Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, explica las claves tras el rally histórico de la plata y las previsiones para 2026.
La plata registró un espectacular rally de cierre de año que se ha prolongado durante las primeras semanas de 2026. En 2025, el metal se revalorizó casi un 150%, superando claramente al oro.
El mercado de la plata lleva cinco años consecutivos registrando un déficit estructural de oferta. Sin embargo, este desequilibrio no había desencadenado una reacción significativa en los precios hasta 2025, cuando la tendencia alcista se aceleró y adoptó un comportamiento prácticamente parabólico hacia finales de año. Atribuimos este fuerte movimiento al alza, que superó incluso los incrementos absolutos de precios previos a los picos de 1980 y 2011, a la combinación de varios factores:
- Descenso de las expectativas de tipos de interés en EE.UU.: en la segunda mitad de 2025, el mercado comenzó a centrar su atención en el nombramiento del sucesor del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. La expectativa de una Fed más acomodaticia, que pudiera acometer varios recortes de tipos en 2026, ha debilitado el dólar estadounidense y ha aumentado el atractivo de activos que no pagan intereses, como los metales preciosos.
- Inclusión en la lista estadounidense de minerales críticos: a principios de noviembre de 2025, el Departamento del Interior de EE. UU. añadió la plata a su lista de minerales críticos. Gracias a su elevada conductividad eléctrica, este material es esencial para la fabricación de chips de alto rendimiento y para el desarrollo de infraestructuras vinculadas a la inteligencia artificial. Su inclusión en la lista, junto con el temor a posibles aranceles estadounidenses, alertó al mercado sobre riesgos potenciales de suministro y provocó un adelanto de los envíos hacia EE. UU. Como consecuencia, el mercado de Londres registró salidas físicas del metal, reduciéndose las reservas locales.
- Restricciones a las exportaciones chinas: desde comienzos de año, China aplica controles más estrictos a las exportaciones. Esta decisión forma parte de una estrategia más amplia para asegurar el acceso a minerales críticos y limita la exportación durante 2026 y 2027 exclusivamente a empresas aprobadas por el Gobierno.
- Creciente relevancia como reserva de valor: por último, observamos que la plata está ganando peso como metal monetario. En comparación con otras materias primas, su coste de almacenamiento es reducido y cuenta con una larga trayectoria histórica como material clave en la acuñación de monedas. El elevado coste por unidad de las compras de oro físico está dejando fuera a muchos compradores de rentas bajas y medias en los mercados emergentes, lo que está posicionando a la plata como una alternativa “más asequible” al oro en estos países. En consecuencia, la demanda de los hogares ha aumentado en India y China. En Shanghái, los compradores están pagando una prima de alrededor de 10 dólares por onza sobre el precio del mercado de Londres.
Plata en 100 dólares como posibilidad real
El fuerte repunte del precio de la plata ha situado la ratio oro/plata en torno a 50. Dado que este indicador descendió hasta niveles cercanos a 40 en anteriores ciclos alcistas, la plata podría superar ampliamente los 100 dólares por onza en el ciclo actual. En principio, nuestra visión positiva sobre el oro respalda este escenario, y las posiciones especulativas no parecen excesivas.
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No obstante, aunque el déficit de oferta física debería sostener elevados los precios de la plata a corto plazo, advertimos que este metal suele registrar correcciones mucho más profundas que el oro tras un rally prolongado, debido a su mayor volatilidad. Dado que el impulso está perdiendo fuerza, el equilibrio entre riesgo y rentabilidad nos parece ahora menos atractivo para la plata. Esto implica también que, desde estos niveles, debería resultar difícil que la plata siga superando al oro.
