La cervecera danesa Carlsberg reportó unas ventas para el ejercicio fiscal 2025 de 89.095 millones de coronas danesas, lo que refleja una disminución orgánica del 0,6%, en línea con las estimaciones del consenso. A juzgar por los resultados, el mercado de la cerveza todavía parece desafiante, pero la cerveza premium y los refrescos siguen apoyando a Carlsberg.
En este sentido, Carlsberg cuenta con una evolución positiva del mercado chino y las sinergias derivadas de la adquisición de Britvic; esto sugiere que, a pesar de los desafíos actuales, la compañía está bien posicionada para el crecimiento futuro. Si bien hay que tener en cuenta que la cartera de productos de Carlsberg es ahora más complementaria y estructurada.
«A pesar del difícil entorno externo, prevemos un escenario favorable para la revalorización de las acciones en el ejercicio fiscal 2026, impulsado por la creciente confianza de los inversores en el potencial de capitalización a medio plazo del negocio. Consideramos que Carlsberg es la acción ideal para estos momentos», expresa Jefferies.
LOS DESAFÍOS PERSISTEN PARA CARLSBERG
A pesar del irregular rendimiento de los ingresos, Carlsberg logró un crecimiento orgánico del 5% en el beneficio operativo, en el límite superior de la previsión para el 2025, a pesar de una dilución del margen bruto de 60 puntos básicos. Dicho beneficio operativo se sitúa en 13.996 millones de coronas danesas.
No obstante, el volumen disminuyó orgánicamente un 2%, en comparación con el consenso de -1,9%. Esta disminución se debió principalmente a los desafíos en la región CEEI durante el segundo semestre de 2025, influenciados por la temporada de monzones en India y el conflicto en curso en Ucrania.
LA cerveza europea sigue siendo difícil
En cuanto a Europa Occidental, registró el peor desempeño, con una caída orgánica del 1,7%, superior a la prevista del 1,1%. Esto se debió a las condiciones meteorológicas adversas, la baja confianza del consumidor en Polonia y la desinversión de San Miguel en el Reino Unido. Carlsberg ha señalado repetidamente la debilidad del sentimiento del consumidor.
Para mantener el aumento de cuota de mercado en cerveza (por ejemplo, Poretti, Carlsberg, 1664), la empresa podría necesitar centrarse más en el precio y las promociones. Parte del rendimiento de la cerveza en el Reino Unido se benefició del vacío de San Miguel, y es probable que el aumento de cuota de mercado sea menos pronunciado en el futuro a medida que este impulso se disipe, además del crecimiento de la marca Carlsberg DD debido a la introducción de la variante de 3,4% de alcohol por volumen.
Sin ir más lejos, la estrategia multibebidas ofrece a Carlsberg más ventajas que una cervecera pura. Britvic ha transformado el mix de Europa Occidental (los refrescos ahora representan más del 55% de los volúmenes regionales) y «creemos que la cartera combinada juega un papel en la mejora de las conversaciones con los clientes y la planificación comercial conjunta con los minoristas», apuntan desde Jefferies.
No obstante, el desapalancamiento va por buen camino, con posible salida a Bolsa en India.El ratio de ganancia neta/EBITDA para Carlsberg se situó en 3,28 veces al cierre del ejercicio 2025, y la dirección reiteró su objetivo de volver a su objetivo (2,5 veces) para 2027. «La compañía también está considerando la posibilidad de sacar a bolsa sus negocios en India, un apalancamiento adicional, junto con otras desinversiones que, de concretarse, podrían acelerar la reducción del apalancamiento«, apuntan los analistas.
Por otro lado, la integración de Britvic en el negocio de Carlsberg avanza según lo previsto, con un 30% de los 110 millones de libras entregados en el ejercicio fiscal de 2025, y un 30-40% adicional previsto para este 2026, lo que representa un 2% del ebit del grupo cervecero. Además, el coste de los bienes vendidos por hectolitro (COGS) debería mantenerse estable, dado el enfoque en la cadena de suministro, que abarca las compras, la producción, la ingeniería de valor y la logística.
EL IMPACTO DE SAN MIGUEL, PEPSI Y BRITVIC EN 2026 PARA CARLSBERG
Asimismo, las previsiones para empezar este 2026 son conservadoras. Carlsberg cuenta con un sólido historial de entregas y, como era de esperar, las previsiones del 2% al 6% se establecen de forma relativamente conservadora para principios de este año. No obstante, podrían surgir sorpresas al alza debido a una recuperación más fuerte de lo previsto en Asia.
Por otro lado, la compañía presenta unas comparativas difíciles en Escandinavia y Gran Bretaña, dadas las condiciones meteorológicas favorables en 2025, y la visibilidad en Ucrania es baja.
Siguiendo esta línea, los expertos prevén una aceleración para Carlsberg debido a tres puntos importantes: En primer lugar, el impacto de la rotación de San Miguel, con un valor del 1,7%. En segundo lugar, la adquisición de la licencia de Pepsi en Kazajistán, con un valor de 1,5 puntos porcentuales en el volumen orgánico del ejercicio fiscal de 2026.
En tercer lugar, la inclusión de Britvic en el volumen orgánico podría tener un valor cercano al 1%. China y Vietnam deberían experimentar un mayor crecimiento en el ejercicio fiscal de 2026, y las perspectivas en India, por eso, siguen siendo favorables para el negocio cervecero de Carlsberg.
«El negocio es más sólido hoy en día que en años anteriores gracias a su mayor escala en Europa y a la oportunidad de triplicar el negocio en Kazajistán con la franquicia Pepsi, a partir del 1 de enero de 2026. Vemos margen para la incorporación de más franquicias Pepsi en el ejercicio fiscal de 2026 en los territorios donde Carlsberg ya opera«, certifican los expertos.
