La empresa de defensa alemana Rheinmetall celebró una conferencia telefónica previa al cierre del cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2025 tras el cierre del mercado el 4 de febrero, según recuerda George McWhirter, analista de Berenberg.
La empresa indicó unas previsiones preliminares para los ingresos del ejercicio fiscal 2026 de unos 13.600 millones de euros, un 12 % por debajo de la estimación consensuada de Visible Alpha (VA).
El déficit se debió a un crecimiento inferior al esperado en todas las divisiones de defensa, incluido el negocio marítimo NVL, que Rheinmetall está en proceso de adquirir.
El Capital Markets Day de Rheinmetall dispara el optimismo entre los inversores
«Esperamos que el flujo de caja libre en el ejercicio fiscal 2026 sea excepcionalmente fuerte debido al elevado volumen de pedidos de defensa alemanes. Las débiles previsiones para el ejercicio fiscal 2026 son una sorpresa y se ofrecieron pocas explicaciones al respecto en la conferencia; esperamos una reacción negativa en el precio de las acciones», explica.
«Los 67.000 millones de euros de pedidos previstos en Alemania para 2026 refuerzan la visibilidad para los años posteriores, por lo que reducimos nuestra estimación de ingresos para el ejercicio fiscal 2030 en solo un 3 %. Reducimos nuestro precio objetivo a 2100 euros (desde 2200 euros) y reiteramos nuestra calificación de Comprar», añade.
Rheinmetall mantiene las previsiones para 2025
La nota señala que Rheinmetall reiteró sus previsiones de resultados para el ejercicio fiscal 2025, que se mantienen sin cambios con respecto a la actualización comercial ad hoc de diciembre. La empresa destacó el sólido flujo de caja libre, con una conversión de efectivo que se espera que supere significativamente el 50%, respaldada por importantes pagos anticipados de los clientes, especialmente hacia el final del trimestre. Rheinmetall espera ahora terminar el ejercicio fiscal 2025 con una posición de efectivo neto.
«Estimamos que Rheinmetall alcanzará unos pedidos recibidos de aproximadamente 9.000 millones de euros en el cuarto trimestre, respaldados por importantes adjudicaciones, entre las que se incluye un contrato bruto de aproximadamente 1000 millones de euros para ICEYE Space Solutions para suministrar a las fuerzas armadas alemanas satélites de reconocimiento SAR basados en el espacio», aclara Berenberg.
Pero reduce previsiones para 2026
Rheinmetall proporcionó una previsión preliminar para el ejercicio fiscal 2026 de entre 15.000 y 16.000 millones de euros en ingresos por defensa y un impacto de consolidación del 12%, lo que implica unos ingresos consolidados de aproximadamente 13.600 millones de euros en el punto medio. Esto supone un 12% por debajo del consenso de VA.
La empresa prevé un margen EBIT ajustado para el ejercicio fiscal 2026 de entre el 18% y el 20% (consenso de VA: 18,7%), lo que también implica un EBIT ajustado un 12% por debajo del consenso. Esperamos que el flujo de caja libre del ejercicio fiscal 2026 sea muy sólido, impulsado por los importantes anticipos de los clientes en los contratos de defensa.
Rheinmetall espera recibir pedidos por valor de hasta 80.000 millones de euros en 2026, lo que aumentaría la cartera de pedidos a unos 135.000 millones de euros a finales de 2026. La empresa espera contabilizar 67.000 millones de euros de esta entrada de pedidos procedentes de contratos de defensa alemanes en 2026, incluidos 37.500 millones de euros para el vehículo Boxer, de los cuales 12.500 millones son firmes y se espera que conlleven anticipos de hasta el 30%, lo que implica unos 3.750 millones de euros de pagos anticipados solo por este contrato.
Por todo ello, en Berenberg reducen su estimación de beneficios por acción (BPA) para 2026 en un 11% para reflejar la previsión de ingresos más baja. «Reducimos nuestras estimaciones de ingresos para 2026 de Electronic Solutions y Maritime en un 23% y un 35%, respectivamente. Reducimos nuestras estimaciones de ingresos para 2026 de Vehicle Systems y Weapon & Ammunition en un 5% y un 4%, respectivamente. También reducimos nuestras estimaciones de BPA para 2027 y 2028 en un 8% y un 4%, respectivamente», concluyen.
Tesis de inversión de Berenberg en Rheinmetall
● Crecimiento sostenido del sector de defensa: El negocio de defensa de Rheinmetall tiene una excelente visibilidad de ingresos gracias a una cartera de pedidos de aproximadamente 63.000 millones de euros, que incluye contratos de defensa plurianuales. La empresa está bien posicionada para aprovechar las importantes oportunidades que surgen de los planes de Alemania de invertir significativamente en la modernización de su equipamiento militar, así como de Europa y otros mercados de defensa.
● Cambio estratégico en el sector automovilístico: la venta del negocio de pistones de Rheinmetall reduce su exposición al mercado en declive de los motores de combustión interna (ICE), y la empresa ha señalado que el negocio automovilístico restante no es fundamental. Prevemos que la división Power Systems solo contribuirá con un 5% al EBIT del grupo en 2025.
