Enagás ha presentado resultados de 2025 y una previsión de cómo podría ser su rendimiento durante 2026.
El evento se ha dado en una rueda de prensa para periodistas protagonizada por el CEO de Enagás Arturo Gonzalo, que ha adelantado que la compañía avanza con resultados en línea con sus estimaciones, a pesar de contar con un marco regulatorio que le genera pérdidas de ingresos de entre 50 y 60 millones al año. Una situación que el CEO de Enagas ha indicado que podría revertirse con la entrada de un nuevo marco regulatorio con una retribución de activos beneficiosa, que afecta al periodo 2027-2032.
Enagás: solidez y contención de gastos
Enagás ha reportado unos resultados que no sorprenden al mercado, ya que son coherentes con las previsiones del mismo. En este sentido, la compañía ha trasladado que en su ejercicio de 2025 ha contado con un EBITDA 675,5 millones de euros, un 11,2% menos que en 2024, con un valor de 760,7 millones. Un descenso, pero en línea con las guías de la empresa de 670 millones. Por otro lado, ha aportado un beneficio recurrente de 266 millones, que responde a la guía de la empresa de 268 millones; eso sí, con unos descensos inferiores a los datos reportados en 2024 con 310 millones.
A estos números se suma, tal y como ha destacado el consejero delegado de Enagás, Arturo Gonzalo, un sólido control de los costes operativos y de la deuda, gracias a la aplicación del plan de eficiencia desplegado durante 2025. En concreto, los gastos operativos recurrentes se redujeron un 0,6% respecto al ejercicio anterior, en un contexto todavía marcado por presiones inflacionistas.
Además de un mejor control del coste medio de la financiación del 2,1% que refuerza la estabilidad del balance y la capacidad de la compañía para sostener su política de dividendo de 1 euro por acción; y la aportación positiva tanto de filiales como a la rotación de activos. Todo ello con una deuda neta controlada de 2475 millones.
Las previsiones para 2026 reportan en algunos casos descensos interanuales
Con este conjunto de factores, la compañía cierra 2025 cumpliendo las expectativas del mercado, aunque reduciendo sus resultados en muchos casos respecto a años anteriores, situación que se repetiría para 2026. En este sentido, las previsiones para este año son de un EBITDA de 620 millones de euros un 11,7% menos que lo reportado durante 2025 aunque en línea con el consenso (622 millones); y un beneficio neto recurrente de 235 millones, cifras inferiores de nuevo a lo logrado en 2025, aunque también en línea con el mercado.
Y aunque parezca que Enagás pueda estar deteriorándose, esta tendencia responde al marco regulatorio de la CNMC que abarca desde 2021 hasta 2026, que genera una caída progresiva de los ingresos regulados en torno a los 50-60 millones anuales. En este sentido, el CEO de la compañía gasista ha aclarado que no se trata de un “profit warning”, sino un proceso previsto dentro del periodo regulatorio.
De hecho, el consejero delegado de Enagás ha puesto el acento en el esfuerzo realizado en materia de costes. En este sentido, la compañía lleva varios años absorbiendo el impacto de la inflación sin trasladarlo plenamente a la estructura regulada, operando con una actualización limitada de los gastos reconocidos. No obstante, desde la compañía reconocen que esta situación finalizará con la implantación de un nuevo marco, que podría ser especialmente ventajoso para la compañía.
En Enagás están a la espera de la nueva circular para 2027-2032, que tiene que ser presentada por la CNMC, aunque la compañía ha adelantado que, según sus previsiones alineadas con el regulador, la retribución financiera podría situarse en torno al 6,5%. Un valor que consideran razonable para el mantenimiento de sus activos regulados.
A esto se suma que Enagás espera que el nuevo marco regulatorio mejore sobre el opex de la compañía, retribuyendo adecuadamente la extensión de la vida de los activos. Al igual que un mecanismo que reconozca la capacidad de respaldo y de suministro que tiene el sistema gasista.
Aún así, aún queda para confirmar si las previsiones y deseos de Enagás para este nuevo marco regulatorio se harán realidad, ya que la CNMC prevé someter a consulta pública las propuestas regulatorias en los próximos meses. Por lo que hasta entonces, la definición de la tasa de retribución y de los parámetros técnicos serán los principales focos de atención en el mercado.
