Los analistas de Citigroup señalan que las previsiones para el beneficio por acción (BPA) del ejercicio fiscal 2025 y el ejercicio fiscal 2026 en AstraZeneca están en línea. Los márgenes del cuarto trimestre no alcanzan las expectativas, pero las previsiones para 2026, que apuntan a un 35%, tranquilizan.
Graham Parry, el analista de Citi que lleva el sector farmacéutico explica que el beneficio por acción (BPA) del ejercicio fiscal 2025, de 9,16 dólares, y las previsiones para el ejercicio fiscal 2026 sobre el crecimiento del BPA de dígito doble bajo coincidieron con las previsiones (ejercicio fiscal 2026, 12% interanual).
Dentro de este contexto, el beneficio operativo del ejercicio fiscal 2025 se quedó un 2% por debajo de lo previsto (un 8% por debajo en el cuarto trimestre), debido en parte a la compra de dos regalías por valor de 235 millones de dólares en el coste de los productos vendidos y al aumento de los gastos generales y administrativos de I+D, compensados por una reducción de los impuestos.
“Cabe señalar, añade Parry, que la compra de regalías debería contribuir a mejorar los márgenes brutos en el ejercicio fiscal 2026 y que AstraZeneca prevé unos márgenes para el ejercicio fiscal 2026 de alrededor del 35% (las previsiones son del 33,6%, el extremo inferior de la previsión), con unos gastos de I+D que se sitúan en el extremo superior del 20%, en línea con las previsiones del 23%, y un apalancamiento de los gastos generales y administrativos.
Citigroup es positivo con las farmacéuticas europeas y apuesta por AstraZeneca, Novartis y Roche
En cuanto a la cartera de productos: 4 PIII comienzan en el cuarto trimestre de 2025 y la sólida trayectoria catalizadora de 2026E continúa hasta 2027. Los resultados clave de 2026E para tozorakimab y efzimfotase siguen siendo el primer semestre de 2026, mientras que Wainua ATTR-CM y camizestrant SERENA-4 siguen siendo el segundo semestre de 2026. Los retrasos en Datroway AVANZAR TL07 y TL08 hasta el segundo semestre de 2026 ya fueron señalados por Daiichi en enero.
En general, concluye Parry, se trata de un conjunto de resultados sólidos y unas previsiones tranquilizadoras, con un crecimiento continuo del beneficio por acción diluido y un gran flujo de noticias sobre la cartera de productos.
Previsiones de BPA para 2025 en AstraZeneca
La nota de Citigroup amplía su valoración sobre el BPA 2025: el beneficio por acción básico de 9,16 dólares (11% CER) estuvo en línea con el consenso, con unos ingresos de 58.739 millones de dólares (10% CER) en línea con el consenso, y un beneficio operativo un 2% por debajo del consenso.
El cuarto trimestre se situó un 8% por debajo de las previsiones debido a la compra de derechos de autor por valor de 235 millones de dólares en el coste de los productos vendidos (170 millones de Saphnelo fuera de EE. UU. y 65 millones de rilvegostomig), el aumento de los gastos de I+D y SG&A, compensados por una reducción de los impuestos.
Las previsiones para 2026 apuntan a márgenes de entre el 35% y el 40%, y los gastos de I+D y SG&A parecen estar en línea. Productos clave: Tezspire 45 millones (80% CER), un 2 % por encima de lo previsto; Imfinzi 6063 millones (28% CER), un 2% por encima; Calquence 3.518 millones (12% CER), un 1% por encima; ingresos por productos Enhertu 2.775 millones (40% CER), un 1% por encima; ingresos por productos Datroway 78 millones, un 2% por debajo; Farxiga 8.400 millones (9% CER), un 1% por encima; compensado por algunos fallos en productos más pequeños.
Previsiones de BPA para 2026
Las previsiones para el ejercicio fiscal 2026 relativas al crecimiento del CER de dígito medio simple-dígito medio alto en los ingresos totales y al crecimiento del CER de dígito simple bajo en el beneficio por acción básico, con el efecto favorable del tipo de cambio (ingresos totales) y sin impacto (beneficio por acción) (tasa media de enero de 2026), implican que el beneficio por acción declarado se ajusta al beneficio por acción consensuado en el punto medio.
En concreto, las previsiones implican un BPA de 10,17 dólares (11% declarado) en el punto medio frente a los 10,24 dólares del consenso, y unos ingresos totales declarados del 9% frente al 6% del consenso (la diferencia se debe principalmente al tipo de cambio).
“Observamos que AstraZeneca también ha previsto para el ejercicio fiscal 2026 una I+D en el extremo superior del 20% de los ingresos totales (en línea con el consenso actual de alrededor del 23%), un margen operativo básico de entre el 30% y el 40% (en línea con las previsiones actuales, situadas en el 33,6%), un apalancamiento operativo impulsado por una inversión disciplinada en gastos generales y administrativos, y un tipo impositivo básico del 18-22% (en línea con las previsiones en el punto medio).”
AstraZeneca reiteró su perspectiva a medio plazo de alcanzar unos ingresos totales de 80.000 millones de dólares para 2030.
En conclusión, en Citigroup mantienen su calificación de Comprar por el rápido crecimiento del beneficio por acción a medio plazo, la mejor cartera de proyectos del sector y 18 lecturas de fase III con un valor máximo no ajustado de 30.000 millones de dólares solo en 2026.
El precio objetivo de 170 libras supone un PER de 20 veces para 2027, respaldado por un crecimiento superior, el apalancamiento de los gastos generales y administrativos y la solidez de la cartera de productos, que impulsan su objetivo de margen operativo de alrededor del 35%.
