Pablo Victoria Rivera y Daniel Gandoy López, analistas de Lighthouse, han emitido una nota sobre la alicantina Vanadi Cofee que consideran un ‘reinicio de cobertura, dado el radical cambio de modelo de negocio de la firma hacia bitcoin’.
En junio de 2025 Vanadi Coffee abandona su negocio de cafeterías y gira hacia un modelo de adquisición y tenencia de BTC (Buy & Hold), transformándose en una Bitcoin Treasury Company.
La estrategia se basa en la tesis del BTC como reserva de valor a largo plazo, su potencial de revalorización, y en la escasez de vehículos cotizados con exposición directa al BTC en Europa, siendo Vanadi Cofee la única compañía cotizada en España de estas características.
Vanadi Cofee ya presenta una cartera de 183 BTC (inversión acumulada: 16,4 millones de euros, financiada principalmente con bonos convertibles (acuerdo marco con Patblasc y Alpha Blue Ocean por hasta 1.000 millones), lo que configura un modelo de crecimiento (teórico) exponencial, altamente dilutivo, complementado con préstamos colateralizados con BTC y ampliaciones de capital.
“Asumiendo la continuidad del ritmo de adquisición observado desde mayo de 2025, estimamos una cartera de unos 440 BTC a cierre de 2026 (inversión adicional: unos 21 millones en 2026)”, explican los analistas.
La inversión en cripto activos precisa de una cartera mínima de 100.000 euros para ser eficiente
Vanadi Coffee: Ebitda y FCF negativos en 2025–2026
La nota de Lighthouse continúa: el modelo actual no genera ingresos operativos asociados al BTC, por lo que estimamos EBITDA y FCF por debajo de 0 estructuralmente, derivados de una actividad operativa residual no rentable y una estructura de costes corporativos ligada al despliegue del nuevo modelo.
En este contexto, la creación de valor para el accionista depende exclusivamente de la revalorización de la cartera de BTC ya que el negocio per se no es capaz de generar FCF positivo.
Vanadi Cofee es hoy menos atractiva que sus comparables, explican los analistas. Objetivamente, la correlación de Vanadi Cofee frente al bitcoin (-3m: 0,1 y -6m: 0,7) es claramente inferior a la de comparables más maduros como Strategy (-3m y -6m: > 0,9).
En valoración, el análisis se articula en torno a múltiplos sobre el valor de la cartera de BTC, con Vanadi Cofee cotizando a cerca de 0,7 veces el valor de sus BTC, frente a un rango de cerca de 0,7–1,1 veces en comparables, un descuento insuficiente en base al menor tamaño, liquidez y track record de Vanadi Cofee.
¿Por tanto, qué hacer hoy?
Vanadi Cofee es un vehículo de exposición a bitcoin vía equity, pequeño, volátil y dependiente de financiación hiper dilutiva, cuyo equity story pivota sobre la revalorización del BTC (hoy en niveles de abril de 2025). El limitado track record (6 meses) y una correlación (todavía) inferior a comparables limitan, por el momento, su encaje como réplica del BTC.
“Lighthouse no adopta una posición sobre el valor fundamental del bitcoin. Desde una perspectiva de mercado, y bajo el supuesto de que bitcoin pudiera actuar como reserva de valor a largo plazo, resulta relevante evaluar la eficiencia de las Bitcoin Treasury Companies como vehículo de inversión en bitcoin”.
En este contexto, Vanadi Coffee es un valor a observar, defendible solo bajo un escenario basado en la expectativa de fuerte apreciación del bitcoin. Un valor que (insistimos) interesa monitorizar en 2026 para evaluar su ejecución del modelo. Y así poder valorar el posible atractivo de su eventual descuento frente a los peers. Hoy, Vanadi Cofee es solo una “apuesta” (de riesgo) por el BTC.
Más sobre Vanadi Coffee
Vanadi Coffee, compañía de inversión en bitcoin («bitcoin treasury company») dedicada originalmente a la restauración (cadena de cafeterías en Alicante).
Fundada en noviembre de 2021, la compañía anunció en mayo 2025 el cambio en su modelo de negocio. Actualmente tiene en cartera 183 bitcoin (BTC).
Cotiza en BME Growth desde 2023. Su nombre actual (Vanadi Coffee) cambiará a corto/medio plazo a Vanadi Treasury.
