La farmacéutica española centrada en dermatología médica Almirall bajaba ayer en Bolsa cerca de dos puntos porcentuales después de presentar unos resultados 2025 en línea con las previsiones y unas previsiones 2026 aceptables.
Natalia Webster es analista en RBC Capital Markets. Su recomendación sobre Almirall es la de Sobre ponderar con un precio objetivo de 12,50 euros.
En su primera valoración, la experta apunta que Almirall ha presentado unos resultados para el ejercicio 2025 en línea con las previsiones y ha facilitado unas previsiones para el ejercicio 2026 que se ajustan al consenso en sus valores medios, tanto en lo que respecta al crecimiento de las ventas netas como al EBITDA.
Por su parte, Lucy Codrington, analista de Jefferies, tiene sobre Almirall una recomendación de Comprar en base a un precio objetivo de 16,0 euros.
Para ellas, las ventas netas están en línea con las previsiones, con los productos clave Ebglyss e Ilumetri ampliamente dentro de lo esperado. El EBITDA y los ingresos netos también están en línea. Las previsiones se sitúan en el punto medio de las previsiones iniciales de ventas y EBITDA para 2026, lo que sugiere ajustes mínimos. En el punto medio, el margen EBITDA implícito del 22,9%, frente al 22,7% de las previsiones y el 22,4% de Jefferies, sugiere una expansión de 1,9 puntos porcentuales (frente a los 1,5 puntos porcentuales de 2024-25), lo que puede tranquilizar sobre la expansión del margen prometido desde hace tiempo por la ejecución de Ebglyss.
Almirall mantiene las alzas por segundo día consecutivo tras los resultados
Resultados de Almirall
A grandes rasgos, el EBITDA total fue de 233 millones de euros para el ejercicio fiscal (margen del 21,0%) y los ingresos netos fueron de 46 millones (consenso de 47 millones), ambos también en línea con el consenso.
Las ventas netas ascendieron a 1.108 millones, lo que supone un aumento interanual del 12%, en línea con el consenso. Las ventas de Ebglyss en el ejercicio fiscal, que ascendieron a 111 millones, se triplicaron con creces con respecto al año anterior, superando en un 3% el consenso de VA, lo que refleja un aumento de la cuota de mercado en los mercados europeos.
Por su parte, las ventas de Ilumetri en el ejercicio fiscal, que ascendieron a 234 millones, aumentaron un 12% interanual, en línea con las previsiones de VA, y la empresa reafirmó sus objetivos de ventas máximas para Ilumetri de más de 300 millones y para Ebglyss de más de 450 millones en Europa.
Por el lado de las previsiones: Almirall ha proporcionado unas previsiones para el ejercicio 2026 de un crecimiento de las ventas netas de entre el 9 % y el 12% interanual y un EBITDA de entre 270 y 290 millones de euros, con una I+D de alrededor del 12,5% de las ventas netas y una tasa de crecimiento de los gastos generales y administrativos inferior al crecimiento de las ventas.
El consenso estima actualmente un crecimiento de las ventas netas del 11% y un EBITDA total de 280 millones para el ejercicio fiscal 2026. También se han reiterado las previsiones a medio plazo de una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de dos dígitos en las ventas netas durante el periodo 2023-2030 y un margen EBITDA que alcance aproximadamente el 25 % en 2028.
Deutsche Bank y una previa con retraso
Niall Alexander, analista de Deutsche Bank, tiene sobre Almirall una recomendación de Comprar con un precio objetivo de 14,0 euros.
Alexandrer ajustó sus estimaciones justo antes de los resultados “para tener un crecimiento +LSD de los gastos generales y administrativos, con I+D/ventas en aproximadamente un 12% y un EBITDA reportado de Deutsche de 274 millones de euros (frente a las previsiones de la empresa de 280 millones)”.
“Mantenemos un crecimiento de los ingresos de +DD para el año, con un Ebglyss para el ejercicio fiscal 2026 de 186 millones (la dirección se muestra cómoda con el rango de 180-190 millones). En cuanto a las previsiones a medio plazo, mantenemos un crecimiento de los ingresos de +DD y un margen EBITDA del 25% para el ejercicio fiscal 2028. En cuanto a I+D, el ejercicio fiscal 2026 seguirá siendo bastante ligero, con lecturas de fase III que incluyen ADorable1 (Ebglyss pediátrico) y ADlong (Ebglyss a largo plazo)”.
“Sin embargo, añade, la dirección ha comunicado recientemente una atractiva cartera de productos dermatológicos: IL-1/21 en HS, IL-2 en alopecia e IL-13/OX40L en DA. Aunque nos gusta la línea de productos, todas las indicaciones mencionadas se encuentran en fase P1/2, por lo que, por ahora, la historia depende de la ejecución de los productos biológicos y de los posibles beneficios de los próximos resultados de la fase P3 de Ebglyss con LLY”.
