevo plan de Endesa al considerar que las guías para 2026-2028 superan las previsiones del mercado y que el aumento de inversión en redes refuerza la visibilidad del negocio. Destaca el crecimiento del beneficio en 2025, la solidez de la generación de caja y el mantenimiento de un dividendo atractivo con un reparto del 70%. A su juicio, el giro hacia redes aporta estabilidad y mejora el perfil de crecimiento. No obstante, ve entre los riesgos la evolución de los precios eléctricos, el marco regulatorio y la ejecución del ambicioso plan inversor.
Por otro lado, Jefferies destaca por un enfoque más conservador con una recomendación de Mantener, con un precio objetivo de 27 euros la acción. La entidad valora positivamente la mejora de las previsiones de beneficio hasta 2028, con un crecimiento anual cercano al 5%, por encima de lo que anticipaba el consenso.
También los neoyorquinos consideran que el incremento de inversión en redes y generación convencional fortalece el perfil defensivo del grupo, aunque advierte de que el aumento de deuda reducirá parte del margen financiero. Por otro lado, como principales riesgos apunta al entorno regulatorio, la evolución de los tipos de interés y posibles desviaciones en los márgenes del negocio liberalizado.
Y finalmente, RBC destaca por tener el enfoque más cauto de todos, con una recomendación de Infra ponderar, con un precio objetivo de 25 euros la acción.
En este sentido, los canadienses adoptan una postura más prudente al considerar que las previsiones de beneficio a 2028 descansan en hipótesis exigentes sobre los márgenes del negocio eléctrico integrado. Creen que para alcanzar los objetivos anunciados sería necesario mantener niveles de rentabilidad superiores a los que incorpora en sus estimaciones. Aún así, reconoce la mejora operativa de 2025 y el impulso en redes, estima que el valor ya descuenta un escenario optimista.
En definitiva, Endesa ha presentado unos resultados sólidos. No obstante lo que más ha llamado su atención es su fuerte apuesta por las redes, a pesar de que el entorno regulado no parezca el más prometedor. Tal y como ha indicado el CEO de la empresa, José Damián Bogas: «estamos en el mejor sector en el mejor momento y quizá no con la mejor regulación, pero prefiero estar en un sector así que no en un sector en su peor momento, con perspectiva de futuro y con una regulación muy buena.»