El hidrógeno verde: de la expectativa a una realidad “insustituible”
Por otro lado, en esta rueda de prensa, también ha sido clave la mención del hidrógeno verde que en palabras de Arturo Gonzalo, el consejero delegado de la compañía, el futuro del sistema gasista pasa por el hidrógeno verde, convirtiéndose en un proyecto “insustituible” para el sistema energético europeo. Una realidad justificada por la presencia de industrias difíciles de electrificar y que siguen siendo muy dependientes del suministro del gas.
En este sentido, desde Enagás apuntan a que España podría convertirse en un hub de hidrógeno verde gracias a los recientes apoyos de la red troncal de hidrógeno en España y del corredor H2Med (iniciativas a las que se encuentra vinculada la compañía), por parte de diferentes gobiernos europeos, incluyendo el español.
Estas infraestructuras no tendrán un impacto directo en el rendimiento de la compañía de 2026, ya que la compañía visualiza un ramp-up de los proyectos vinculados a la infraestructuras gasista, que se irían acelerando con el paso del tiempo. Este proceso se refiere a que no todas las infraestructuras podrían estar listas “a la vez” en un mismo periodo de tiempo, sino que se irían completando de forma progresiva, contradiciendo al relato popular de que la infraestructura del hidrógeno verde se está retrasando.
Cómo lo ven los analistas
En definitiva, esta presentación de resultados, no solo ha sido clave para los analistas para conocer el desempeño de la compañía, sino también para conocer su plan de crecimiento a futuro. De hecho, algunos expertos han emitido sus veredictos como es el caso de RBC, con una recomendación en Infra ponderar y un precio objetivo de 12,50 euros la acción.
El razonamiento de este enfoque más pesimista por parte del último informe de los canadienses, firmado por el analista Fernando García es que considera que el perfil de crecimiento sigue siendo limitado en el corto y medio plazo. Desde esta óptica, el actual periodo regulatorio —que finaliza en 2026— ha supuesto una senda descendente de ingresos que todavía no ha tocado suelo, y el nuevo marco 2027-2032 introduce incertidumbre relevante. RBC pone el foco en el riesgo regulatorio, especialmente en la tasa de retribución financiera (TRF) que finalmente fije la CNMC, y en la posibilidad de que no alcance el entorno del 6,5% que defiende la compañía.
Por otro lado, la entidad canadiense ve con cautela el calendario y la rentabilidad futura del hidrógeno verde. Aunque reconoce su potencial estratégico, considera que su contribución a resultados será lenta y dependerá de decisiones regulatorias y de inversión aún por concretar. A esto se suman los riesgos asociados a los arbitrajes en Perú y a la evolución de la deuda en un entorno de tipos todavía elevados, factores que, en su conjunto, limitan el atractivo del valor desde una perspectiva estrictamente financiera.
La nueva regulación del gas dispara el potencial de Enagás con una tasa de retorno prevista del 6,5%
En el extremo contrario, Renta 4 mantiene una recomendación de Sobre ponderar con un precio objetivo de 17,50 euros la acción. En este sentido, el informe firmado por Ángel Pérez Llamazares apunta a que el mercado ya descuenta en buena medida la caída de resultados prevista para 2026 y que el potencial de estabilización (e incluso crecimiento) bajo un nuevo marco regulatorio más favorable no está plenamente recogido en la cotización.
Renta 4 también valora positivamente el papel estratégico del sistema gasista español, el superávit acumulado en los últimos años y la disciplina financiera mostrada por la compañía. En su análisis, el hidrógeno representa una opcionalidad relevante que podría añadir valor adicional si se materializa según los planes europeos, algo que, a su juicio, el mercado aún no está incorporando en las valoraciones actuales.
En definitiva, Enagás ha cumplido con sus resultados de 2025 y probablemente cumplirá con lo pactado en 2026. No obstante, la gran incertidumbre que se pone sobre la compañía reside en un marco regulador para el próximo periodo 2027-2032, que podría, según estimaciones de Enagás, ser especialmente beneficiosa con una tasa de retribución del 6,5% que aún no está confirmada. Al igual que el potencial de desarrollo del hidrógeno verde, donde las previsiones apuntan a que será un proceso largoplacista.
